中國的金融改革是以市場化為基礎的。近年來，我國金融市場化改革穩步推進，金融監管框架和法律體系進壹步完善，金融機構股份制改革進入實質性階段。作為金融市場化的重要標誌之壹，利率和匯率市場化改革進壹步加快。然而，隨著利率和匯率的市場化，價格波動將更加頻繁和劇烈，給企業、金融機構和個人帶來巨大的價格風險，迫切需要有效的對沖工具來規避風險。金融期貨具有風險轉移和價格發現兩大功能，不僅可以消除金融市場化帶來的風險，還可以通過其高效的價格發現機制促進利率和匯率市場化價格的形成。
金融期貨市場的功能
(壹)金融期貨具有化解和轉移風險的功能。
從金融期貨的起源來看，自20世紀70年代以來，匯率和利率的頻繁大幅波動加劇了金融商品的內在風險。面對日益廣泛的金融自由化浪潮，投資者客觀上要求規避壹系列金融風險，如利率風險、匯率風險和金融資產價格波動風險。金融期貨市場的建立和發展就是為了滿足這種需求。因此，規避風險是金融期貨市場的首要功能。
投資者通過購買相關的金融期貨合約，在金融期貨市場上設立與現貨頭寸數量相同、方向相反的期貨合約，以期在未來某個時間通過賣出或買入期貨合約來補償現貨市場價格變動帶來的價格風險。從整個金融期貨市場來看，其風險規避功能之所以能夠實現，主要是因為它具有以下特征:
第壹，金融期貨具有將遠期交易的不確定性轉化為當前確定性的特點，交易者可以通過買賣期貨合約來鎖定成本或利潤，降低經營和投資風險。
第二，金融商品的期貨價格和現貨價格壹般同向變動。由於金融期貨市場存在大量的套利者，如果金融產品的現貨價格與期貨價格之間的差價，即基差大於套利成本，套利者就會進入市場進行套利操作，使得期貨價格與現貨價格壹致且收斂。投資者在金融期貨市場建立了與金融現貨市場相反的頭寸後，當金融商品價格發生變化時，勢必在壹個市場獲利，在另壹個市場受損，其盈虧可以全部或部分抵消，從而達到規避風險的目的。
第三，金融期貨市場通過標準化的場內交易，集中了很多投機者。只有套期保值者的期貨市場不太可能達到買賣平衡。由於投機者的存在，他們承擔市場風險，成為套期保值者的交易對手，從而順利實現期貨市場的風險轉移功能。投機者通過頻繁、大規模的交易，使得金融期貨市場具有很強的流動性。在金融期貨市場上，套期保值者可以在壹個可以接受的價格上及時交易，這也是期貨交易相比遠期交易的主要優勢。
(B)金融期貨市場具有有效的價格發現能力。
金融期貨市場的發現價格功能是指金融期貨市場能夠提供各種金融商品的有效價格信息。約翰
c赫爾(1999)認為在有效市場中，金融期貨價格是對預期未來現貨價格的無偏估計。金融期貨市場形成的遠期價格可以為其他相關市場提供有用的參考信息，有助於降低信息搜尋和談判成本，提高交易效率。金融期貨市場具有有效的價格發現機制，這與其自身的特點有關:
第壹，金融期貨交易的杠桿和低交易成本使其具有更好、更有效的價格發現機制。杠桿交易大大降低了交易者的資金占有成本，低廉的交易成本使得交易者的總交易成本低於現貨交易。比如在美國，金融期貨投資的總交易成本只有現貨交易成本的1/7左右。根據交易成本原理，交易成本越低，越容易形成均衡價格。因此，在這種低交易成本的環境下，金融期貨市場形成的金融合約價格比現貨交易價格更接近均衡價格。
第二，金融期貨市場有很好的做空機制。雖然有些現貨市場也可以做空，但是限制多，成本高；期貨市場可以在交割前通過套期保值來平倉，所以做空非常方便，成本也很低。賣空機制可以使投資者充分執行期貨價格的相關信息，而不受賣出時手中必須有現貨的限制，這也使得期貨合約價格比現貨價格更能反映各種信息。
第三，由於金融期貨市場具有杠桿交易和低交易成本環境的優勢，吸引了眾多具有壹定信息的信息交易者。在交易所等有組織、集中、規範的市場中，他們通過類似拍賣的方式確定交易價格，接近於完全競爭的市場。雖然不是每個人的價格預期都是無偏的，但由於人數眾多，達到的均衡價格就是實際均衡價格。因此，金融期貨合約的交易價格能夠綜合反映金融市場各種因素對標的商品的影響，具有公開透明的特點。
第四，具有很強的預期性。期貨交易的遠期交割使期貨價格能夠在壹定程度上反映投資者對金融商品價格走勢和金融商品遠期供求的預期。與現貨市場價格相比，金融期貨價格的這種可預測性大大提高了價格的信息質量，使期貨市場的參與者能夠根據遠期價格調整其經濟活動，減少經濟波動。
利率期貨有利於我國利率市場化的順利推進。
近十年來，中國的利率市場化取得了長足的進步。1996之後，銀行間同業拆借市場利率、債券市場利率和銀行間市場國債、政策性金融債發行利率相繼放開；放開境內外幣貸款和大額外幣存款利率，逐步擴大人民幣貸款利率浮動區間。特別是2004年，利率市場化邁出重要壹步:3月25日，再貸款浮動利率制度實施；10年10月29日，商業銀行貸款利率上限放開，城鄉信用社貸款利率浮動上限擴大至基準利率的2.3倍，實行人民幣存款利率下浮制度。
但是，利率市場化帶來的金融風險也不容忽視。利率市場化對金融業的影響最大。要取得最終的成功，我們必須妥善處理金融機構的適應性。自2001以來，我國已發行期限為10的國債2393.3億元，其中銀行間市場發行13133億元，占比55%。在銀行間市場，商業銀行和保險公司的認購份額超過
70%，長期國債面臨的利率風險大部分集中在商業銀行。
2003年下半年以來，隨著通脹壓力的加大，市場預期利率上升，使得商業銀行持有的國債市值下降了20%左右。因為沒有利率期貨等金融衍生品來規避風險，所以造成了很大的損失。此外，由於我國直接融資比重較低，銀行中長期貸款占銀行貸款的比重壹直較高，2003年為40%。當利率波動時，金融機構的資產收益相對於負債成本會發生不均衡的變化，這也會導致操作風險。
利率期貨市場的建立和發展依賴於利率市場化的進程，但利率市場化本身也需要利率期貨的發展作為支撐，而利率期貨交易是利率市場化進程中利率風險管理的根本技術保障。許多國家在利率管制完全放開之前就已經建立了利率期貨市場，以促進利率市場化的順利進行。以美國為例，1976年，芝加哥商品交易所推出3個月期國債期貨交易，1977年，芝加哥期貨交易所成功上市長期國債期貨，但直到1986年3月廢除《美聯儲法案》規定的Q管制，美國利率的完全市場化才得以完成。日本在1985實現利率市場化之前，也在1994推出了10年期利率期貨。目前我國除了存款利率，其他利率的管制都比較寬松，甚至完全放開。在這種情況下，適時推出利率期貨不僅可以滿足金融機構的套期保值需求，還有助於進壹步推進我國利率市場化。
此外，利率期貨交易也有利於我國市場化利率體系的形成。在市場體系完善的國家，利率市場化是由債券發行市場、二級市場和債券期貨市場的價格相互影響、相互作用而產生的。目前，我國國債發行和交易已經完全放開，但我國國債現貨市場仍存在以下局限性:壹是由於現貨市場的分割，形成的國債收益率缺乏權威性和指導性；二是現貨交易形成的收益率只能反映當前時點不同期限的利率，無法對未來時點的利率水平做出合理預測，難以形成完整的市場利率體系。如果有壹個集中的國債期貨市場，可以通過套利機制使當前利率和未來利率保持相對均衡，其水平和波動在時間上是連續的、超前的，可以成為社會資金成本的基礎。同時，國債期貨不同時期的收益率可以代表不同時期的市場利率，從而形成從短期到長期的完整利率體系，為金融市場提供極其重要的收益率曲線信號。因此，在我國建立合理的利率指數體系的過程中，利率期貨可以發揮重要作用。
規避匯率風險完善我國匯率市場化形成機制
全球經濟金融壹體化和自由化趨勢。為使中國經濟和金融進壹步國際化，壹個合理、均衡、市場化的匯率形成機制成為中國匯率制度改革的方向。從65438到0994，中國建立了以市場供求為基礎的單壹的、有管理的浮動匯率制度；1996年取消所有經常項目兌換限制，隨後幾年逐步放寬資本項目管理；2005年7月21，中國進壹步完善人民幣匯率形成機制，實行以市場供求為基礎、參考壹籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2005年9月23日，銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣匯率浮動區間由1.5%擴大至3%。
匯率市場化改革大大增加了我國外貿企業面臨的外匯風險。2004年，中國進出口總額為11548億美元，外貿依存度(壹國進出口貿易總額與GDP之比)高達60.3%。對外貿易在中國經濟中占有重要地位。匯率波動增加了企業在對外貿易中成本和收益的不確定性，將影響我國外貿進出口。此外，世界其他國家貨幣之間的匯率波動也很大，這也使得進出口企業在以美元以外的貨幣結算時面臨較大的匯率風險。
同時，根據國家外匯管理局的數據，截至2005年6月末，我國外債余額為26665438+7600萬美元(不含香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣省的對外負債，下同)，比上年末增加18684萬美元，增長7.5%，約占國民生產總值的15%。其中，中長期外債余額為1248.29億美元，占外債余額的46.9%。中國外債規模大、期限長，不僅面臨利率風險，還面臨巨大的匯率風險。美國全國期貨協會主席漢森認為，“中國未能對外匯貸款進行對沖所造成的損失，已經遠遠超過了中國過去任何壹次期貨交易的損失”。此外，到2005年6月，中國外匯儲備已超過7000億美元，成為僅次於日本的第二大外匯儲備國。面對動蕩的國際外匯市場，如果沒有有效的保值手段和暴露在風險中的隨它去吧，中國巨額外匯儲備的安全性實在令人擔憂。
最後，遠期外匯市場的建立本身也是完善匯率形成機制的重要壹環。作為壹個高度組織化的市場，期貨市場的集中交易和公開競價可以創造真正公平的競爭環境，吸引社會各界的參與，促進市場化匯率價格的形成。同時，期貨市場完善的做空機制和預期價格使匯率期貨價格更好地綜合了各種供求信息和市場預期，對匯率現貨市場價格的形成起到了引導和補充作用。因此，匯率期貨的發展不僅為外貿企業、金融機構和政府提供了規避匯率風險的場所，也進壹步完善了我國的匯率形成機制。
總之，金融期貨的風險轉移和價格發現功能將有效消除我國金融市場化進程中產生的金融風險，為我國金融市場化提供技術支持，提高我國利率和匯率的市場化定價水平，進壹步提高我國金融市場化程度。目前，金融期貨市場是世界金融市場中最具活力、創新力和發展潛力的市場。世界上許多國家和地區都把發展金融期貨市場作為金融發展戰略不可或缺的壹部分。中國也應該以深化金融市場化改革為契機，適時、穩妥地開展金融期貨交易。