CDS的殺傷力還在於參考債券違約時對債券違約損失的放大。由於交易雙方都不需要擁有參考債券，擔保金額由雙方在購買保險時隨意決定，沒有必要也不可能事先知道有多少CD拿了該債券作為參考，擔保金額可能遠遠超過參考債券的未付余額。壹旦債券違約，涉及的賠償金額將遠高於債券本身的金額，更多的機構將被卷入其中。
之前的CDS市場規模是由國際互換和衍生品協會(ISDA)公布的，該協會在2001年開始調查CDS市場規模，當時為919億美元，到2007年底達到62萬億美元的峰值。今年7月底降至55萬億美元。在金融風暴之後，特別是在雷曼兄弟破產之後，壹些結算機構對重復的CDS交易進行了平倉和凈額結算，這大大縮小了CDS市場的規模。對這壹市場規模反復修正的爭論本身就表明，CDS市場是不透明的。
交易解套相當於保險中的退保，有主動解套和被動解套兩種。在貝爾斯登和雷曼兄弟倒閉的前幾天，自願平倉達到了頂峰，主要是因為交易對手解除了與這兩家投行的交易，甚至支付了高額罰款，或者將與這兩家銀行的交易轉移到另壹家機構(novation)，除了交易對手發生變化之外，其他參數不變。貝爾斯登被摩根大通收購後，所有賬面上的CDS交易都由後者擔保。雷曼破產後，各大機構開始主動與摩根士丹利解除交易，生怕摩根士丹利步雷曼後塵。被動解套相當於保險中的退保。參考債券發生違約事件，如房利美和房地美被政府接管，雷曼破產，華盛頓互惠銀行倒閉被政府接管並出售給摩根大通，冰島三家銀行被政府接管，都被視為違約事件。基於這些機構債券的所有CDS都被解除，被保險方從另壹方獲得賠償。另壹種被動平倉是由於交易對手違約。雷曼曾經是CDS市場的主要做市商，與各種機構進行了數百萬筆場外交易。據信CDS交易不下50萬筆，而且全部解綁。
重復交易是指兩個交易對手在不同時間重復買賣同壹份債券保險。比如，甲今天向乙買了500萬的保險，幾天後乙又以同樣的保費向甲買了同樣金額的保險，那麽兩筆交易就算扯平了。各大證券公司每季度都會定期取消這些交易。核銷的目的是減少交易對手之間復雜的支付程序，CDS市場的從業者希望核銷可以減少市場規模。過大的CDS規模被外界認為會導致更高的風險，更有可能造成市場恐慌。雷曼破產後，其債券CDS總面值被預測為4000億美元，市場陷入巨大恐慌。但統計結果只有720億美元。重復交易被註銷後，最終換手金額僅為52億美元。如果市場提前知道這個數據，雷曼破產後金融市場的歷史將被改寫。
由CDS公開數據反映
當前金融風險分配
DTCC的數據顯示，債務公司越多，它們被引用的CDS就越多，這些交易中有近80%是在華爾街銀行之間進行的。同時，參考債券中的國債和企業債具有可比性，這表明市場對國債違約的擔憂。
根據交易的總面值，65，438+05.4萬億美元的CDS交易參考債券是單壹國家債券、公司債券或資產支持債券，其余65，438+04.8萬億美元用於交易各種CDS指數或根據風險將指數分為各種標準指數份額。由於指數的標準化，這些指數和組塊是CDS市場上最活躍的產品。華爾街投資銀行甚至將交易單壹債券的CDS部門與交易指數和標準塊的部門分開。前者被稱為信貸流動櫃臺，後者是信貸混合櫃臺。CDS指數由最活躍的同類和評級相近的CDS組成，大約有十種。每個指數每六個月更新壹次，違約CDS成員被淘汰，由更活躍的成員取代。這些指數包括北美高質量評級公司債券(CDX IG)、北美低質量評級公司債券(CDX HY)、歐洲公司債券(ITRAXX歐洲)、北美資產支持債券(ABX)、抵押貸款支持債券(CMBX)、公司貸款債券(LCDX)、金融行業債券(金融)以及日本和除日本以外的亞洲地區的公司債券。
DTCC數據顯示，在國債CDS交易中，意大利國債凈CDS交易為227億美元，交易3253筆。西班牙國債CDS交易余額為654.38+066億美元，交易654.38+0900筆；巴西654.38+02.2億美元，超過654.38+00，000筆交易。以下為德國114億美元，俄羅斯83億美元，希臘82億美元，土耳其76億美元。英國有29億美元/381交易，美國國債有6543.8+0.6億美元/1.29交易，中國有6543.8+0.9億美元/1.667交易，日本有654.38+0.8億美元/293交易。如果不抵消重復交易，土耳其以6543.8美元+0886億美元的CDS券總金額奪冠，但抵消重復交易後，凈額為76億美元。
西班牙房地產市場低迷，國家經濟在15年首次陷入危機。信貸市場的凍結導致金融機構的股價大幅下跌。西班牙國債的CDS溢價在10月24日達到112個基點的歷史新高，9月初為47個基點。165438+10月5日收盤價80個基點，與65438+10月10價格持平。意大利10年期債券價格在10月24日達到138個基點，10月5日達到1108個基點，這意味著擔保10萬美元的年溢價為65438。
以公司債為參照的CDS中，德國最大的銀行德意誌銀行的CDS交易余額最高，達到654.38+02.4億美元，其次是通用電氣的654.38+026.54.38+0億美元，而且幾乎都是華爾街金融機構。如摩根士丹利(83億美元)、美林(82億美元)、高盛(69億美元)、國民抵押貸款(67億美元)、花旗集團(60億美元)、瑞士銀行(60億美元)、瑞士瑞信銀行集團(58億美元)、巴克萊銀行(55億美元)和摩根大通(54億美元)。如果不看CDS溢價，這些CDS交易余額的排名大致可以看出CDS市場對這些金融機構債券違約的擔憂。在雷曼兄弟申請破產保護的前壹天，華爾街第三大投資銀行美林集團於9月中旬被美國銀行收購。隨後壹周，第壹、第二大投行高盛和摩根士丹利被股市和CDS市場勒死，搖搖欲墜，迫使財政部出臺7000億美元救市計劃。最後兩家投行在壹周內同時宣布轉型為銀行控股公司，並於10月中旬分別收到財政部10。高盛主要從事企業並購(M & amp；a)證券承銷(ECM、DCM)在2008年大幅下降。壹些華爾街分析師認為，該行可能在今年第四季度遭遇上市以來的首次虧損，高盛本周宣布裁員65，438+00%，約3200人。摩根士丹利取消了今年的聖誕慶祝活動。高盛和摩根士丹利10月5日的5年期CDS收盤價分別為311和423個基點，9月後股價分別下跌45%和53%。
CDS溢價不包括在DTCC的公開數據中。國債CDS溢價最高的國家是冰島、阿根廷、巴基斯坦和烏克蘭，國債最安全的國家是馬耳他、加拿大、德國、美國、英國、日本、法國和芬蘭。中國五年期國債的溢價是140美元，也就是說中國國債100美元的年溢價是140美元，大約是美國國債CDS的4倍。