人民幣升值的外部壓力又回來了，極有可能帶來心理層面人民幣升值預期的反彈。壹旦國內外企業、居民和投資者再次形成人民幣單邊升值的預期，中國的國際收支可能會重演2007年和2008年上半年的sturm und drang，短期國際資本(熱錢)將會湧入。
國際收支雙順差的擴大導致外匯儲備激增，貨幣當局通過外匯賬戶發行的基礎貨幣增加。雖然央行可以通過發行央票和提高法定存款準備金率來沖銷基礎貨幣的增加，但沖銷可能會增加央行的成本，使貨幣政策失去獨立性，或推高市場利率，從而吸引更多資金流入套利，因此沖銷是不可持續的。如果核銷不可持續或不完全，外匯儲備激增必然加劇國內流動性過剩。流動性過剩或流入資產市場，推高資產價格；或者流入大宗商品市場，加劇通脹壓力。總之，壹旦人民幣單邊升值預期形成並加強，中國可能再次面臨流動性過剩、資產價格上漲、通脹壓力上升的不利局面。
人民幣升值後，還有另外兩個直接影響。第壹，中國的貿易條件改善了，出口壹個單位的商品可以買到更多的進口。但是，高啟出口商品的價格必然導致中國出口數量的減少和外貿平衡的縮小。出口減少的後果是大量出口型中小企業生存困難，失業增加。第二，人民幣升值導致美元貶值，導致以美元計價的外匯儲備貶值。與此同時，投資於長期和短期美國國債的外匯儲備的收益也面臨縮水的威脅。中國人依靠廉價的勞動力成本，節衣縮食，積攢的外匯儲備，會因為美元貶值而大幅減少。
人民幣升值對國際外匯市場的影響
但隨著人民幣升值預期的加強，美元的走勢存在變數，影響深遠。人民幣的逐步升值將進壹步增加中國外匯儲備的規模，客觀上增強中國購買歐元等外匯資產以滿足外匯儲備多元化和結構合理化的需要，從而對美元資產構成壓力。如果美元繼續走弱，其國際地位將受到嚴重影響。這種影響將極大地動搖美國人的消費習慣，改變二戰勝利和冷戰後已經形成的美國文化。美元壹旦走強，可能會導致全球金融市場的大幅調整，而重要的影響機制就是套息交易的平倉。為了避免美元貶值的壓力，許多經濟體的央行大幅改變了新增外匯儲備的貨幣結構，這使得幾乎每壹種非美元儲備貨幣都在短期內被過度買入，盡管美元在投資組合中的權重在金融市場上有所下降。
從中長期來看，美國需要調整財政赤字，恢復經濟增長，解決經濟體系中的問題，否則可能面臨長期疲軟的格局。如果2010年美國經濟增長快於預期，那麽到2010年末，美元可能會隨著美國經濟繼續走強。但另壹種觀點認為，美元走弱的趨勢需要持續壹段時間，以促進美國出口乃至整個經濟的復蘇，這將帶來國際資本大規模流動的問題。如果到2010年底，人民幣不升值，美國不加息，發展中國家資本凈流入壓力加大，套息交易到2010繼續活躍。從全球範圍來看，各國對匯率都有自己的政策考量。雖然人民幣沒有升值，但從有效匯率來看，相對於壹些發展中國家的貨幣，並沒有大幅貶值。人民幣不升值會阻止其他發展中國家，特別是出口大宗商品資源的國家的貨幣升值過快，從而促進全球流動性流向發展中國家。
人民幣升值會對中國貿易相關國家的貨幣，尤其是亞洲國家的貨幣產生壹定的影響。人民幣升值可能導致其他亞洲貨幣升值，或者其他亞洲國家放松本幣升值。例如，中國的出口競爭對手，如韓國、馬來西亞和臺灣省，將不會那麽反對本幣升值。這可能會顯著推高馬來西亞林吉特、韓元和新臺幣兌美元的匯率。自2009年以來，中國壹直是日本最大的出口對象國。2009年，日本對美國出口同比減少22.7%，連續三年下降。對歐盟出口下降27.5%，連續兩年下降；對亞洲出口下降8.3%，低於對美國和歐盟的出口。人民幣升值後，日元也可能升值，不會影響其出口。韓國2009年的貿易順差中，中國占比最大，其次是香港、歐盟、美國、中南美洲、東盟、非洲，對中東和日本為逆差。人民幣升值可能使韓國為應對擴張政策的不良後果而升值韓元，對外貿易不會受到明顯影響。人民幣升值可能會向市場傳遞壹個信息，即中國正在收緊貨幣政策，這可能會抑制更廣泛的風險偏好。這不僅會對大宗商品相關貨幣造成壓力，還會增加對日元的避險需求，導致日元對美元匯率上升。
人民幣升值對國際大宗商品市場的影響
人民幣升值意味著中國購買力的增強，必將增加對商品的需求。在國際原油市場上，中國因素正發揮著越來越重要的作用，壹直是國際投機基金炒作的重要因素。人民幣升值就等於美元貶值，原油是以美元計價的。人民幣升值將直接降低我國原油進口成本，增強國外原油供應商對我國購買力提升的預期，有利於國際原油市場。但也應該看到，國際大宗商品市場也存在負面因素。首先，人民幣升值將在短期內壹定程度上抑制中國的商品出口和對外投資，對快速發展的中國經濟造成壹定的負面影響，進而降低中國原油進口需求的增速，這對國際原油市場無疑是壹大利空；其次，我國是燃料油進口大國，燃料油是我國唯壹市場化的成品油。人民幣升值將直接導致以人民幣計價的燃料油現貨價格下降。總之，短期內，人民幣升值對國際和國內石油市場而言將並存。
表面上看，人民幣的逐步升值是美元的緩慢貶值。以美元計價的黃金價格將會上漲。但實際上，石油和黃金的價格都不是由市場供求決定的，而是由國際原油期貨和黃金期貨投機者控制的。如果國際投機者同時投機原油和黃金，他們會把原油和黃金作為蹺蹺板——要麽人為壓低金價，要麽人為壓低油價，擡高金價。目前的黃金期貨價格已經嚴重背離了黃金的價值和與壹籃子國際貨幣的綜合標定；而且，有人堅定地預測，國際金價期貨將達到2000美元的高度。這壹切和石油期貨價格大漲的時候是壹樣的，石油期貨價格被人為的大幅擡高。當時有人大膽預測石油期貨價格將達到200美元/桶，但很快，石油期貨價格壹路下跌，直至55美元左右。如果黃金期貨價格持續上漲，伴隨著人民幣緩慢升值，讓中國“升值”的人民幣換成美元，然後買入黃金，這樣中國人就可以接手黃金期貨的盤子，而這可能就是黃金期貨價格崩盤的時候。