報告中稱，3月以來，日元對美元匯率迅速貶值，對其他貨幣，如歐元貶值幅度也不小。海通認為，日本的能源進口依賴度很高，在全球能源價格迅速走高的背景下，日本還面臨比較強的貿易逆差擴大風險，對匯率產生抑制作用。此外，本輪中日元的避險屬性出現弱化，在俄烏緊張局勢推動美元走強的同時，日元匯率並沒有明顯受益，日元對人民幣匯率反而持續貶值。主要原因：
1.疫情之後日本經濟基本面持續低迷，俄烏沖突進壹步增加其通脹風險，日元貶值壓力上升削弱避險屬性;
2.日元的避險屬性很大程度上與日本長期低息環境下，被作為套息交易中的主要融資貨幣有關。但由於疫情之後全球經濟體普遍走向低利率甚至負利率，相比以往日元的套利空間被壓縮，作為避險貨幣的需求減弱。