加上年近歲末，內地流動性趨緊，間接拉高離岸市場拆息走勢。且中長期看，隨著人民幣國際化不斷推進，境內外資金進出管道逐步放寬等長期因素，對離岸市場流動性的影響逐步顯現。
以下是報告全文：
1月中旬以後，內地拆息保持高位，Shibor壹周價格在3.75%以上，而離岸CNH市場短期拆息則波幅較大，波動幅度在3.5%至7.8%之間，特別是1月末至今壹周隔夜的CNH HIBOR FIXING 維持在4.6%至6.3%的水平，最高達到7.8%，離岸人民幣拆息大幅扯高。
首先，目前離岸市場主要以銀行間外匯掉期交易來獲得人民幣流動性，即以外匯（美元）與人民幣進行掉期操作，相當於以外匯為抵押獲取人民幣的融資方式，目前外匯掉期市場日均交易量可超過200億美元，是境外市場獲得人民幣流動性的主要來源。但近期以來，俄羅斯危機、瑞士央行突然宣布放棄瑞郎掛鉤歐元、超預期歐洲版QE政策推出，令國際市場動蕩不斷，嚴重沖擊市場信心，美元大幅走強，美元指數最高突破95點，帶動離岸市場美元買盤突然增加。由於國際套息資金壹直以較低的融資成本獲得美元資金，兌換成人民幣後，擺布於內地套取利差收益。如今美元短期內走強，套息交易資金未能及時從人民幣資產撤離，平補美元頭寸，帶動離岸人民幣外匯掉期市場波動加劇。
其次，CNH與CNY價差持續，導致人民幣回流內地。近日受美元走強影響，人民幣兌美元價格出現貶值，幾度逼近低於中間價2%的最大波幅，境內外價差也壹直保持在100點之上。特別是上周市場對央行放水（降息）有較強預期，離岸人民幣即期價格曾打破去年最低點6.2713跌至6.2860，境內外價差（和境內收盤價格比）擴大到350點。CNH與CNY價差保持壹定時間後，引起部份跨境結算資金於香港結匯，部份人民幣資金回流，減少了離岸市場人民幣流動性。
再次，年近歲末，內地流動性趨緊，間接拉高離岸市場拆息走勢。比如1月27日至2月4日，內地7天期質押式回購利率（加權平均）由3.91%飆升至4.58%；29日後，1月期質押式回購利率由5.27%攀升至5.95%。春節期間實體經濟和居民消費行為較容易形成季節性流動性緊張，另壹方面內地二級市場新股發行、新增外匯占款近期潛在下降等宏觀因素對內地流動性也造成影響。隨著春節時間內地市場資金緊張時點，內地MCB等資產收益率居高不下，境外人民幣資金較多停留於內地享受高息，對離岸市場流動性帶來壓力。
盡管內地央行宣布降準以引導內地資金利率下行，但如前所述，春節消費需求、新股上市、人民幣在岸和離岸市場匯率差導致的資本跨境流出等因素，節前內地銀行間市場流動性緊張的因素並未有根本性緩解，銀行間市場利率仍處於高位（7天期國債質押式回購利率4.44%，28天期逆回購中標利率4.80%）。
除上述短期因素以外，隨著人民幣國際化不斷推進，境內外資金進出管道逐步放寬等長期因素，對離岸市場流動性的影響逐步顯現。
首先，近期人民幣國際化進程加速推進，境內外資金進出管道大幅度放開，如增加境外機構投資內地銀行間債券市場的額度，自貿區等跨境貸款使用量不斷增加，離岸資金持續流入內地。
其次，滬港通至開通以來，以「北上」資金流向為主，其中，滬股通累計凈流入798.92億人民幣，港股通凈流出289.50億人民幣，兩者凈差560億人民幣進入內地市場，占目前香港整體人民幣資金池的5%。
再者，人民幣國際化過程中，人民幣在境外作為資金交易及支付清算的角色越來越重要。雖然海外已建立多個人民幣清算行，但根據SWIFT國際組織公布的交易資料反映，香港地區仍是境外人民幣交易支付清算的中心樞紐，目前香港人民幣RTGS系統日均交易金額已增加90%至平均每天8400億元人民幣，在內地季結/半年結/年結、企業貿易結算等日子，通過香港辦理的跨境資金收付的交易量，明顯地較平日為多。而離岸人民幣資金池的增長速度（截至2014年底，香港人民幣資金池規模合計1.13萬億元，年增速為7%）與境外人民幣資產運用和市場容量提升速度差距較大，較易引起離岸人民幣市場流動性問題。
2014年以來金管局已推出多項短期流動性工具，向市場提供流動性，但鑒於近期香港離岸市場發展迅速，離岸人民幣交收量快速增長，外匯市場規模快速攀升，市場需要規模更大、操作更便捷的即日短期流動性支持，以更好地避免離岸市場受短期因素影響而造成波動。