如果歐元區各國政府不能盡快形成強有力的認識，不能以超出市場預期的速度和規模向金融市場提供流動性，保證危機國家不會無序違約，向銀行註資，增強存款保險的公信力，歐債危機很可能繼續嚴重惡化，導致銀行和實體經濟的危機。
1)中國應做好幾個預案，抵禦歐洲經濟衰退對中國經濟的沖擊，謹慎回應要求中國購買歐債的呼聲，抓住歐洲並購實體企業和金融企業的機遇，爭取歐洲承認中國市場經濟地位，放寬對中國高技術出口的限制。
歐債危機繼續惡化的可能形式
2)壹旦發生大規模銀行擠兌，政府可能被迫宣布銀行暫時關閉，實體經濟將因銀行無法提供流動性而受到嚴重影響。
歐洲債務危機正迅速演變成壹場銀行和實體經濟的危機。最近幾周，在歐洲債務危機迅速惡化的同時，衡量歐洲銀行違約風險的重要指標euribor-ois利差飆升至正常水平的8倍。壹些銀行的CDS也快速上漲，股價暴跌。這表明金融市場已經開始對銀行體系的違約風險表示嚴重擔憂。希臘出現了小規模的銀行擠兌，不排除出現更大規模銀行擠兌的可能性。
3)銀行風險上升導致銀行體系普遍囤積現金、惜貸，並正在演變為對實體經濟的大規模流動性擠壓，很可能加速歐洲經濟陷入衰退的步伐。壹些亞洲出口商告訴我，他們來自歐洲的訂單開始減少。壹個原因是歐洲銀行不能開立信用證。此外，除了政府債務，大量銀行和企業由於債券到期很難再融資。如果銀行和企業遭遇普遍融資困難，歐洲經濟將陷入深度衰退。
根據壹些歐洲分析師的估計，歐元區(包括ECB和EFSF等機制)需要提供總規模超過2萬億歐元的巨額流動性來購買債券、擔保銀行和註入資本，以穩定市場信心，避免流動性全面凍結。2萬億歐元幾乎是壹個天文數字:相當於歐盟和IMF向希臘提供援助的近20倍。在17歐元區國家之間達成這樣的政治諒解將是壹個巨大的挑戰。
4)如果希臘違約，可能導致對歐洲金融和實體經濟的全面沖擊。由於經濟迅速惡化，減赤計劃面臨嚴重困難，希臘在今年65438+2月前違約的概率正在迅速上升。如果希臘無序違約，投資者可能進壹步恐慌拋售歐洲其他國家的債券，推高融資成本；銀行體系違約風險加大，流動性進壹步凍結；銀行擠兌可能發生在存款保險制度不夠可信的國家。壹旦發生大規模擠兌，政府可能被迫宣布銀行暫時關閉，實體經濟將因銀行無法提供流動性而受到嚴重影響。
對希臘退出歐元區的擔憂也可能導致銀行擠兌。壹些德國高級官員暗示，不排除希臘退出歐元區的可能性。事實上，由於希臘的緊縮政策無法得到公眾的支持，其退出歐元區、發行新貨幣(或制作借據)或恢復德拉克馬(歐元大幅貶值、國債違約)的壓力正在上升。盡管希臘退出歐元區存在法律障礙，成本也將巨大，但民眾和資本市場已經開始擔心其可能性。壹旦這種預期進壹步強化，可能會導致希臘出現大規模的銀行擠兌。即使希臘不打算離開歐元區，只要市場開始擔心它可能意外退出，希臘和壹些高風險國家的銀行就可能面臨沖擊。
4)同時，如果歐洲金融穩定機制(EFSF)不能及時擴容，意大利將得不到救助。市場預計，歐洲金融穩定機制(EFSF)2.0版本將於今年10月中旬前獲得歐元區17個國家的議會批準。但即使采用這個版本，其規模也只有4400億歐元，只能支撐未來18個月幾個危機小國和西班牙的融資需求。壹旦意大利無法獲得市場融資，EFSF2.0將無力救助。此外，該版本不提供向銀行大規模註資、持續購買危機國家債券以及為多國存款保險政策提供擔保的能力。然而，德國最近的壹項民意調查顯示，三分之二的德國人反對繼續擴大EFSF。因此，如果歐洲未能及時達成進壹步擴大EFSF規模的諒解，可能導致歐洲多國政府債券和銀行股票遭到新壹輪拋售，加劇銀行融資難度，凍結市場流動性。
如果EFSF和歐洲央行不能繼續大規模購買國債，違約可能會加速。歐洲央行(ECB)的希望是，在采用EFSF2.0後，立即接手購買西班牙和意大利國債，以抑制其國債成本上升。但由於EFSF2.0規模有限，每周購買200億歐元國債的速度無法持續太久，最終可能迫使歐洲央行繼續購買(壹旦停止購買這些國債，收益率將大幅上升)。然而，無論是EFSF還是ECB購買大量可能違約的國債，對德國、北歐等國都將意味著巨大的金融風險，並嚴重違背德國傳統的央行獨立原則。他們繼續購買政府債券將面臨嚴重的政治阻力。壹旦ECB和EFSF無法大規模購買國債，國債利率將大幅上升，相關國家違約的可能性將迅速增加。
5)在上述可能的風險下，歐洲可能被迫國有化銀行，提高存款保險，剝離有毒資產。如果國債違約風險繼續上升，銀行資產減值風險繼續增加，為了防止大規模銀行擠兌和流動性全面凍結(或者防止這種情況出現後持續太久)，歐洲最終可能被迫向銀行提供緊急註資(部分國有化)，並宣布更可信的存款保險政策和剝離有毒資產的計劃。具體形式包括迅速擴大EFSF規模向銀行註資、為歐元區提供存款保險擔保(解決部分危機國家政府提供的存款保險沒有公信力的問題)、購買銀行持有的有毒資產等。同時也不排除歐洲列強直接向本國銀行註資的可能。
6)中國應該做幾個規劃。
中國金融業應重視並購歐洲金融企業的機遇。
宏觀政策要及時應對歐美可能出現的二次探底。歐洲壹旦發生全面的銀行業危機，必然導致嚴重的經濟衰退。如果歐美GDP下降3%，亞洲包括中國的出口增長估計下降15%。如果沒有刺激政策，中國的GDP增長可能會下降到5%，中國出口相關行業可能會出現大量失業。除中國和印度之外的其他亞洲國家和地區的GDP增長可能嚴重為負。
在歐美進入輕度衰退和重度衰退的情況下，中國應該盡快做好政策規劃。壹方面要避免目前的緊縮政策持續太久，另壹方面要謹慎把握新刺激政策的力度，防止過度刺激導致新壹輪通脹、資產泡沫和中長期不良資產。貨幣政策和財政政策的力度應該合理匹配，避免貨幣過度擴張。在財政政策的運用上，要廣泛借鑒國際經驗，增強居民消費能力和民生投入。
同時，我們應該抓住機會在歐洲收購實體。歐債和金融危機的深化必然導致實體經濟的危機。在此期間，壹些歐洲非金融企業將被超售，以至於其股價(對於上市公司而言)或估值(對於未上市公司而言)遠低於其潛在價值。在過去的四個月中，歐洲股票指數平均下跌了25%，在未來的六個月中可能會有更多的下跌壓力。有全球擴張計劃的中國企業和有國際資產配置的機構投資者(外匯儲備、中投、保險、社保、QD)應努力抓住機會收購壹批超賣但具有長期競爭力(如品牌、技術、銷售渠道)的歐洲企業。
7)中國金融業應關註並購歐洲金融企業的機會。
如果歐洲發生大規模銀行業危機，許多中小型金融機構將倒閉，多家大型和具有系統重要性的金融機構可能需要總計數千億歐元的註資。中國應該開始研究在歐洲低價收購壹些金融機構(分支機構)或者收購其部分股權的可能性。中國的銀行如果依靠在歐洲自建分行的發展模式，國際化會慢壹些。在歐債危機中及時抓住M&A的機遇，將為中國金融企業提供壹個成本更低、速度更快的國際化機遇。此外，歐洲金融機構壹旦面臨危機，可能會出售其在亞洲的資產或分支機構。中國也應該關註這些機會。在上壹次危機中，日本野村證券零成本收購雷曼亞洲證券業務，是可供參考的成功案例。
當然，在具體的M&A業務中，要充分考慮中國金融企業自身業務拓展的實際需要，以及未來對被收購企業的控制能力(尤其是人才和風險管理能力)的局限性，避免盲目收購造成重大損失。
在貿易方面，要爭取歐洲對中國市場經濟地位的承諾，對中國開放高技術出口。中國可以在風險可控的前提下參與援助歐洲，但應要求歐洲承諾解決中國市場經濟地位問題，要求歐盟和歐洲主要國家減少對中國出口高科技產品的限制。
8)此外，應謹慎回應要求中國購買歐債的呼聲。壹些歐洲國家希望中國從危機國家購買大量歐債，以幫助穩定歐洲債券市場和投資者信心。在當前條件下，由於壹些危機國家的違約風險仍在上升，且歐元對美元也面臨大幅貶值的壓力，中國投資歐債應持謹慎態度。但未來壹旦達成諒解，中國應該支持EFSF發行的債券和歐洲各國政府發行的歐洲債券。