1994到12到1995，墨西哥發生金融危機，比索匯率暴跌，股價暴跌。這場金融危機震驚了全世界，危害巨大，影響深遠。
墨西哥金融危機概述
1994 65438+2月19深夜，墨西哥政府突然宣布本國貨幣比索貶值15%。這壹決定在市場上引起了極大的恐慌。外國投資者瘋狂拋售比索，搶購美元，比索匯率大幅下跌。12年2月20日，匯率從3.47比索跌至3.925比索兌L美元，跌幅高達13%。21日，下跌15.3%。隨著比索貶值，外國投資者大量撤資，墨西哥外匯儲備從20日的21下降了近40億美元。墨西哥整個金融市場壹片混亂。20日至22日，短短三天，墨西哥比索對美元匯率暴跌42.17%，這在現代金融史上極為罕見。
墨西哥吸收的外資約70%是投機性的短期證券投資。資本外流對墨西哥股市來說就像是壹個釜底抽薪的措施，墨西哥股市隨之下跌。65438+2月30日，墨西哥IPC指數下跌6.26%。1995 65438+10月10甚至暴跌11%。到3月3日，墨西哥股市IPC指數已跌至1500點，較1994年金融危機前的峰值2881.17點下跌47.94%。股市的下跌超過了比索的貶值。
為穩定墨西哥金融市場，墨西哥政府經過多方協商，推出了緊急經濟救助計劃:盡快將經常賬戶赤字降至可以正常支付的水平，迅速恢復正常的經濟活動和就業，將通貨膨脹降至最低，並向國際金融機構申請緊急貸款援助。為了幫助墨西哥政府渡過難關，減少外國投資者的損失，美國政府和國際貨幣基金組織等國際金融機構決定提供巨額貸款支持墨西哥的經濟救助計劃，以穩定匯率、股市和投資者信心。直到美國500億美元的國際資本援助逐步到位，墨西哥的金融動蕩才在1995上半年趨於平息。
金融危機的原因
(1)根本原因
顯然，墨西哥金融危機的“導火索”是比索貶值。塞迪略政府之所以上臺不久就訴諸貶值，很大程度上是因為外匯儲備在減少，已經無法支撐3.46比索兌1美元的匯率。那麽，墨西哥為什麽會面臨外匯儲備不足的困境呢？
薩利納斯上臺後，政府將匯率作為反通脹工具(即比索與美元掛鉤)。雖然以匯率釘住為核心的反通貨膨脹計劃在降低通貨膨脹率方面是成功的，但由於本國貨幣的貶值幅度小於通貨膨脹率的上升幅度，貨幣被高估是不可避免的，這將削弱本國產品的國際競爭力。據估計，按購買力平價計算，比索被高估了20%。此外，這樣的反通脹計劃還產生了消費熱，擴大了對進口商品的需求。盡管進口大幅增加，但墨西哥的出口增長乏力。1989至1994期間，出口增長2.7倍，進口增長3.4倍。因此，從1989開始，墨西哥的經常賬戶赤字為410億美元，從1994擴大到289億美元。從理論上講，只要資本賬戶能夠在國際收支中保持相應的順差，即使經常賬戶出現較大逆差，也不意味著國家經濟面臨危機。問題的關鍵在於，保持資本賬戶盈余的外資不應該是投機性的短期外資。墨西哥正是用這種資本來彌補經常賬戶赤字。20世紀80年代末，每年流入墨西哥的凈間接投資約為50億美元，到1993時，此類外資凈流入量已接近300億美元。據估計，在1990-1994年，間接投資在流入墨西哥的全部外資中所占的比例高達2/3。
為了穩定外國投資者的信心，政府不僅堅持比索不會貶值，還用壹種與美元掛鉤的短期債券取代了壹種與比索掛鉤的短期債券。因此，外國投資者大量拋售與比索掛鉤的短期債券，買入與美元掛鉤的短期債券。金融危機前夕，墨西哥政府發行的短期債券高達300億美元，其中65438+1676億美元在1995年上半年到期，而外匯儲備只有幾十億美元。事實表明，墨西哥政府利用與美元掛鉤的短期債券來穩定外國投資者的信心是不明智的。這種債券雖然在短時間內達到了目的，將200多億美元的短期外資留在國內，但風險更大，因為比索價值的下跌，無論幅度大小，都會減少間接投資的利潤，從而加劇資本外流，使短期債券市場面臨更大的動蕩。所以到了1994的後半段，墨西哥政府處於越來越被動的局面。壹方面，我們無法擺脫對外國間接投資和短期國債的依賴；另壹方面，這兩種資金來源使得墨西哥經濟更加脆弱，政府的回旋余地日益縮小，金融投機者的影響力與日俱增。當政府宣布比索貶值時，金融投機者拋售了大量短期政府債券。
因此，外匯儲備減少和比索貶值是墨西哥金融危機的直接原因，而金融危機的深層根源是用投機性和流動性的短期外資彌補巨額經常賬戶赤字。
(2)重新分析社會經濟原因
墨西哥金融危機的深刻社會經濟原因可歸納為以下三點:
(1)金融市場過於開放，過於依賴外資。
通過金融開放和鼓勵外資流入，墨西哥每年外資流入高達250億至350億美元。但外貿出口並沒有明顯增長，外貿進口占GDP的比重從1987年的9.4%上升到1993年的31%。因此，國際收支經常賬戶赤字徘徊在230億美元的高位，使整個墨西哥經濟過度依賴外國資本。
(2)政治不穩定打擊了投資者的信心。
1994下半年，墨西哥接連發生農民武裝暴動。執政的革命制度黨總統候選人科洛西奧和總書記魯伊斯相繼遇刺身亡，執政黨內部以及執政黨和反對黨之間的權力鬥爭十分激烈。政治不穩定打擊了外國投資者的信心，外國在墨西哥的投資開始減少，而撤資卻增加了。墨西哥不得不動用外匯儲備來填補巨額的外貿逆差，這使得外匯儲備從194年6月末的17億美元下降到18年2月的60億美元，不到兩個月減少了65%。
③忽視外匯市場與股票市場的聯動，金融政策顧此失彼。
墨西哥政府宣布貨幣貶值的初衷是防止資金外流，鼓勵出口，抑制進口，以改善該國的國際收支狀況。但在社會經濟不穩定的情況下，容易引發通貨膨脹，也使投資股市的外資因比索貶值而遭受損失，導致股市暴跌。股市下跌反過來又加劇了墨西哥貨幣的貶值，使危機進壹步惡化。
金融危機的影響
墨西哥金融危機也對世界經濟產生了影響。因為阿根廷、巴西、智利等其他拉美國家的經濟結構與墨西哥相似，都不同程度地存在債務沈重、貿易逆差、幣值高估等經濟問題。這些國家最先受到墨西哥金融危機爆發的影響。由於外國投資者害怕墨西哥金融危機蔓延到所有拉美國家，紛紛拋售股票，引發拉美股市大跌。墨西哥貨幣危機當天，拉美國家股指與墨西哥股指壹起下跌。其中，巴西股指下跌11.8%，阿根廷下跌5.0%，智利下跌3.4%。1995 65438+10月10股指與65438+10月初相比，巴西聖保羅和裏約熱內盧證券交易所分別下跌9.8%和9.1%，阿根廷布宜諾斯艾利斯證券交易所下跌15%，秘魯利馬證券交易所下跌8.42%，智利證券交易所下跌3.8。與此同時，拉美國家發行的各種債券價格也出現暴跌。股災中，投資者從阿根廷撤出資金6543.8+06億美元，從巴西撤出資金6543.8+02.26億美元，相當於外資在巴西投資總額的6543.8+00%，整個拉美證券市場損失89億美元。
受墨西哥金融危機影響，歐洲股市指數下跌1%，遠東指數下跌6.5%，世界股市指數在1.95期間下跌1.7%。作為墨西哥的鄰國，美國遭受了巨大的沖擊，其在墨西哥200億美元的股票損失了70億美元。加上比索貶值，損失近6543.8+000億美元。
金融危機的教訓
作為“新興市場時代”出現後的第壹次重大危機，墨西哥金融危機給人們留下了深刻的教訓。除了維持國家的政治穩定，以下兩個教訓也值得借鑒。
首先，要正確把握金融自由化的速度。墨西哥的金融自由化進程至少在以下兩個方面加速了金融危機的形成和爆發:
(1)銀行民營化後，由於政府未能及時建立正規的信貸監管機構，銀行向民營非金融企業提供的信貸大幅增加。1988年，這類銀行信貸相當於GDP的比重只有10%，到了1994年已經增長到40%以上。壞賬比例也在上升。
(2)1989解除資本管制後，包括投機性短期資本在內的外資大量湧入墨西哥，僅1990-1993壹年就為910億美元，占同期流入拉美外資總額的壹半以上。這些外國資本在彌補經常賬戶赤字的同時，也提高了比索的價值，從而在壹定程度上削弱了墨西哥出口的競爭力，增加了控制經常賬戶赤字的難度。因此，在國際資本市場運作不完善、國際資本流動缺乏有效管理和協調機制的條件下，發展中國家必須謹慎對待金融自由化，並適當控制金融自由化進程的速度。
其次，必須謹慎對待經常賬戶赤字。薩利納斯政府壹直認為，只要墨西哥有能力吸引外資，無論經常賬戶赤字有多大，都不會有風險。它還認為，如果外資流入減少，國內投資就會萎縮，進口也會減少，經常賬戶赤字自然會下降。因此，薩利納斯政府對經常賬戶赤字持放任態度。然而，事實證明這是不正確的。因為:
首先，大量外資的流入可能會提高本國貨幣的價值。
第二，只有外資用於生產目的，資本流入的減少才能影響國內投資規模，從而達到減少進口、改善經常賬戶狀況的目的。
第三，在墨西哥，大量外資用於進口消費品(包括奢侈消費品)。消費的本質決定了這樣壹個不可逆轉的趨勢:雖然用於進口消費品的外資減少了，但其他形式的資金會取而代之。因此，減少外國資本流入並不總能控制經常賬戶赤字。
第四，即使外資用於生產目的，其流入量的減少也會給投資項目帶來不可忽視的副作用。投資者可以以更高的成本籌集其他形式的資金或推遲項目的完工日期。世界銀行首席經濟學家愛德華茲(S Edwards)認為，經常賬戶赤字不應長期超過國內生產總值3%的上限。墨西哥金融危機爆發前，經常賬戶赤字已經達到290億美元，相當於國內生產總值的8%。
金融危機對中國的啟示。
中國實行有管理的浮動匯率制度。中國政府有責任保持匯率穩定。這種安排在中國的可行性在於:首先，浮動匯率允許政府更靈活地控制匯率。其次，人民幣不是完全可兌換的貨幣，中國政府仍然對資本賬戶保持著強有力的控制。
通過比較1993和1996中非銀行金融機構和商業銀行對這四項風險業務的投資占其總資產的比例，我們發現非銀行金融機構對每項風險業務的投資比例分別超過10%、1993和1996。然而，商業銀行遵循保守原則，對投資風險業務持謹慎態度。他們沒有投資於抵押貸款和證券投資，即使在房地產貸款和消費貸款方面，投資比例也遠遠低於非銀行金融機構。顯然，非銀行金融機構的風險資產遠高於商業銀行。因此，非銀行金融機構遭受風險的可能性很大。
此外，由於政府監管不嚴，非金融機構難以進入企業貸款業務，非銀行金融機構的風險承受能力極低。當泰國央行在1995年中期開始收緊貨幣政策以抑制經濟過熱時，股市和房地產市場立即受到重創。從6月1996到7月1997，泰國股市指數跌幅超過60%。非銀行金融機構在房地產和消費貸款方面的壞賬大幅上升。他們持有的證券已經大幅貶值。此外，雖然非金融機構的貸款有80%是全額抵押的，但在衰退的經濟中，這些抵押貸款的價值很低。所有這些因素使得非金融機構在經濟陷入困境時會立即陷入困境，從而導致整個金融業的危機。如何加強對非銀行金融機構的監管也是我國亟待解決的問題。
中國與墨西哥和泰國非常相似的壹點是，這三個國家都存在潛在的危險:銀行系統存在大量壞賬。如果突發事件使人們預期國有銀行的流動性和償付能力出現問題，就可能發生銀行擠兌。壹旦發生擠兌，就會引發金融危機，通貨膨脹率上升，人民幣貶值，甚至銀行體系崩潰。由此看來，雖然這種情況不太可能發生，但銀行體系脆弱性的基本因素是存在的，潛在威脅是現實的。
從中國的實踐來看，資本市場的開放是有順序的，可能從政府貸款開始，然後是大量的外商直接投資，然後外資金融機構在中國設立機構，逐步提供各種金融服務，然後有限度地允許組合投資，最後形成壹個監管水平高的高效資本市場。我們應該清醒地認識到，建立壹個開放的資本市場是壹個漸進的過程。從各國經驗來看，資本市場的逐步開放是有可能成功的。日本、臺灣省、韓國等國家經濟發展滯後(雖然當時美國給了很大壓力)，總體來說都是成功的。墨西哥、泰國和東南亞國家為其快速的金融開放付出了沈重的代價。有人說，泰國的金融開放是劣勢，或者說是廉價。目前還不清楚，因為沒有金融開放，就沒有泰國前壹段時間的快速發展。這種觀點有壹定的道理，但我們不禁要問:有沒有這樣壹種方法，可以讓我們在沒有那麽大危機的情況下走向可持續發展？我們必須加強金融監管。金融逐步開放的壹個重要原因是我們不可能在壹夜之間建立起壹個良好的金融監管體系。發展中國家金融業的管理水平有待提高。提高發展中國家金融機構的經營水平和內部監管水平需要時間。發達國家的銀行、基金等金融機構壹下子就放進去了，政府不知道怎麽監管，也沒有辦法監管。國內金融機構只向外國人學了(現代金融工具和衍生品)，沒有向外國人學(內部監控體系和激勵體系)。金融開放和金融監管是相輔相成的過程。如果金融監管滯後，就可能出現問題。
中國是壹個大國。實行靈活的匯率政策，有利於相對獨立地實施自身的貨幣政策，從而不斷化解失衡因素，防止問題的積累和不良預期可能帶來的劇烈震動。