全球經濟失衡是在經濟全球化的特定背景中形成的，各種因素的變化將推動這—格局在未來較長時期內持續動態調整，國際經濟、金融格局將因此而發生深刻變化，必須高度重視全球經濟失衡對本國經濟金融發展所帶來的影響。就我國而言，國際收支雙順差矛盾持續，已經成為影響經濟持續健康增長的突出問題，也是當前金融宏觀調控面臨的重要挑戰。在經濟失衡調整過程中，金融市場扮演著作十分重要的角色，特別是我國資本市場，面臨著重大的發展戰略機遇，需要通過加快發展從而在其中發揮重要作用。
全球經濟失衡的表現
對於全球經濟失衡，有著廣義和狹義的理解。廣義的全球經濟失衡，既包括國家或地區之間發展水下、增長速度的差異，也包括國際貿易、國際金融投資等同際收支的失衡。狹義的全球經濟失衡，主要是指壹國擁有巨額貿易赤字，而與該國貿易赤字相對應的貿易盈余則集中在少數國家。全球經濟發展的不平衡存在已久，並不是現階段所獨有的現象，當前同際社會所密切關註的全球經濟失衡顯然不是指廣義意義上的失衡，而是指最近兒年不斷加劇的貿易尖衡。基於概念可比性及現實意義的考慮，本文將所討論的全球經濟失衡限定在狹義的概念上。
從這—概念理解，全球經濟失衡的基本表現是，美國貿易赤字龐大，債務增長迅速，而日本、中國、亞洲其他新興市場國家和地區等對美國持有大量貿易盈余。壹方面，美國2006年貿易逆差達到7640億美元，占GDP的比率由10年前的1.2%上升至5.8%。另壹方面， 日本等亞洲國家、主要石油輸出國及部分歐洲國家存在較高貿易順差，我國尤其受到關註，2006年我國貿易順差達到1774.7億美元，其中對美國的順差達到1442.6億美元。
全球經濟失衡格局的形成是經濟全球化、國際金融體系演變、全球增長動力不平衡等壹系列全球性因素***同作用的結果，不能將其簡單地歸咎於個別國家經濟政策的失誤或操縱，否則，容易陷入經濟民族主義的泥淖。
全球經濟失衡是壹種不可能無限持續的狀態，經濟體系的自我糾正機制要求對這—狀態作出調整，而國際社會對此的自覺努力更是會加快這壹調整進程。但考慮到全球經濟失衡的形成有更復雜的產業和金融背景，可以預期它的調整將是壹個漸進的過程，將對全球產業和金融格局產業布局產生明顯的反饋作用。這樣壹種趨勢必然會對我國資本市場的發展產生深遠影響。
全球經濟失衡調整給我國資本市場帶來的機遇
全球經濟失衡雕整的過程，也是資源在全球範圍內重新配置的過程，而資本市場作為資源配置的重要平臺，必然會因此獲得相應機遇，我國資本市場尤其如此。
世界金融格局多極化演變給中國資本市場提升國際地位提供了機會。2005年末，美國對外債務余額約占***GDP的20%，而且美國經常項目赤字狀況很難得到有效改善，美國對外負債還會繼續攀升，樅據美國近幾年的經濟增長速度來判斷，美國保持債務穩定唯壹的手段就是美元持續貶值。初步測算，截至美國貿易赤字得到有效控制之時，如果資產配置不在國別間作出重大調整，外國投資者向美國繳納的“鑄幣稅”將超過其資產總價值的20%，這顯然是全球投資者難以承受的。另外，隨著美國在全球經濟總量中所占份額的進壹步下降，以及世界貿易和投資數額的持續擴張，美元國際結算貨幣的霸主地位、美國金融市場作為全球資源配置中心的地位將受到嚴重挑戰。受這些因素的影響，美國金融體系在全球的地位將會逐漸下降，歐盟、中國、印度等地區或國家的金融市場有望在新的競爭中成長為更強的力量。同時全球金融資本將在不同國別或地區的金融市場間重新作出配置，這將推動其中部分資本進入中國市場。壹方面是因為在全球經濟失衡調整中，中國是主要債權方之壹，中國的主權風險溢價較以前有所降低；另壹方面是因為中國的產業與美國、歐盟等成熟經濟體有著較大的差異，投資中國有助於國際金融資本分散投資風險。
人民幣持續升值導致中國資產重估，將推動A股市場穩步上漲。國際經濟失衡調整的壹個重要結果就是人民幣的持續升值。根據其他國家和地區經驗，在本幣持續升值過程當中，其資本市場也往往會經歷很好的發展勢頭。以日本為例，日元在上世紀80年代升值期間，日經225指數從1984年末的 11542點上漲至1989年最高點38915點，漲幅達到237%；韓國、我國臺灣地區股市在本幣升值期間，也與日本股市類似，股指都有較大幅度的上漲。因此，在接下來人民幣升值背景下，國際投資者將對我國境內資產作出重估，而A股將成為他們青睞的對象，從而推動A股價格上升。
全球經濟失衡調整給我國資本市場帶來的挑戰
任何事物都有兩面性，全球經濟失衡的調整為我國資本市場發展帶來機遇的同時，也提高了相應的挑戰，主要表現在以下兩方面：
第壹，加快開放的需要對資本市場的監管工作提出了很高的要求。全球經濟失衡調整導致的國際金融資本在全球範圍內重新配置，是我國資本市場發展中必須抓住的重要戰略機遇，但是這—機遇並不是為我國所獨有，在把握這壹機遇的過程中，我國面臨著激烈的競爭。最近幾年，我國周邊的印度、韓國等國家的資本市場發展很快，由於這些國家推行自由市場經濟，符合國際金融資本的價值取向，國際資本流入這些新興市場國家的可能性較大。此外，由於這些國家與我國在地緣上、資本市場性質上都有著較大的同質性，壹旦周邊資本市場對我國形成明顯的比較優勢，那麽在承接國際金融資本方面就會對我國產生較強的擠壓作用(參見表 1)。為了在國際金融資本的轉移中掌握主動，我國資本市場必須加快對外開放步伐，在盡可能短的時間內促進中國資本市場向國際性市場轉變，允許資金在國內外之間自由雙向流動。這將給我國資本市場的監管工作帶來極大的挑戰：壹是境外機構和資金將大量進入我國，壹些經驗豐富的國際投資者可能會利用我國制度的不完善進行制度套利，在沒有違反我國法律和規定的情況下“合法地”損害國內其他投資者利益，或者直接利用其豐富的反監管經驗進行違規操作。二是我國資本市場將真正融入全球金融市場當中，屆時，境外因素對我國資本市場的影響力將大為增強，甚至不排除有時候成為決定性的影響因素，這將給我國監管部門幹預和調節市場增加難度。
第二，產業基礎薄弱和大量承接國際金融資本之間存在壹定矛盾。從英國、美國等成熟資本市場的發展經驗來看，壹個強大的資本市場背後壹定有壹個強大的本國產業基礎。要使我國資本市場在全球經濟失衡調整中成為壹個重要的資金集結地，那麽我國資本市場必須具備良好的產業基礎。這可以從兩方面來理解：壹是我國必須具備壹批世界級的優質企業，只有這樣資本市場才有足夠的深度吸引國際上大的金融資本。雖然我國 A股市場已經有中國工商銀行、中國銀行、中國石化等大型上市公司，但同波音公司、通用公司等企業相比還存在很大差距。二是我國必須具備若幹引領世界經濟發展的核心產業。在美國資本市場騰飛的過程當中，其早期的汽車、鋼鐵產業，當前的信息產業都發揮過世界經濟發展領頭羊的角色，它們奠定了美國經濟的競爭力和美國資本市場的產業基礎。而從我國實際情況來看，盡管我國也自主研發了不少高新技術，但真正成功實現產業化的並不多，而且很大程度上是依靠政府力量去推動，內部自我發展能力還較差。如果缺少上述產業基礎，壹方面我們難以源源不斷地吸引國際資本進入我國資本市場；另壹方面，即使國際資本大量流入我國資本市場，也可能會導致我國資產價格極度膨脹，尤其是可能造成與土地資產有關的企業價值過度高估，不但會導致資本市場資源配置功能扭曲，而且會造成虛假繁榮，積累很大的金融風險。
中國資本市場在全球經濟失衡中的戰略選擇
從上面的分析中可以看出，全球經濟失衡的調整將給我國資本市場的發展帶來壹系列的機遇與挑戰。而我國資本市場的發展壯大可以從多方面提高我國經濟在國際經濟失衡調整過程抗沖擊的能力。發展資本市場，可以為我國消費率的提高創造條件，從而減少我國經濟對出口的依賴；可以提高國內儲蓄轉化為國內投資的效率，減少資金在境內外的迂回流動；可以提高產業重組的效率，促進貿易部門和非貿易部門之間的結構調整；有利於完善宏觀調控機制，從而更好地發揮宏觀調控在糾正經濟失衡中的作用。因此，我們應該自覺地利用我國資本市場來促進本國內外部經濟趨向協調，緩解國際收支的失衡，同時也應在全球經濟失衡調整中，抓住有利機遇，大力發展我國資本市場。
為了利用好全球經濟失衡調整給我國資本市場發展帶來的機遇，並盡可能減少它對我國資本市場的沖擊作用，應該因勢利導地采取多方面的措施，促進我國資本市場的長期穩定發展。
第壹，積極穩妥地推進資本項目開放，形成資本有序進出的雙向流動機制。要打造壹個國際性的資本市場，壹個重要前提是資本項目的自由兌換。盡管我國資本項目目前還不具備完全開放的條件，但不能因疑慮和保守而耽誤正常的開放進程。當前可以考慮以下幾方面的工作：壹是進壹步擴大QFII投資額度，吸引更多的外國機構投資我國股市。二是實施“走出去”戰略，建立更加市場化、多層次、多元化的對外投資渠道，便利企業和居民資產多元化，推動從“藏匯於國”和國家對外投資向“藏匯於民”和民間對外投資的轉變。三是積極穩妥推進合格境內機構投資者(QDII)制度，發展專業化投資公司，特別是註意發展與資源、環境、產能轉移等有關的對外投資。
第二，加快人民幣匯率形成機制改革，增強市場力量在國際資本流動中的調節作用。東南亞等國家的教訓表明，靈活的匯率制度是應對國際資本沖擊所必須的制度安排。全球經濟失衡調整將導致國際金融資本更加頻繁地出入我國資本市場，為減少由此而帶來的沖擊，我國內外資產價格關系必須較為協調，為達到這種協調，我國的匯率形成機制還需要進壹步優化，均衡合理的匯率水平應由市場自發調節形成。當前，壹是要完善人民幣匯率形成機制，強化市場供求在匯率形成過程中的基礎作用。為防止匯率問題對我國經濟社會造成的不良影響進壹步積累，應加快匯率形成機制的改革，不斷拓展外匯市場的廣度和深度，夯實匯率形成的市場基礎，提高匯率在調節我國國際收支調節中的作用。二是要加快推進外匯管理體制改革，逐步減少外匯幹預，進壹步完善和落實經常項目可兌換，促進貿易活動便利化，有選擇、分步驟地放寬對跨境資本交易活動的限制，基本實現資本項目可兌換。總之，匯率形成機制及外匯管理體制的改革，應以經常項目平衡狀況和外匯儲備為依據，既要保持經濟平穩較快增長，又要改變國際收支順差和外匯儲備過快增長的局面。
第三，夯實我國資本市場基礎，提高對接國際金融資本的能力。近幾年來，資本市場通過貫徹落實《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若幹意見》，股權分置改革、提高上市公司質量、證券公司綜合治理、加強證券市場法制建設以及發展壯大機構投資者等市場基礎性制度建設取得了明顯成效，但是市場仍然還存在較大的結構性問題，市場運行機制也有待完善。所謂結構性問題，是指直接融資與間接融資的比例失調，股權融資與債權融資的比例結構不合理，股票市場內部的層次結構簡單，投資者結構需要進壹步優化，產品供給結構存在問題等。所謂機制性問題，是指市場主體的自我約束機制需進壹步加強，市場運行的自我調節和內在穩定機制還沒有完全建立等。解決這些問題，壹是要大力發展直接融資，提高直接融資水平。通過建立多層次的資本市場體系，加快發展債券市場，改變企業融資主要依賴銀行借貸的模式，提高企業競爭力和投資效率。二是進壹步推進證券監管制度改革，強化市場主體的自我約束機制以及市場主體之間的監督和制約機制，強化以信息披露為核心的市場化監督和制約機制，逐步以過程控制和持續監管取代行政審批。三是要充分發揮市場機制在資源配置中的作用，通過兼並收購等方式促進現有上市公司做大做強、發展多層次資本市場培育創新企業、吸引中國大型企業在境內上市等手段，夯實我國資本市場的產業基礎。同時，要完善市場交易制度，建立市場自我創新機制，豐富交易品種，吸引更多的市場主體進入資本市場，推動市場結構性問題和機制性問題的解決。四是要進壹步擴大對外開放，增強國內資本市場的國際影響力。我國資本市場在提高外資參與比率方面還有較大的空間，可以考慮擴大QFII規模，有控制地對外國投資銀行開放更多的業務領域，同時鼓勵境內證券機構在境外設立分支機構，學習成熟市場的管理經驗和技術，加快境內外市場的融合。
希望對您有幫助。