首先，日本在債務泥潭中越陷越深。
目前，日本在依靠發債的赤字財政中越陷越深。過去20年，日本國債年均增長40萬億日元。財政支出進壹步擴大，但稅收缺口越來越大。在2011財年的預算案中，日本政府將預算定為92.4萬億日元，成為日本迄今為止最高的國家預算。預計新年度財政收入約為40.9萬億日元，比2010財年增加約3.5萬億日元。但與此同時，新發行的國債達到44.3萬億日元，這是繼2010年後再次超過稅收水平，以彌補預算赤字。日本長期依賴“新債補舊債”，不僅使債務越來越大，而且使國債總量和國債依存度屢創新高。
根據日本財務省的統計報告，截至今年第二季度，包括國債、貸款和短期政府證券在內的日本國債總額為943.81萬億日元，創歷史新高，是GDP的兩倍多。從人口來看，日本人平均負擔785萬日元(約合人民幣63萬元)。國際貨幣基金組織預測，如果加上地方政府債務，2011財年日本國家債務總額將達到997萬億日元，總債務水平可能達到當年GDP的227.5%。地震重創日本經濟，出口受到嚴重打擊。經濟的脆弱進壹步削弱了日本的償債能力，債務前景十分堪憂，加劇了繼續被降級的擔憂。
第二，日本仍處於債務危機的“緩沖區”。
但面對如此巨大的債務壓力，日本仍有“喘息”的機會:第壹，日本是世界第壹大債權國，也是第二大外匯儲備國。數據顯示，2008年末日本對外資產總額余額為519.2萬億日元，連續18年成為全球最大的對外債權人。日本是世界第二大外匯儲備國。2010年末，外匯儲備余額達1.049萬億美元，其中外國證券、外匯存款和黃金儲備分別為1020591億美元、1371億美元和326.5億美元。此外，到2010年末，包括貨物和服務貿易以及收支在內的經常項目順差達到17.1萬億日元，形成債務緩沖。
二是債務結構的特殊性。日本主權債務具有內部消化的特點，日本剩余資金規模仍然巨大。93%的國債由國內金融機構和個人投資者持有。日本擁有近12萬億美元的國民儲蓄和超過1400萬億日元的個人金融資產，債務融資能力較強。
第三，與其他債務風險高的國家相比，日本的債務負擔較輕。日本央行通過購買日本國債的“量化寬松”政策為日本國債融資。赤字財政需要長期維持低利率。與其他國家相比，日本國債的低收益率使得債務負擔更低。目前日本10年期債券的收益率為1.35%，這使得日本發行債券的風險和成本相對較小。
第三，債務困境使得日本依賴國債的經濟不可持續。
然而，日本的毀滅性地震和歐美主權債務危機的拖累，使得日本的財政整頓能力極其脆弱，日本存在債務增長“失控”的風險。日本內閣府年初公布的《中長期經濟財政估算》報告顯示，由於經濟增長不利，如果不進行稅制改革，實施財政調整計劃，到2020財年，日本國家和地方基礎財政收支將出現23.2萬億日元的赤字，國家和地方債務總額將增至1238萬億日元，約為同期名義GDP的22%。
按照日本政府的經濟發展模式，其機制應該是發行國債——刺激需求——經濟復蘇——增加稅收——財政平衡，但多年來，增加稅收這壹環節始終難以落實。相反，國債規模越來越大，國債增速快於稅收增速。債務的雪球越滾越大，稅收渠道卻越來越窄。目前，增加日本財政收入的唯壹途徑就是提高消費稅。日本目前的消費稅只有5%，而歐美國家的消費稅高達15-30%。與歐美國家相比，日本的消費稅還有很大的提升空間，但這不僅遭到民眾的強烈抵制，而且“扭曲的國會”也使得包括提高消費稅在內的稅制改革難以進行。
債務負擔步入上升通道，融資風險加劇。雖然利率很低，但在基數增加和復利的影響下，2008年日本國債的還本付息額為9.3萬億日元。2011年，還本付息支出將達到21.5萬億日元。目前國債收益率只有1.0%左右。但未來美債降級對全球債基的影響也會擡高日本的國債長期收益率，日本政府的債務負擔會越來越重。
資本和負債的缺口可能會越來越大。目前日本國民的金融資產總額為1400萬億日元，而債務總額為920萬億日元。按照目前的債務增長速度，大概只需要5年時間就能為這筆債務“買單”。日本經濟長期低迷，個人資產增長乏力。日本的國民儲蓄率已經從1998年的10.5%下降到2009年的不到2%。IMF預測，日本儲蓄率由正轉負的趨勢在幾年內不可避免，資本與負債的缺口會越來越大。如果日本國內凈儲蓄盈余消失，依靠國民儲蓄支撐債務的模式將很快走到盡頭。
老齡化和社會保障支出增加了結構性赤字。老齡化導致的養老金和醫療保障支出的趨勢性增長使得結構性赤字更加嚴重。日本的老齡化速度直接提高了養老金支出的比重。由於醫療水平的提高和老年人口醫療支出的增加，日本醫療保障支出占GDP的比例也提高了5個百分點。從長期來看，在不可逆轉的老齡化趨勢下，老年人口的社會保障，特別是老年人醫療費用的迅速增加，已經成為日本財政越來越沈重的負擔，財政調整越來越困難。日本債務危機的臨界點恐怕不會太遠。(張茉楠，國家信息中心預測部副研究員，經濟學博士後)