貿易量的激增、經濟模式的發展、外匯儲備的增加以及入世帶來的壹系列綜合效應，促使央行在2005年開始了匯率機制的根本性改革，從盯住單壹美元轉向參考壹籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數。匯改三年，人民幣對美元升值21%。2008年金融危機後，人民幣匯率基本保持穩定。
然而，國際社會對人民幣匯率的關註和責難似乎從未停止。2010央行宣布繼續推進匯率改革，增加匯率彈性。改革仍未完成。
現任中國外匯投資研究院院長的譚雅玲，於1985進入第壹家進行外匯交易的銀行——中國銀行，開始研究匯率問題。曾任中國銀行首席匯率分析師、中國銀行全球金融市場部高級分析師。
在她看來，雖然人民幣還不是國際貨幣，資本賬戶也沒有完全開放，但人民幣及其匯率已經逐漸成為中國入世後國際市場最熱門的關註點之壹。
“入世十年，中國匯改成績斐然，但我認為中國匯改仍缺乏壹個核方向，仍未能最大限度地保護中國的貿易、投資、外匯儲蓄安全等核心利益。”譚雅玲告訴本報記者。
匯改順應多邊貿易和投資形勢
21世紀:入世給中國外匯體制帶來了哪些壓力和變化？
譚雅玲:2001中國加入世貿組織後，中國的貿易、投資、金融逐步與國際接軌。中國的市場化程度得到國際社會的認可，世界經濟對中國經濟的敏感度不斷增強。特別是中國的外匯增長和外匯儲備引起了國際市場的關註。雖然人民幣不是國際貨幣，資本賬戶也沒有完全開放，但人民幣的焦點和敏感是整個國際市場最熱的角度。對中國的關註，對中國的期待，對中國的依賴都非常明顯。
265438+20世紀:中國的影響力和期待可以說引起了世界對中國匯率的強烈關註。從2002年開始，日本和美國在報紙和外交場合表現出對人民幣匯率的擔憂，並施壓人民幣升值。這和2005年中國的匯率改革有直接關系嗎？
譚雅玲:中國加入世貿組織後，隨著中國的貿易、投資和金融與國際接軌，匯率制度也必須通過接近市場的手段來改變。然而，有兩點必須澄清。首先，2005年的匯率改革是根據自身發展和市場結構做出的，而不是來自西方的壓力。任何匯率制度都不可能只與貿易相關。還會涉及投資、金融市場和金融機構對外開放的程度，這是壹個綜合指標。其次，匯率改革不是貨幣升值。2005年匯改確實改變了貨幣價格，只是短期對策。更重要的是，從根本上改變了匯率政策，放棄盯住美元，參考壹籃子貨幣。經過七年的匯率改革，核心不是價格，而是制度，價格的提高不能代替匯率制度的完善。
“21世紀”:是什麽決定了2005年人民幣將按照壹籃子貨幣而不是單壹美元浮動？
譚雅玲:改革有兩個關鍵因素。首先是當時的國際環境。除了美元，1999創立的歐元，以及英鎊和日元都在國際貨幣體系中發揮了重要作用。中國盯住壹籃子貨幣浮動符合國際形勢，實現了貨幣組合多元化的市場經濟完善。另壹個很重要的因素是入世後中國貿易夥伴的多元化，這就要求人民幣能夠與不同的貨幣進行調節。人民匯率的四個核心要素依次是貿易、投資、外債和外儲，這個目的壹直到現在都沒有改變。
外行控制的匯率機制
“21世紀”:目前壹籃子貨幣的具體配置和比例是怎樣的？
譚雅玲:在2005年的匯率改革中，人民幣匯率是按照壹攬子貨幣變化建立的，但實際上，自主控制匯率的能力仍然不足。包裝更像是壹個空架子。到目前為止，媒體、專家、市場甚至政府都無法明確知道壹攬子計劃中有多少種貨幣，它們的配置和比例是多少。我們最了解的還是以美元為主要參考的匯率變化。
21世紀:為什麽沒有完全實行跟隨壹籃子貨幣的匯率變化？
譚雅玲:首先，國內外匯市場的專業水平和技術含量不高，但經驗豐富、技術含量高的外方將匯率機制與市場相結合。
市場情況，甚至決策和市場心態都了解透徹，從而導致中國無法完全控制匯率。
比如人民幣中間價的形成機制。很多人說是央行在定價，所以國際上有中國操縱匯率的指責。其實現在人民幣中間價是壹個撮合體系，600個做市商報價，撮合中間價水平的結果。做市商中，1/3是外資銀行，1/3是國資，另外三分之壹是中小企業。外資銀行很大程度上壟斷價格。第壹，外資銀行往往根據自己的市場認知公布預期。其次，外資銀行通過新加坡NDF市場進行人民幣報價。國內大大小小的實體企業都在跟隨外資銀行的報價，所以人民幣中間價的價格周期與國內的實際情況相差甚遠。外國通過輿論綁架中國外匯市場，但從實際操縱來看，中國沒有完善的配置，所以價格很容易被外國控制。
其次，中國外匯市場的運行與國際市場不壹致。國際外匯市場時時變化，變量最小100點，最大1800點。我們的匯率非常緊張，每天100。國際市場的壹切變化都是隨時有漲有跌，人民幣只漲不跌，單邊升值是不可持續的。
21世紀:人民幣升值和美元、歐元、英鎊的編制是否真實反映了經濟實力的對比？
譚雅玲:可以看出，人民幣的匯率變化與大多數國際貨幣並不是同向的。如果美元、歐元、英鎊等有市場的國際貨幣都貶值，人民幣作為本幣升值的合理性可能也需要受到質疑。不僅是國際貨幣，今年1-8月，俄羅斯、南非、巴西等新興市場國家的貨幣都在貶值。只是人民幣加速升值了，要考慮是否符合正常的市場規律。
總的來說，我認為人民幣升值可能利大於弊，但不能跟著其他國家的要求走。去年6月19，央行公布我國外貿企業利潤底線僅為3%，此後人民幣升值5.4%，將對全國外貿和經濟結構產生嚴重影響。
《21世紀》:進壹步的匯率改革有哪些難點？
譚雅玲:首先，它面臨著自身政策導向的局限性。匯率的要素包括貿易、投資、外匯儲備等因素。政策層應該首先確定幾個要素的利益協調方向，以進壹步確定匯率的走向，而不是簡單地跟隨市場。其次，人民幣匯率改革面臨著復雜的國際環境，這是目前正在經歷的壹場獨特的金融危機。目前美國不是受害者，而是受益者，導致全世界都在買美國國債，大量資本跑到美國。中國需要真正了解這種復雜的外部環境，根據自身需要制定匯率改革政策。我認為應該進壹步推進人民幣匯率根據壹籃子貨幣的變化進行調整的機制，更加靈活。
21世紀:如何看待近期人民幣國際結算加速和人民幣國際化？
譚雅玲:目前中國大力推進的人民幣國際結算實際上是為了促進多邊貿易，比如讓進出口企業規避匯率風險，而這種好處實際上也是匯率改革應該達到的效果。現在的人民幣國際結算更多的是匯改不到位的措施，可以鼓勵。但目前人民幣的國際結算也是以美元計價的，只能在人民幣單邊升值的狀態下實施。所以，我們不能停止繼續匯改。
人民幣真正的國際化應該從加強國內金融基礎開始。國際化不是量，也不應該從結算開始。正常的貨幣國際化的實現是從外資進入在岸市場開始，然後延伸到離岸。目前中國還沒有健全的股票和外匯市場，首先要努力做好國內市場。另外，利率和匯率市場化的關鍵是利率。沒有利率市場化，貨幣國際化的路徑可能會更長。