財政政策：\x0d\自1992年以後，隨著“軟著陸”這壹經濟調控手段的實施，我國經濟增長連續6年逐步降溫，GDP增幅從1992年的14.2%下降到1998年的7.8%。從1997年下半年開始，我國經濟發展的外部環境方面發生了重大的變化，當年7月爆發的亞洲金融危機對我國的外貿和整體經濟造成了巨大沖擊。?\x0d\\x0d\（壹）1998-2002年：財政政策從“適度從緊”轉變為“積極”\x0d\\x0d\1997年7月始於泰國的亞洲金融危機是20世紀末本世紀初破壞力最強、影響範圍最廣的壹次金融風波，是近年來最嚴重的壹次全球性經濟事件。為應對亞洲金融危機造成的全球性經濟衰退和我國國內需求不振的局面，從1998年第四季度起，我國實施了以增發長期建設國債為主要內容的積極財政政策。?\x0d\\x0d\1998年至2005年8年間，我國累計發行長期建設國債9900億元，主要用於基礎設施建設。積極財政政策對拉動內需、促進經濟穩定增長發揮了重要作用，也為今後經濟和社會發展創造了條件。我國國內生產總值增速在1999年滑落到7.6%的谷底之後，從2000年開始逐步扭轉局勢，增速穩定在8%左右，之後進入了新的上升通道。?\x0d\\x0d\應當承認，財政政策在某種程度上仍然具有較強的指令色彩，是壹種政府比較“喜歡”的經濟手段。積極財政政策不可避免存在壹定擠出效應：首先，大規模財政資金用於基礎設施建設，其中也包括壹部分競爭性的項目，從而排斥了私人部門進入這些領域。這壹時期居民儲蓄存款的快速增長，部分原因也在於壹些私人投資受到影響導致轉化不暢；其次，積極財政政策在短期和中長期內擠出效應不同。在政策初期，由於面臨的主要問題是有效需求不足、資源未被充分利用，因此擠出效應不明顯。當經濟景氣好轉、私人投資有所啟動時，這種擠出效應會釋放出來。?\x0d\\x0d\但我們也應註意到，積極財政政策較好地把握了“該進則進”的時機，不但抑制了經濟下滑趨勢，同時將財政政策力度施加於基礎設施建設和教育、醫療衛生等公***項目，既彌補了以往在這些領域的投入不足，也與金融改革的有關措施相適應，在壹定程度上控制了“擠出效應”的擴大。同時，諸如進壹步放寬對國有企業的管制、財政資金退出壹些競爭性領域等具體措施為私人投資讓出空間，既有利於市場經濟法則的深入貫徹，也有利於政府職能的合理轉換，實現了通過公***投入穩定經濟增長和保護私人投資利益的“雙贏”結果。?\x0d\\x0d\(二)2003年以來：財政政策由“積極”轉向“中性”\x0d\\x0d\2003年以來，包括外資在內的各種非國有經濟成分投資大幅度上升，國債投資在全社會投資中所起的作用逐步下降。長期建設國債占財政總支出的比重已從2000年的9.4%下降到2003年的5.9%，2006年進壹步降至1.5%，占財政債務發行總額的比重從2000年的35.9%下降到2003年的22.8%，2005年進壹步降至11.6%。可見，全社會投資資金結構已經發生了顯著變化，過分依賴國債資金的狀況得到了改善。?\x0d\\x0d\2004年5月，財政部首次提出將采取中性財政政策，有保有控。這意味著財政政策面臨重要轉折。財政政策轉向中性的依據主要在於：首先，由於結構性矛盾長期未得到緩解，我國經濟從2002年出現了局部過熱的風險，並有加劇趨勢。在這種形勢下，繼續實行積極財政政策可能會阻礙政府采取的壹些改革措施；其次，財政的可持續性令人關註。積極財政政策持續了6年，到2003年總計發行了8000億元的長期建設國債，財政的可持續性令人懷疑；再次，積極財政政策對我國GDP增長速度的貢獻逐步降低。民營經濟自主增長動力上升之後，GDP的增長開始更多地依靠私人投資推動；第四，雖然政府規定了國債資金使用的結構，但資金仍然偏重於國有企業，資金使用效率不高。民營企業進入國債項目十分困難，這種歧視性行為進壹步阻礙了市場競爭。應當說，財政政策適時轉型是非常必要的，也是符合市場經濟運行規律的。\x0d\\x0d\貨幣政策：\x0d\\x0d\在貨幣政策最終目標方面,1995年頒布的5中國人民銀行法6規定我國貨幣政策目標是:保持貨幣幣值的穩定,並以此促進經濟增長"而實質上,我國貨幣政策面臨著來自中央政府的多目標約束:物價穩定!促進就業!確保經濟增長!支持國企改革!配合積極財政政策擴大內需!確保外匯儲備不減少!保持人民幣匯率穩定(龔方樂!應宜遜,2000;謝平,2000)"因此,從這個意義上來說,我國貨幣政策應該借鑒發達國家的經驗,堅持穩定物價的單壹目標,逐步弱化直至消除多目標約束"貨幣政策最終目標確定後,貨幣政策框架的選擇實際上歸結為貨幣政策中介目標的選擇"我國從1996年開始將貨幣供應量作為貨幣政策中介目標"近年來,壹些學者認為,M1和M2的增長率較大幅度地偏離預定的調控目標,貨幣供應量目標不再有效,應該放棄貨幣供應量目標,建立壹個以通貨膨脹率為調控目標的貨幣政策框架"筆者認為,從美英德三國的實踐看來,貨幣政策框架的選擇並非是壹成不變的,而是應當根據本國當前的實際經濟金融條件進行調整"根據我國當前的經濟金融實際情況,目前實行通脹目標法存在以下壹些困難:(1)我國目前實行的是有管理的浮動匯率制度,而通脹目標法要求匯率完全自由浮動,因為匯率目標與通脹目標有時會發生矛盾"要實現人民幣完全自由兌換尚需時日"(2)采用通脹目標法的前提之壹是中央銀行對通脹目標有較強的控制能力,能夠綜合觀察多種指標,運用多種貨幣政策工具,充分了解貨幣政策傳導渠道,具有預測通貨膨脹的技術和能力"而目前我國的中央銀行對通貨膨脹尚缺乏有效的控制手段"(3)在中央銀行獨立性方面,根據5中國人民銀行法6的有關規定和從當前經濟金融體制改革的實際進程來看,要實現通脹目標法所要求的中央銀行獨立性仍很難"(4)在貨幣政策透明度和中央銀行可信度方面,與實行通脹目標法的國家相比,我們有待進壹步提高"可見,我國目前過渡到通脹目標法的條件還不具備"我們當前的任務是借鑒西方發達國家的成功經驗,進壹步完善以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策框架,主要應從以下幾個方面著手:1.由於我國金融創新的速度加快,貨幣供應量作為貨幣政策中介目標確實面臨著部分學者所指出的壹些問題,如可測性問題!與最終目標的相關性問題等"我們應該不斷修正這壹指標,合理界定貨幣供應量的層次和統計範圍,以確保其可測性,增強其與最終目標的相關性"同時,我們應該借鑒美英德三國的做法,監測更多的信息變量,建立相應的經濟模型,提高數據分析和處理能力,最終形成壹套包括貨幣供應量!利率!匯率!預期通脹率等指標在內的貨幣政策監控指標體系" \x0d\2.加快利率市場化的步伐"我國仍然是壹個以管制利率為主的國家,包括存貸款利率在內的 \x0d\絕大多數利率由中央銀行決定,利率市場化程度不高"而在美英德等國利率則是壹種重要的貨幣政策工具"因此,我國目前應該積極推行利率管理體制改革,加快利率市場化的步伐,提高央行的間接調控能力" \x0d\3.美英德三國對貨幣政策透明度和中央銀行信譽問題的重視程度也值得借鑒"近年來,我國 \x0d\中央銀行在增加貨幣政策透明度方面做了大量的工作,如定期公布貨幣供應量目標,編寫5貨幣政策報告6,闡明貨幣政策執行情況,以月報!季報!年報的形式公布金融數據等"但是我們仍應借鑒這些國家的經驗,進壹步提高貨幣政策透明度,如增加貨幣政策決策過程的透明度,增強中央銀行引導公眾和市場的權威性,培育理性的市場預期,提升中央銀行信譽"當然,從長遠來看,我國已經加入WTO,在經濟!金融全球化的背景下,我國的貨幣政策將面臨金融深化和金融創新的發展!國際資本流動特別是短期資本流動的加強!利率和匯率的套利投機等等問題,這些變化在歷史上(特別是20世紀80年代以來)對西方發達國家的貨幣政策造成了較強的沖擊,並迫使大部分國家放棄了貨幣目標法"屆時,我國貨幣政策框架如何選擇,是借鑒美國的做法,不明確公布名義目標以進行有益的探索,還是借鑒英國的做法,直接采用通脹目標法,則需要進壹步研究。
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