第三，人民幣貶值導致溝通成本增加。最近，國際貨幣基金組織和其他國際組織建議中國加強匯率政策的溝通和透明度。其實人民幣貶值與否，溝通成本差別很大。人民幣本身不貶值，傳遞了非常明確的政策信號。但是，人民幣貶值需要花很大力氣和市場溝通:為什麽，在哪裏，以什麽速度貶值。這是對央行溝通能力和公信力的挑戰，遠大於人民幣不貶值的情況。事實上，6月5438+10月初金融市場的恐慌很大程度上來源於對央行意圖的誤解。1開始時，央行給了市場壹個非常強烈的信號，即人民幣將加速貶值，這引起了市場的恐慌和做空人民幣的盛行。但近日來，央行通過中間價的制定，發出了非常強烈的維持匯率穩定的信號，這必然會讓市場感到困惑。
第四，人民幣貶值會加速資本外流。不可否認，在美國加息的背景下，無論人民幣是否貶值，資本都會流出中國。但人民幣貶值會惡化匯率貶值預期，從而加快資本外流速度。事實上，去年8月匯改前後，我國資本外流速度明顯不同。8月份中國外匯儲備下降940億美元，企業外匯存款增加200億美元。但在央行穩定匯率的情況下，外匯儲備從6月份的下降5438+00開始回升，企業外匯存款也在9、6月份下降了16億美元。這說明匯率穩定有助於平抑恐慌性購匯導致的資本外流。但自去年6月165438+10月恢復貶值後，2月65438中國外匯儲備大幅下降，資本外流再度加速。
第五，人民幣貶值不利於國內政策的獨立性。如前所述，人民幣貶值會增加資本外流速度，對國內貨幣政策形成兩層壓力。首先，政策寬松會受到資本外流的制約。例如，央行最近拒絕降低存款準備金，因為擔心利率下降過快，加劇資本外流。其次，在資本外流的情況下，貨幣寬松的作用很大壹部分會被資本外流抵消。更糟糕的是，如果國內政策不能有效放松，中國經濟不能企穩，那麽市場對中國經濟會更加悲觀，人民幣貶值壓力進壹步上升，金融市場下跌，資本外流加劇，從而形成惡性循環。另壹方面，如果央行堅決不讓人民幣貶值，則可以穩定匯率預期和資本外流。這時候央行可以更好的實施寬松政策來穩定國內經濟。