008年9月，曾經是“美國的驕傲”、“資
本主義的心臟”、“制定世界經濟遊戲規
則中心”的華爾街，被其親手釀成的金融風
暴摧殘得滿目瘡痍、狼狽不堪。9月14日，華
爾街的兩個“老字號”，壹個是擁有158年歷
史、2.5萬名員工的羅曼兄弟公司；壹個是擁
有94年歷史、6萬多員工的美林公司，在同壹
天雙雙轟然倒閉。9月25日，全美最大的儲蓄
及貸款銀行、華盛頓互惠公司因不堪承受慘
重的抵押貸款損失，被美國聯邦存款保險公
司查封接管，成為美國有史以來規模最大的
倒閉銀行。華爾街的金融危機，迅速席卷為
危害全球的金融風暴。9月15日，全球金融市
場壹片慘象，紐約道瓊斯暴跌504點，俄羅斯
證券市場跌幅逾7%，德國、法國、美國和亞
洲股市都大幅下跌。時至目前，全球股市仍
跌跌不休，全球經濟可能會陷入壹場嚴重而
普遍的衰退
危機的根源探析
冰凍三尺非壹日之寒。美國的金融危機，
並非近期突發的“急性病”，其根源真可謂冰
凍三尺，非壹日之寒。2000年納斯達克網絡泡
沫破滅之後，美國為了刺激經濟，美聯儲大幅
降息，聯邦基金利率在1%的水平上停留壹年
之久。由於低利率引發信貸寬松，美國社會有
了大量廉價資金，購房者受到低利率下低息
貸款的誘惑，購房熱情空前高漲，紛紛貸款
購房，推動了房地產市場的繁榮，使房價在近10年內飛漲約85%。房
價的不斷上漲，使房地產泡沫持續膨脹，因此催生了當今的危機。
次貸埋下禍根。面對虛假繁榮的房地產市場和眾多購房者，銀
行和金融公司受利益驅使，根本不管借款人是否有好的信用，今後
是否有能力還債，紛紛向高風險者提供“次級”抵押貸款。當房地
產市場景氣，房價上升時，這種貸款不成問題。因為業主可以賣房
獲利，取消抵押的贖回權或拖欠債務的風險也較低。可是後來房地
產市場泡沫破裂了，房價不斷下跌，拖欠抵押貸款和取消抵押贖回
權的比例劇增，與抵押貸款捆綁的“創新債券”價值不斷下跌，銀行
被迫多次減記與此相關的資產的賬面價值，造成巨額虧損，這就引
發了次貸危機，為華爾街的金融危機埋下了禍根。
次債推波助瀾。銀行或金融公司把款貸出，賺取手續費後，壹轉
手就把按揭貸款合同賣給住房按貸協會或華爾街公司，後者則將這
些次級債打包成“創新債劵”，美國所謂的權威評級機構收了好處
費後，就不負責任地為這些“創新債劵”蓋上“5A”標記，欺騙國內
外的購買者。這些債券買者最多的是歐洲，其次是日本和中國。美
國為了轉嫁債務危機，大肆向全球濫發債券。2007年美國的GDP還
不到14萬億美元，而金融市場的債券卻發行了516萬億美元。由次貸
變成次債，資金的最終使用方與最初提供方之間的委托代理鏈不斷
延長，整個交易鏈中涉及的金融中介公司越來越多，其中有按揭貸
款公司、商業銀行、華爾街券商、證券評級公司、信用保險公司、基
金管理公司、投資咨詢公司、機構投資者等，市場中隱含的公***利
益大為上升。多環節的委托代理關系，必然導致道德風險，為利益
驅使的不負責任程度嚴重上升。不負責任的放貸行為，受利益驅使
的債券評級，就是這次危機的主因。
危機對我國的影響
進入21世紀以來，全球經濟關聯化的程度不斷提高。我國加入世
貿組織後，這種關聯化程度進壹步提
高，我國經濟對海外的依賴程度越
來越高，外貿出口對我國GDP的貢獻
從前幾年的5%上升到2007的9%，是
全球最高的。美國是世界第壹經濟大
國，也是我國的第壹大貿易夥伴，我
國的金融和經濟與美國的關聯度相當
密切，美國的金融危機必然對我國造
成影響。
直接影響。外匯儲備縮水。近年
來，我國外貿迅猛增長，外匯儲備不
斷增加，截至10月中旬，外匯儲備已
達19056億美元。近年來，美元不斷
貶值，次貸危機發生後，美元貶值
加速，造成我國的巨額外匯儲備不
斷縮水。
金融機構受損。我國的中行、建
行、工行等大型上市銀行，都數量額
不同的擁有美國債券，雖然數額與
銀行的資產及營業額相比不大，風險
在可控範圍之內，但都會程度不同
的受到資產減值損失。
巨額國債受損。美國每年都有巨
額財政赤字，靠大量發行國債維持
財政預算，美國雖是全球第壹經濟
大國，但也是全球負外債、內債最多
的第壹大國。我國近年來因外匯儲備
不斷增加，基於多種原因，我國也不
斷地購買了美國的國債，目前累計擁
有5178億美元國債。其中，有些是美
國國家擔保的，可避風險；有些若無
國家擔保，就難免遭風險、受損失。
間接影響。外貿出口減少。美國
的金融危機，不僅直接導致羅曼、美
林、惠普等大牌金融機構和相關海
外機構、相關企業的倒閉，而且嚴重
影響美國的實體經濟，使失業人員猛
增，社會購買力降低，商品需求減少，
對我國商品的進口也必然減少。西方
其他國家受金融危機的影響，同樣如
此。近幾個月，我國的外貿出口增幅
已減緩，沿海的壹些出口導向型企業
已陷入困境，有些甚至已破產倒閉。
股市遭受重創。中國的股市，近兩
年隨著中國經濟的高速發展，曾經交
投活躍、如火如荼、牛氣十足。但今年
年初，壹些機構投資者認為美國的次
貸危機深不可測，有可能演化為金融
危機，引發美國經濟的衰退，進而影
響中國經濟的增長，資金紛紛撤離股
市，導致股市連續大幅下跌，絕大部分中小投資者損失慘重，使股市及其功能遭到空前的重創。
危機對我國的警示
以古為鑒知興替，以人為鑒明得失。美國百年壹遇的金融危機的教訓，值得我們深入思考，認真
總結、牢牢記取。
正確處理金融創新與金融監管的關系。將次級房貸打包成債券向國內外推銷，美國號稱“金融創
新”，稱其可增加按揭貸款式的流動性，為社會提供更多的按貸資金。但這種債券的委托代理鏈長，
其間經過多層委托代理機構和中介機構。委托代理鏈中的每壹方都有可能只為賺取服務費而不負責
任，所有的風險都由最終投資者承擔。而這些最終投資者又離前面的直接放貸者、打包者隔了好幾環
的委托代理關系，根本無法對其進行監督，系統風險積累起來到定然形成巨大風暴。對這種所謂的
“金融創新”，根本無法形成有效的監管。這種缺乏科學性、法規性的“金融創新”，正是形成金融風
暴的溫床。
近些年來，我國金融業穩步推進改革開放，參與國際金融市場的程度有所提高，抵禦風險的能
力有所增強，但仍處於起步階段。我們要穩紮穩打地推進金融改革和創新，尤其要十分重視金融創
新的科學性、合法性、可監控性，力求防患於未然。
努力控制房地產市場泡沫。美國當前的金融危機，禍起住房次級貸款之初，爆發於房地產市場
泡沫破滅之時。我國房地產市場是否已經形成泡沫，各界評說不壹。近10年來，我國房地產市場價
格的上漲，遠遠高於美國近10年85%的漲幅。美國這麽高的漲幅，已經造成房地產市場泡沫的破滅，
釀成了當前的金融風暴。近些年來，我國房產價格的飛漲，難道還沒有泡沫嗎？當前我國最緊迫的任
務之壹就是要努力控制房地產市場泡沫。其主要途徑有：第壹，政府要立即改變以土地牟利的做法，
大大降低土地出讓價格，以降低房產品的市場價格。第二，加大保障性住房建設規模，多建經濟適
用房、廉價廉租房，降低房產交易的稅費，減輕購房、售房雙方的負擔，促進房產交易的繁榮。第三，
降低購房按揭貸款的利率，減輕貸款者還本付息的負擔。只有通過積極的政策調整，使較高的房價
降下來，讓城鎮廣大中低收入者購得起房、還得起貸，才能穩定房地產市場，這也是有效推動內需的
重要途徑之壹。第四，對首次購房者實現低息貸款。
正確處理積累和消費的關系。要想有效地抵禦當前的金融危機，最主要的途徑就是保持我國經
濟持續、穩定的增長。要實現這壹目標，就是要正確處理外向經濟與內需經濟的關系，降低經濟增
長對外貿出口的依存度，著力提高內需增長對經濟發展的拉動。
內需中的居民消費，是壹個國家GDP增長的主要源泉。壹般國家的居民消費要占GDP的70%以上，
而我國近年來居民消費占GDP的比重卻逐年下降，2007年降到只占35%，充分顯示我國內需的嚴重不
足。前幾年亞洲金融危機後，我國出現了壹度的通脹緊縮。為了推動經濟增長，每年大規模發行國債，
投資基本建設，對推動經濟的增長起了壹定的作用。近幾年每年投資增長20%以上，已出現了壹些盲目
投資、低水平重復投資，有些低效甚至無效的投資，已變成銀行壞賬，增加了金融系統的風險。因此，
我們決不能再走投資增長型的老路，而要大力促進居民消費，走出壹條居民消費增長型的新路。
如何有效推動居民消費？這就要正確處理積累和消費的關系。這包含兩大層面：首先是國家要
適當減少積累，讓利於民消費；其次是幫助和引導居民既要適當積累，也要敢於消費。
第壹，要使百姓有錢消費。企業的廣大職工，是城鎮居民消費的主力。當前，企業廣大員工的收
入較低，工資增長緩慢，有的企業甚至多年未給職工增加基本工資，近兩年物價迅猛上漲，普通員
工能有多大消費能力？因此，國家要降低企業的稅負，增強企業的盈利能力和內部分配能力，使企業
廣大員工的收入逐年有較多的增長。要將個人所得稅起征點提至3000元，才能增強廣大中低收入
者的消費能力。全國農村的數億農民，醞藏著更大的消費潛力。但因目前農民的現金收入甚微，加上
種種後顧之憂，農村的消費受限。只有加快社會主義新農村建設，加強國家對三農的扶助，使農民盡
快富裕起來，廣闊農村的消費市場才能被打開。
第二，要使百姓敢於消費。我國城鄉百姓當前的收入普遍較低，但百姓的儲蓄卻不斷增加。百姓本
就有限的收入為何不敢消費？是因為有子女教育、住房、防病、養老四大後顧之憂。因此，只有國家加快
改革步伐，盡快完善免費普及教育、公益低費的高等教育，推進醫療改革，使百姓病有所醫；推進城鄉養老
保險改革，使百姓老有所養。只要免除了百姓的四大後顧之憂，百姓手中有錢能不用於消費嗎？