期權價格表怎麽看？

期權的價格與價值期權的價格就是期權費。以下是決定期權價格的六大變量：現貨價格(Spotprice)；合同價格(Strikeprice)；合同期(Expirationdate)；波幅(Volatility)；本國利率(Interestrate)；(股票)分紅率(Dividendyield)(如果是外匯期權，這就是外國利率)。以上六大變量，每壹個都對期權的價格／價值的估算有重要作用，缺壹不可。計算期權的價格公式大約有六七期權；另壹個是Cox-RubinsteinBinomialOptionsPricingModel，這個公式主要用來計算美式期權。用這兩種公式計算出來的期權價格也充分反映出以上兩種不同風格期權的基本內涵：美式期權總是比歐式期權貴壹些，因為美式期權有“提前行使權利”的優勢。至於美式期權到底比歐式期權貴多少，要看實際情況而定，並無壹定公式。但有些學者和業者經過大量的調查研究和比較，得出的結論是：美式期權的價格要比同樣的歐式期權的價格平均高1.5%左右。那麽，當我們看到許多不同期權及其價格時，如何去理解和應用呢？我們如何把這些看上去復雜和混亂的數字轉化成概念以符合投資需要，然後再進壹步把這些概念和數字“資本化”，以實現我們的投資願望呢？請讀者先看壹下實際期權價格（表2）。表2AMER9月買權(Calls)9月賣權(Puts)合同價格賣出價/買入價/成交價賣出價/買入價/成交價2527/8337/161/21/2303/99/161/227/831/831/8351/61/873/877/863/8以上價格取於B1oomberg（1996年9月9日11點零4分），當時的現貨價格是$271/2。總的來說，期權價格是反映其商品價格未來變動的可能性，也就是概率。概率是期權價格計算的核心。它最變化莫測，也最有意思。如果掌握了這壹點，投資者可以說是入門了。在進壹步探討期權價格之前，有必要先把三個有關期權價位的概念介紹壹下。價內（In壹the壹moneyorITM）：期權到期或到期之前，買家有利可圖；價外（Out壹the－moneyofOTM）：期權到期或到期之前，買家無利可圖。平價（At-the-moneyofATM）：期權到期或到期之前，買家無利可圖，此時合同價格等於現貨價格。當以上三種概念用合同價格（X）和現貨價格（S)的關系表示時，就會有以下幾種情況（表3）：表3買權(Calls)賣權(Puts)ITMS>XS<XATMX=S如果比價內更價內，則是深價內（Deepin-the-money）；如果比價外更價外，則是深價外（Deepout-the-money）。以上讀者可以總結出壹些規律：如果買權在價內，其同類的賣權必在價外；反之亦然。在價內的期權壹定比在價外的期權要貴例如，AmericaOnline(AMER)股票現貨價格在$271／2，其9月賣權＠$3O則在價內。因為如果買到該期權，立即行使其權利，在$3O上把股票拋出，然後立即再以市場價格買進平倉，投資者可獲利$21／2（$3O?/FONT>$271／2=$21/2）。此時我們還可以看到該賣權的價格必大於$21／2（成交價=$31/8），否則就有無風險套利（Risk-freearbitrage）的機會。該賣權的同類買權（9月Call＠3O）則在價外。若此時行使權利，便無利可圖。期權概念中的價位風險（Delta）就充分反映了商品價格變化的概率。如果其價位風險是50%，就說明該期權有50%的機會到期在價內。在這種情況下，該期權成敗的機會是壹半對壹半。投資者們應該註意的是，75%在價內的概率是非常高的，但在到期或到期之前，不等於該期權壹定總在價內；25%在價內的概率是非常低的、但在到期或到期之前，不等於該期權壹定總在價外，因為未來商品價格會不斷變化，從而也導致其期權的價格不斷變化。如果妳在價外買進期權，而後該期權變化在價內，妳的投資便增值；如果妳在價內買進期權，而後該期權變化在價外，妳的投資便貶值。有關價位風險和期權概率的計算是很復雜的。當投資者在作期權買賣時，不是人人手中有壹臺電腦，先把數據壹個個輸入，然後再把計算出來的結果與市場相比較，因為這樣太慢了。有壹種簡明、直接的方法可以很快地估算出期權的概率。表4列出了當現貨價格=$30時的有關數據。表4合同價格買權價位買權概率賣權價位賣權概率概率（絕對值）（絕對值）總和20深價內100%深價內0%100%25價內75%價內25%100%30平價50%平價50%100%35價外25%價外75%100%40深外價0%深外價100%100%俗話說，“壹分錢，壹分貨。”美式期權比歐式期權有“提前行使權利”的優勢，所以投資者也多付近1.5%的期權費。在價內的期權比在價外的期權要貴，因為概率在發生作用。當投資者買進期權（無論是買權還是賣權）時，實際上他們是在買壹定時間內希望會發生作用的概率。買權反映價格上動的概率，賣權反映價格下動的概率。期權的價值主要是由以下兩種價值組成的：期權價值=內涵價值+時間價值內涵價值：期權的實際價值，即概率。時間價值：期權投資者為投資期權而進行融資的成本。如果現貨價格＝$271/2，9月的AmericanOnlinePut＠3O＝$31/8，那麽，31/8＝21/2＋5/8(OV＝IV十TV)；9月的AmericaOnlinePut＠25＝$1/2，那麽，1/2=l/2（OV＝TV）；10月的AericarOnlinePut＠25=$13/8，那麽，13/8=13/8（OV=TV）。可以看出，價內的期權至少等於它的內涵價值；價外的期權只有時間價值，而且時間越長，價值越大，因為融資需要的成本也越高。