壹、關於人民幣匯率形成機制改革的回憶
1994期間，中國對外匯處理制度進行了重大改革，完成了人民幣官方匯率和外匯調劑價的並軌。根據黨的十四屆三中全會通過的《中央關於建立社會主義商場經濟體制若幹問題的決議》精神，中國人民銀行發布了《關於進壹步改革外匯管理體制的通知》，決定實行以商場供求為基礎的單壹的、有管理的浮動匯率標準，形成了銀行結售匯商場和銀行間外匯商場的雙層結構。
2005年7月21，新壹輪人民幣匯率構成機制改革啟動，人民幣匯率水平得到適當調整。十六屆三中全會決議明確提出“完善人民幣匯率構成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。在主動性、可控性和漸進性原則的指導下，中國開始實行以商場供求為基礎、參考壹籃子貨幣和白銀的浮動匯率標準。人民幣匯率不再盯住單壹美元，而是參考壹籃子貨幣和白銀，以商場供求關系為基礎，構成有管理的浮動匯率。
2008年，為了應對世界金融危機的不幸沖擊，中國適當縮小了人民幣匯率的波動區間。在許多經濟體貨幣和白銀對美元價值大幅下降的情況下，人民幣匯率保持了基本穩定，為抵禦世界金融危機發揮了重要作用，為亞洲乃至世界經濟復蘇做出了巨大貢獻。
2010 6月19日，中國人民銀行宣布進壹步推進人民幣匯率構成機制改革，增強人民幣匯率彈性。隨後，中國人民銀行分別於2065，438+08年4月6日和2065，438+04年3月7日將人民幣對美元交易區間由5‰擴大至1%和2%。
2015，11，中國人民銀行進壹步完善人民幣匯率構成機制。壹方面充分體現了中心價格構成機制中商場供求對匯率構成的決定性作用，提高了中心價格的購物度；另壹方面會根據商場實力適當調整人民幣匯率，使匯率回歸合理均衡水平。2065438+2006年2月，明確了人民幣對美元匯率中間價的構成機制，提高了匯率機制的規律性、透明度和購物水平。2015年以來，中國外匯交易中心(CFETS)發布人民幣匯率指數，外匯商城自律機制和中國外匯商城委員會(CFXC)建立，外匯商城得到大力發展。
2065438+2009年8月5日，受單邊主義、保護主義以及對華加征關稅預期影響，人民幣兌美元匯率被商場推低破7.0元。中國人民銀行綜合施策加強預期引導，外匯商場有序經營，外匯供求自主基本平衡，人民幣匯率在預期穩定下有序調整，被商場稱為“變而不變”。
二、當時人民幣匯率構成機制的特點
壹是中國央行退出正常幹預，人民幣匯率首先由商場決定。2016之前，由於人民幣持續單邊調整壓力，中國人民銀行需要幹預引導人民幣匯率有序調整。兩年多來，人民銀行通過加緊商場匯率的確定，大大減少了外匯幹擾，在發揮匯率價格信號效應的同時，提高了資源配置效率。目前中國人民銀行已經退出常態幹預，外匯商場自主平衡，人民幣匯率由商場供求決定。外匯儲備規模自2017以來壹直在3萬億美元左右。
第二，人民幣匯率雙向漲跌，堅持基本面穩定。2019年初，國民經濟開局平穩，中美貿易形勢有些順暢，人民幣對美元匯率升值至6.70元。隨著交易形勢的變化，8月份人民幣對美元匯率值降至7.10元。2020年初，中美簽署了第壹階段銷售協議。商場的樂觀情緒壹度將人民幣兌美元匯率推高至6.90元，5月世界局勢的變化推動人民幣匯率小幅走低。近期，隨著中國首次有效控制疫情，經濟增長表現出較強的韌性，人民幣對美元匯率已升至6.95元左右。總體來看，從2019到2020年上半年，人民幣對美元匯率中間價在173個交易日上漲，在187個交易日下跌。2020年6-7月數值小幅下降0.1%，衡量人民幣對壹籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數與去年底基本持平。人民幣在完成雙向漲跌的同時，已經基本穩定。
三是人民幣匯率構成機制經受住了多輪沖擊考驗，匯率彈性增強，更好地發揮了宏觀經濟和世界國際收支的主動穩定器作用。在中美經貿摩擦、新冠肺炎疫情爆發、全球蔓延、世界經濟衰退、世界金融市場動蕩等多輪嚴峻沖擊考驗中，人民幣匯率都能快速調整，並在短時間內恢復平衡，有效發揮了對沖效應。2020年以來，人民幣對美元匯率年波動幅度為4.5%，基本相當於世界主要貨幣銀行，匯率作為宏觀經濟和世界國際收支主動穩定器的效應進壹步增強。
四是社會預期穩定，外匯商場經營有序。近年來，雖然外部形勢趨於混亂，但中國人民銀行加強了對預期的處理和引導，外匯商場預期保持穩定，中間價、在岸價和離岸價“壹體化”，避免了匯率超調對宏觀經濟的影響。外匯商場深度逐步提高，商場接受沖擊的能力明顯增強。銀行間外匯商場銀行結售匯基本平衡，供求保持穩定。
第五，商場人民幣匯率促進了內部均衡和外部均衡的平衡。隨著人民幣匯率彈性的增加和貨幣政策自主性的提高，中國人民銀行首先根據國內經濟金融形勢實施穩健的貨幣政策，避免了內部平衡和外部平衡的沖突。在此基礎上，人民幣匯率有序調整，平衡了世界國際收支，促進了內外平衡。受新冠肺炎疫情影響，發達經濟體實行寬松的貨幣和白銀政策，而中國則堅持正常的貨幣和白銀政策。利率水平已動態適應我國發展階段和經濟形勢，本外幣利差擴大，人民幣資產吸引力增強。合在壹起，人民幣匯率合理反映外匯商城供求變化，中國的世界國際收支繼續自主平衡。2020年上半年，經常賬戶盈余與GDP之比約為1.3%。
第三，堅持日益購物導向的人民幣匯率構成機制
人民幣匯率構成機制改革將繼續堅持商場化方向，堅持商場在人民幣匯率構成中起決定性作用，優化金融資源配置。
壹是堅持以市場供求為基礎，參考壹籃子貨幣進行調節，處理好浮動匯率標準。作為新興經濟體，有管理的浮動匯率制是當時合適的匯率標準組織。我們將繼續堅持不幹預外匯商場的正常化，讓商場的供求決定匯率水平。央行的外匯幹預主要針對匯率的無序和“羊群效應”，堅持人民幣匯率在合理均衡水平上的根本穩定。與此同時，中國的貿易和出資結構日益多元化，主要貿易和出資夥伴的匯率水平變化將影響中國的世界國際收支和內外均衡。連續參考壹籃子貨幣和白銀可以有效增強匯率對宏觀經濟的調節作用和指示意義。
第二，我們將繼續堅持人民幣匯率的彈性，充分發揮匯率作為宏觀經濟調節和世界國際收支的積極穩定器的作用。今天，世界正經歷著百年不遇的巨變，世界環境日正變得混亂不堪。全球金融商場發生了明顯震動，投資者對預期變化更加敏感，壹些音頻沖擊只是引發了商場的大幅振蕩。中國面臨的外部沖擊在增加，不穩定性和不確定性顯著增強，匯率變化的方向越來越難以預測。地緣政治緊張局勢上升，部分地區經貿摩擦加深，也會對中國的外匯商場產生影響。只有增強人民幣匯率彈性，才有助於對沖外部不穩定和不確定性的影響，堅持貨幣政策的自主性，有助於加快形成以國內大周期為主體、國內和世界雙周期相互促進的發展新格局。
三是更加註重預期的處理和引導。預期傳導是金融商城在不同經濟體之間搖擺不定的重要方式。由於外匯商場流動性好，參與人群廣，體量比較大，預期變化比較簡單，構成“羊群效應”，對匯率走勢影響很大。退出常態化幹預後，處理和引導預期的重要性更加凸顯。中國人民銀行將繼續通過多種方式引導預期，為外匯商場有序經營和人民幣在合理均衡水平上的基本穩定創造條件。
四是把握內外均衡的平衡，在壹般均衡框架下完成人民幣匯率在合理均衡水平上的根本穩定。人民幣匯率是連接實體經濟與金融部門、國內經濟與世界經濟、國內金融商場與世界金融商場的重要樞紐。也是協調本外幣政策、處理內外平衡的關鍵支點。購物匯率有助於提高貨幣政策的自主性、主動性和有效性，促進經濟總量平衡。中國是壹個超大型新興經濟體。貨幣政策的制定和實施必須以我為主，統籌當時和長遠，完善跨周期的規劃和調整，優先考慮國內經濟發展和金融商場的穩定，統籌外部均衡，在動態變化中促進內外均衡的平衡和高質量發展，進而在壹般均衡框架下完成人民幣匯率在合理均衡水平上的根本穩定。