FT特約評論員韋恩戈德利(Wynne godley)如果美國國際收支赤字繼續上升，私人儲蓄沒有進壹步惡化，那麽要麽財政政策逐步放松，使預算平衡惡化，要麽經濟將面臨長期停滯，這將給世界其他地區帶來可怕的後果。只有間歇性地大幅增加美國的凈出口需求，才能解決這壹困境。美國的國際收支逆差現在是國內生產總值(GDP)的5.5%，幾乎是之前低點1986的兩倍。自2002年以來，美元對其他主要貨幣的匯率下跌了約30%，這將緩解不斷惡化的趨勢。但與中國等其他貿易夥伴相比，美元匯率根本沒有下跌，而赤字導致的巨額外債積累，伴隨著美元利率的持續上升，必將加大凈利息支出的流出。只要GDP繼續以令人滿意的速度增長，這種外流就會增加總體國際收支赤字，兩年後達到7%，2008年達到8.5%。那些寫經常賬戶赤字的人通常會寫外國公司的獨特危險以及輸入巨額資本的必要性。與此同時，美國政府的預算赤字已經達到GDP的4.2%。許多人對預算情況發表了評論，65，438+00名諾貝爾獎獲得者最近就此發表了壹封公開信。他們都認為預算赤字的增加是“財政不負責任”的表現，需要通過財政約束措施來糾正。預算赤字和國際收支赤字之間存在有機聯系，兩者都與整個美國經濟的發展相聯系。這壹點在公開辯論中沒有明確的認識。但眾所周知，預算赤字等於國際收支逆差和私人凈儲蓄之和(私人收入與總支出之差)。這種對等是缺失的壹環。自1952以來，私人凈儲蓄與GDP之比平均為1.8%。這壹比率的波動範圍在大多數情況下相當小，與凈貸款的趨勢明顯呈負相關(將波動保持在壹定範圍內)，最近與資產價格的異常趨勢呈負相關。這個比率現在是負1.3%，看起來最終很可能會上升到歷史平均水平，而不是壹直保持負值或者無限下降。這是因為，盡管個人儲蓄已縮水至幾乎為零，但私人債務、私人部門凈貸款和資產價值仍相對較高。但即使私人凈儲蓄保持在當前水平，也會得出壹個重要結論。不斷上升的國際收支赤字意味著，如果要避免經濟停滯，預算赤字必須從現在開始惡化。我們有條件地預測，四年後國際收支逆差將達到GDP的8.5%，這意味著預算赤字將占GDP的7.2%。如果要把凈儲蓄率恢復到1.8%(壹個比較中性的假設)，那麽預算赤字必須達到GDP的10.3%！雖然這些奇怪的數字是機械推導出來的，但它們有壹個基本的經濟學原理:預測的國際收支赤字將消耗如此多的循環收入流，因此如果我們想避免深度衰退，我們需要同樣大的預算赤字來彌補缺口。然而，所有人都同意必須大幅削減預算赤字。這似乎是壹個合理的目標，因為過去高達4.2%的赤字經常被成功削減。但從未出現過接近5.5%的國際收支逆差，所以這改變了遊戲規則。如果國際收支赤字繼續上升，私人儲蓄沒有進壹步惡化，那麽要麽財政政策逐步放松，使預算平衡惡化，要麽經濟將面臨長期停滯，這將給世界其他地區帶來可怕的後果。只有美國的凈出口需求(相對於被進口滲透的出口)間歇性地大幅增加，才能解決這壹困境，但會出現各種可怕的障礙。主張美元進壹步貶值是沒有意義的。需要對各國匯率進行大規模復雜的調整，尤其是讓人民幣升值。與此同時，由於美國凈出口的持續增長將對其他國家產生通縮影響，世界各地的財政和貨幣政策必須重新定位。但這些變化不會在市場力量的影響下自動發生。中國和其他壹些亞洲國家認為，維持現狀符合它們的利益，而且沒有明顯的辦法阻止這些國家積累美元儲備。沒有跡象表明這些國家和其他國家(尤其是歐元區國家)意識到進壹步增加國內經濟的義務。如何設計壹個必要的全局改革，相關的具體部署不在本文討論範圍之內。但我們毫不懷疑，壹旦各國充分理解了現存的問題，就有可能拿出壹個合作的解決方案。關鍵時刻可能就在眼前。
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