(1)適合儲存。
期貨市場的壹個經濟功能是在現貨市場分配庫存。擁有大量存貨的持有人可以有兩種選擇——只要貨物在持有期內不腐爛或減少，他們要麽出售存貨，要麽持有存貨以備後售。期貨市場已經成為現貨銷售業務的壹個組成部分，為庫存持有者提供保值服務，以避免價格變化的風險。所以早期的期貨市場遵循的原則是商品不易腐爛，適合儲存。期貨交易的商品主要包括谷物、棉花、咖啡、橡膠和金屬。然而，隨著時間的推移，適當儲存的概念在不斷擴大。
首先，技術進步進壹步擴大了適宜儲存的標準。比如先進的冷藏技術可以大大延長易腐商品的保質期，這壹突破讓不易儲存的商品變得可儲存。傳統上不適合期貨交易的商品具備了期貨交易的條件，比如凍蛋、黃油、橙汁期貨合約。
其次，期貨市場的價格發現功能改變了適當儲存的標準。托梅克和格雷(1970)認為:“如果壹種商品不需要以庫存的形式來滿足未來的消費，庫存成本為零，那麽今天的期貨價格就是對未來壹個月的現貨價格的預測，這種預測是基於與商品未來供求相關的可獲得的信息，如商品的數量，相關替代品的可獲得性，以及這種商品在不同價格水平下的供求預期變化。”那麽，可以連續生產、不易儲存的商品(如活畜、鮮蛋、豆粕)，就可以像季節性、不連續、易儲存的庫存商品(如玉米)壹樣，進行期貨交易。只要壹種商品可以通過生產隨時獲得，用於期貨交割的商品不壹定非要在此刻有庫存。
與實物相比，金融產品的保管相對簡單，如國債體積小、重量輕，非常容易保管；雖然貨幣的物理存儲也很容易，但由於使用了電子匯款等現代支付和結算方式，不再需要使用現金進行交付；對於股指期貨來說，由於采用的是現金交割的方式，所以不需要使用實物股票進行交割。所以對於金融產品來說，存儲和托管的問題已經解決了。
(2)同質性。
期貨合約不同於遠期合約的明顯特征是交易的標的物必須是標準化的商品。如果不能滿足這個同質性條件，交易所將無法為不同的市場參與者進行結算。
為了使交易標的物在不需要目測、不需要詳細書寫、不需要口頭描述(交易成本高)的情況下完成，必須在合同設計過程中對交易標的物進行客觀、標準的描述，使買賣雙方都知道自己可以購買什麽樣的商品或者必須交付什麽樣的商品。霍夫曼(1932)認為，為了簡化，使交割等級準確，必須以可測量的物理量為基礎。如果壹個商品缺乏政府或行業普遍認可的質量標準體系(以至於無法區分同壹等級)，那麽它註定無法滿足期貨交易的要求。茶葉和煙草更多的是需要個人評估的商品，用標準方法很難區分等級，無法進行期貨交易。應該說這個特點更多的體現在農產品的品種上。
(3)價格波動。
價格波動在吸引兩個基本參與者——套期保值者和投機者——進入期貨市場方面起著重要的作用。Telser(1981)認為，價格變化是決定壹種商品是否適合期貨交易的重要商品特性之壹。他運用成本收益理論的研究結果表明，價格波動的變化決定了壹個商品期貨交易的出現(消失)或增長(減少)。他認為，如果壹種商品的價格波動減少，套期保值的需求就會減少，期貨的交易量就會減少，市場流動性降低，投資者的傭金、保證金等交易成本就會增加，而更高的交易成本會加劇交易需求的減少，從而進壹步影響交易量。不斷上升的價格波動使這壹過程朝著相反的方向發展。更大的需求增加了合約的交易量，從而增加了流動性，降低了成本，從而增加了交易需求。對於投機者來說，有價格波動才有機會賺取差價，所以價格波動上升，獲利機會增加，投機者參與意願增強。金融期貨的出現在於實行浮動匯率制和利率市場化後，匯率和利率價格的波動。80年代美國白銀價格每年變化4%，而黃金價格變化只有1%或更少，這使得白銀的期貨交易量超過了黃金(黃金是過去最活躍的貴金屬市場)。
(4)足夠的現貨規模。
期貨商品應該有充足的現貨供求，原因有三:第壹，充足的商品供應有助於避免價格壟斷。如果壹種商品的供給是有限的，擁有大量財政資金的參與者將非常容易控制價格。第二，大量的市場參與者有助於為期貨交易提供大量的潛在套期保值者。第三，充足的現貨市場有助於提供持續有序的供求力量，從而有利於交割和現貨套利的實現。有學者認為，適合期貨交易的商品現貨流通規模應該超過50億美元。
(5)無限量供應。
無限量供應商品有兩層含義:壹是市場不存在政府管制或壟斷；第二是配送成本更低。具體來說:
1完全競爭形成的價格。如果壹種商品的市場供給完全由政府和少數壟斷者控制，這種商品的期貨市場就無法繁榮，而具有現貨控制能力的壟斷者就可以決定現貨價格(或至少強烈影響價格)，從而操縱期貨價格。從1979到1980，有人試圖操縱美國白銀期貨價格。雖然操縱最終沒有成功，但紐約商品交易所和芝加哥期貨交易所(CBOT)的白銀期貨交易量分別減少了74%和83%。
政府對市場的幹預也會影響期貨市場的參與程度。比如政府大量的國家儲備會減少甚至消失相關商品的期貨交易。例如，美國的棉花期貨交易是在政府解除管制後才活躍起來的。
2更低的配送成本。交割成本的存在會降低現貨套利的可能性。如果交割成本高，即使期貨價格和現貨價格相差很大，也不會有套利動機，所以期貨價格和現貨價格都無法回歸。較高的送貨成本通常與以下因素有關:(1)貨物送達送貨地點時產生額外的運輸成本，可供送貨的貨物只有在不方便的地方才有，可能主要是送貨地點設置不合理造成的；(2)使實物長期處於可交付狀態等。這可能主要是由於賣方企業的管理制度，或者至少是操縱價格的意圖，或者是將實物從現貨轉化為可以用於期貨交割的狀態的成本過高。這些“非正常”因素導致交割成本居高不下，甚至在美國也是如此，這導致小麥、玉米、棉花，尤其是土豆的期貨交易出現了壹系列問題。
為了解決實物交割中遇到的流通問題，降低交割成本，在期貨交易中引入了現金交割制度。現金交割是壹種不需要使用實物的交割方式。這種方式使得許多傳統上不適合或難以實現實物交割的商品得以在期貨中交易，如牛期貨、土豆期貨、股指期貨等。
(6)場外交易。
由於沒有交易所作為履約的保證人，遠期合約面臨交易對手違約的風險，遠期合約只是雙邊協議，很難在結算日之前平倉，而期貨市場的市場參與者可以在交割日之前隨時對沖平倉。盡管如此，場外交易對期貨交易仍有壹定的替代作用。期貨交易是為了延長合約的履行時間，從而規避價格風險。但對於套期保值者來說，最有效率的方式只是延長交割期，並不需要標準化合約。遠期合約可以使交割日期、具體交割商品、數量、價格等交易條件更加符合雙方要求，壹定程度上彌補了履約風險和無法套期保值的問題。但到目前為止，還不能得出場外交易和期貨交易互斥的結論。例如，全球大部分外匯交易都集中在場外交易，但美國的GNMA延期交割市場和GNMA期貨市場同時獲得了成功。
上面我們總結了期貨合約的商品特性，但是在期貨交易實踐中，很多商品雖然滿足上述條件，但還是失敗了，有些商品即使不完全滿足上述條件，也還是成功了。例如，咖啡豆被主觀分級，GNMA有壹個遠期交易市場。所以，單純的商品特性並不能解釋期貨合約成功的全部內容。在研究期貨合約商品特性的基礎上，研究了期貨合約的設計。期貨合約條款的設計是影響市場參與者交易興趣的關鍵因素。根據交易利益或交易目的，期貨市場的參與者可以分為兩種基本類型:套期保值者和投機者。我們來分析壹下期貨交易中影響這兩類參與者的合約特征。
(1)對對沖者的吸引力。
凱恩斯認為:“如果壹個期貨合約只考慮投機者的利益，就沒有成功的希望。”。要讓市場跑起來，必須有真實的、基本面的對沖動機。“期貨合約的設計是基於吸引套期保值者的理論是由Working(1953)提出的，他認為期貨市場的交易量是由套期保值的數量決定的。那麽如何設計合同來吸引對沖者呢？許多期貨合約最初是為了商業目的而上市的。工作(1970)提出“期貨合約的條款應符合現貨交易的運作模式。“因為現貨企業參與期貨交易是為了規避價格風險，而有效的套期保值需要依靠現貨價格與期貨價格的高度相關性，這就必須使期貨交易的標的物盡可能接近現貨商品。仲裁員可以同時持有期貨頭寸和現貨。當當前價格和現貨價格之間存在差價時，他們可能會進行實物交割。只有期貨交易的標的物與現貨商品基本壹致，才能保證其順利實物交割。因此，為了吸引套期保值者，期貨合約不僅要使期貨合約的標的物盡可能與現貨商品壹致，還要使期貨合約的交割規則盡可能與現貨商品的流通習慣壹致。
套期保值的損失是期貨合約失效的重要原因。美國的小麥期貨交易就是壹個典型的例子。堪薩斯商品交易所(KCBT)曾經是美國最重要的硬冬小麥期貨市場。在1940，KCBT修改了合約，允許軟紅小麥替代交割。當時由於價格原因，只有硬冬麥可以進入交割。但到了1953，價格關系發生了變化，軟紅小麥成為最便宜的交割品種。由於該合約的期貨價格不再反映硬冬小麥價格的變化趨勢，硬冬小麥套期保值者開始從KCBT轉向明尼阿波利斯交易所(MGE)的硬春小麥期貨市場和CBOT的軟紅小麥期貨市場。由於CBOT軟紅麥期貨市場流動性高，交易成本低於KCBT，由於硬冬麥的套期保值者必須被迫替代套期保值，在降低價格風險的前提下，其交易必然流向交易成本最低的市場。因此，在1953的下半年，KCBT小麥期貨合約的空單量和交易量大幅下降，因為對沖者的損失。CME(1961)9月份首次推出凍五花肉合約時，雖然經營環境非常理想，但合約條款與現貨交易存在較大差異，比如對儲存時間、儲存方式和等級的限制等等，交易壹直不活躍。直到三年後(1964)交易所修改了這些條款，該合約的空倉和交易量才開始大幅增加。原因是期貨和現貨市場更加接近，通過修改合同提高了套期保值效果。因此，期貨合約的設計應該與現貨管理保持壹致，這對成功吸引套期保值者非常重要。
(2)對投機者的吸引力。
格雷(1961，1966，1967)發現，空頭套期保值頭寸和多頭套期保值頭寸很難達到平衡，不平衡的部分需要投機頭寸來填補，否則會出現較大的價格偏差。壹定量的套期保值頭寸需要更多的投機頭寸與之相適應。適度投機有利於提高套期保值的效率。判斷套期保值效率的標準之壹是套期保值成本。在成交量小、交易不活躍的市場中，很難找到合適的價格進行套期保值交易，也很難在合適的時機平倉結束套期保值，這無疑增加了套期保值的成本和風險，導致套期保值減少，最終導致期貨市場的消失。因此，對沖者更喜歡高流動性的市場。期貨市場的流動性越高，套期保值者就越容易進入和離開市場。沃金認為，“盡管期貨市場的大量投機交易似乎依賴於套期保值，但對於同時在多個交易所交易的品種，套期保值者更喜歡使用投機交易量最大的交易所。”
1跨市場套利對流動性差的同類合約的投入投機。美國經濟學家分析了CBOT、KCBT和MGE小麥期貨市場中投機者的角色。最初，由於交割地點和交割等級等原因，大多數套期保值者更喜歡KCBT和MGE的小麥期貨合約。然而，CBOT是美國最大的小麥期貨市場，擁有最多的投機者和各種類型的小麥交割。當不平衡的對沖指令(當空頭和多頭頭寸不相等時)沖擊KCBT和MGE時，它們的價格開始偏離CBOT小麥價格。KCBT和MGE套期保值成本的上升最終使得套期保值者轉移到CBOT，因為交易成本的上升超過了套期保值效果的提高。然而，另壹方面，專業投資者也會對CBOT、KCBT和MGE小麥期貨合約進行跨市場套利交易。格雷將這種套利活動視為“將投機轉移到缺乏投機交易的市場，以支持這些市場度過投機短缺時期”。他認為KCBT和MGE小麥期貨的存在主要是因為CBOT存在大量投機者。但長期來看，流動性差的同類期貨合約由於投機不足而無法吸引套期保值者，大量的套利交易會縮小市場間的價差，最終導致附屬合約的消亡。
2套期保值合約借用類似投機合約的投機。CBOT的GNMA期貨合約(以下簡稱GNMA-CDR合約)規定，GNMA存單的抵押存托憑證(CDR)用於按照固定公式轉換價格後交割GNMA期貨合約。對於GNMA的套期保值者來說，CDR價格和GNMA(CD)期貨價格與現貨價格有很強的相關性，這可以使他們降低基差風險。因此，在1978，美國運通商品交易所(ACE)和CBOT同時推出GNMA-CDR合約來吸引對沖者，而GNMA-CDR合約吸引了大部分投機資金。在CBOT，GNMA-CD在GNMA-CDR交易池中交易，因為GNMA-CD合約是從GNMA-CDR市場“借來的”,並且變得越來越活躍。然而，ACE只有GNMA CD合同，這是它的主要產品。該合約於1980停止交易。
3縮小合同規格以吸引投機。在期貨市場上，套期保值者人數少，交易金額大。除了大型機構投資者，還有大量的中小投機者，他們也是提供市場流動性的重要群體。期貨合約規格的大小不僅要參考相關產品的現貨業務習慣，還要考慮對中小投機者的吸引力。如果合約規格太小，可能會給現貨企業帶來不便，但如果合約規模太大，中小投機者會因為缺乏資金而無法參與，影響合約的活躍度。美國白銀期貨交易在1969之前集中在紐約商品交易所，當時交易非常活躍。其合同規格為10000盎司/張。1969 165438+10月，CBOT推出了稍加修改的白銀期貨合約——合約規格為5000盎司/張，大獲成功，兩年內吸引了超過30%的白銀期貨交易量。紐約商品交易所意識到合約規格的降低促進了交易規模，因此他們也在1974將白銀的合約規格降至5000盎司，以防止市場份額的進壹步流失。在1981，CBOT進壹步降低了合同規格至1000盎司。
(3)防止操縱。
在註意吸引投機者和套期保值者的同時，如果存在操縱的潛在危險，契約設計將直接影響投資者尤其是套期保值者的參與意願。因此，期貨品種創新的另壹個目標是設計壹個難以操縱的期貨合約。
期貨合約的期限要求合約到期時必須完成實物和資金的平衡。但由於現貨市場實物商品的實際可交割數量通常有限，可能會出現實物商品與資金的不平衡，從而導致交割風險。壹般合約交易的月份，買賣雙方的交易環境基本相似。但隨著合約到期日(交割日)的臨近，如果壹方在交易中表現出明顯的資金優勢或實物占有優勢(自然原因或故意操縱)，投資者的正常交易就會因風險頻發而受到影響，這類合約通常需要進行修改。
在合同設計中，防止價格操縱的壹個重要途徑是增加可以參與交割的商品等級或交割地點，通過對接近交割標準的商品設定壹定的質量溢價，或者對交割基準之外的交割地點設定壹定的區域溢價來實現交割，從而增加可供交割的實物量。但是，應該指出，這種方法也會遇到壹些棘手的問題:
首先，套期保值的有效性要求期限和現貨價格必須有很強的相關性。單壹交割級別的合約對該級別商品的套期保值者最有吸引力，因為交割級別明確，期貨價格參考定價的現貨價格也相應明確。這時候現貨價格的相關性最強，在合約到期日可以更好的歸還。而當替代品的等級或種類較多時，賣方必然會傾向於交付最便宜的等級，因此買方在交付時能獲得何種商品的不確定性就會增加。同樣，交貨地點增加後，買方在交貨時能從哪裏拿到貨物的不確定性也會增加。替代等級和交割地點越多，不確定性越大，套期保值整體效果受影響的可能性越大。
其次，提水貼水的設計很重要。提高質量折扣或降低質量溢價有助於提高交割標準的交割概率，從而使期貨和現貨價格保持良好的相關性，但這會影響可用實物交割的擴大。區域溢價太小或溢價太大，會導致基準交割地以外的交割點實際交割很少，反而會減少基準交割地的實際交割量，兩者都增加了管理成本，對擴大交割量沒有起到作用。因此，需要找到壹個能夠兼顧“保留期內現貨價格相關性”和“可用實物交割量擴大”兩個目標的溢價標準，為此，需要提貼水設計的合理性。品質提升和折扣主要取決於實物商品等級之間內在品質和實用價值的差異，因此更容易確定。區域溢價主要與區域間的運輸成本和現貨價格有關。如果運輸成本和區域差價變化頻繁，區域溢價需要不斷調整，必然導致交易成本不穩定。因此，需要有壹個更加規範、成熟、統壹的現貨市場來確定壹個合理、穩定的區域貼水。