從國外市場經驗看，本幣升值下，資本市場的吸引力大大增強，資本市場同步向好。日元在82年4季度開始至87年底這段時間對美元升值約55%，相應的，我們可以看到在這段時間日經指數出現明顯上漲。而韓國貨幣分別在97年底~2000年1季度和04年下半年~06年上半年這兩段時間大約升值36%和28%，同期韓國股市也表現出了明顯上漲。新臺幣在86年初到89年底這段時間對美元升值34%，同期臺灣股市出現大幅上漲。
從日本、韓國和我國貨幣升值後股票市場的表現，可以得到說明。人民幣升值對股票市場的影響主要體現在兩個層面，其壹，將全面提升人民幣資產價值，對內外資投資於中國資本市場都將產生極大的吸引力，特別是伴隨金融業的全面開放、QFII投資額度放寬、市場擴容和金融衍生工具的增加等，都給資金進入我國資本市場創造了條件，可以預見，我國資本市場正在迎來壹個加速發展的時期；其二，擁有人民幣資本類的行業或企業將特別受到投資人的青睞，比如零售商業、房地產、金融業等。
雖然本幣升值下帶來了股市的上漲，但人民幣匯率升值對不同行業產生的影響不同，而影響的程度也與企業應對匯率風險的能力有很大關系，部分行業甚至受到負面影響。
擁有人民幣資產的行業。比如房地產業、園區開發、擁有礦山資源的煤炭、有色金屬、金融業（包括銀行、證券、保險）和擁有地產資源的商業企業。人民幣升值，對於擁有人民幣資產的企業或行業，就意味著資產價值相應程度的提升，也意味著經濟實力的提升。
外匯負債率較高的行業。主要包括航空、貿易等行業。這些行業由於有較多的外匯負債(特別是美元負債)，在人民幣對美元升值的情況下，它們的償債能力將隨之提高。
進口原材料或零部件占比較高的行業。比如，造紙業（紙漿進口）、鋼鐵(鐵礦石進口)、轎車(部分重要零部件進口)、石化(原油進口)、化纖及塑料(原料進口)、航空(航空器材進口)、服裝(高檔面料進口)等行業。匯率升值將使這些行業主要進口品的進口成本降低，而提高行業的盈利能力。
傳統的出口優勢行業受到直接沖擊，包括紡織服裝、家電、機械等產品。由於人民幣升值帶來的成本上升會使得這些行業的利潤率有所下降。
國際化定價的行業將受到壹定的沖擊,包括完全國際化定價的有色金屬、部分國際化定價的石化、鋼鐵、電子元器件等行業，由於這些行業的產品價格受到國際價格影響較大，因此人民幣升值將使得它們以人民幣計價情況下的售價有所下降，從而導致利潤的下降。
進口產品替代的行業將也會受到壹定的不利影響，包括汽車、工程機械、鋼鐵、家電等。這些行業的產品和國外進口產品競爭較為激烈，而人民幣升值以後會導致國外進口產品以人民幣報價下降，從而使得本土產品的競爭力有壹定的下降，進而影響到這些行業的盈利水平。
在分析未來股票市場行業投資機會的時候，我們認為，（1）匯率升值因其在未來壹段時期內具有相當的確定性，所以股票投資品種上以人民幣資產持有型行業為首選；（2）宏觀經濟結構的調整不但是影響未來人民幣走勢的關鍵因素，也是影響我國經濟可持續發展的關鍵因素，所以經濟結構調整帶來的投資機會，應值得特別重視。壹、將產生積極影響的行業
航空業受益匪淺我們知道航空公司主要以美元融資租賃或銀團貸款的方式購買飛機，大量美元債務的存在使得航空公司將在本幣升值過程中獲益。人民幣升值將使中國航空公司產生巨額的壹次性匯兌收益，並帶來外幣凈支出的減少，有利於國內主要航空公司短期內業績明顯提升。為此，我們對人民幣升值對主要航空公司業績的影響進行了敏感度分析，人民幣每升值1%，南航、東航和上海每股收益將分別提升0.029元、0.017元和0.028元。如果按照目前NDF所預期的5％升值幅度來看，南航、東航和上航的每股收益將分別增加0.145元、0.085元以及0.14元，這必將影響有關股票的投資預期對房地產行業的影響更多的是概念性的我們看到國內部分房地產價格的大幅上漲很大程度上就是由於國際上普遍預期人民幣將出現升值，國際大量的投機資本通過投資房地產的形式進入中國造成的。但我們堅持認為，人民幣升值預期只會給房地產股帶來"概念性"的炒作機會，本幣升值對房地產並不會產生長期的正面作用。 二、影響中性以及對細分行業有不同影響的行業
石油化工行業有利有弊我們認為，人民幣升值的影響對於煉油業的影響是正面的。因為我國的煉油產品是國家定價，而原油大量進口，升值可以降低以人民幣計價的原油采購成本，擴大煉油業的價差水平。但是中國有40%以上的石化產品進口，其中相當部分來自臺灣、韓國等地，人民幣升值使得有關國家的進口商品更具競爭力，理論上對國內的石化產品價格構成壓力。 對工程機械行業的影響要區別對待人民幣升值對工業機械的影響主要通過替代效應產生。主要表現在港口機械子行業，壹方面，壹旦本幣升值，而相關企業沒有做好充分準備，大量的外匯資產就會面臨貶值風險；更為重要的由於港口機械業務的毛利率僅為11%，而且，成本優勢更是振華港機搶占國際港口機械市場的主要憑藉，因此，壹旦本幣升值，會對其競爭優勢構成重大打擊。而對於中集集團而言，由於其主要競爭對手為香港公司－－勝獅貨櫃，兩家公司分享了集裝箱市場超過80%的份額，幾近寡頭壟斷的市場格局使得人民幣升值對中集集團相對競爭優勢的影響較為有限。 農產品人民幣升值對農產品行業的影響相對較大，主要受益的有飼料和肉制品行業，而受沖擊較大的是出口比重很大的國投中魯、豐原生化以及好當家。農產品行業受影響的程度從不利到有利依次是濃縮蘋果汁、檸檬酸、機制糖、肉制品和飼料。中國的濃縮蘋果汁絕大部分出口，國投中魯的業績將大幅下降；豐原生化的檸檬酸和賴氨酸業務均受到不利影響；機制糖的進口因有配額的限制，所以量上不會有太大變化，但價格將下降，對國內糖價上漲有不利影響；大豆和魚粉等進口價格將下降，玉米價格也會有下降壓力，因此相對有利於下遊飼料以及肉制品毛利率回升。
啤酒飲料行業人民幣升值對啤酒飲料行業的影響相對較小，主要受益的行業是啤酒行業。啤酒飲料行業中，受影響的程度從有利到不利依次是啤酒、白酒和葡萄酒。啤酒會受益於進口大麥成本的下降，燕京啤酒和青島啤酒的每股收益會因此提高3-10%。白酒基本內銷，原料也基本國內采購，所以受影響很小。葡萄酒可能會受到壹定的不利影響，主要是因為人民幣升值將使得進口葡萄酒的價格更為便宜，對國產葡萄酒產生壹定的替代效應，但由於國內葡萄酒市場的主要進入壁壘依然是品牌和渠道，這種不利影響應不甚顯著。 三、產生不同程度不利影響的行業
國內鋼鐵產業受到沖擊人民幣相對美元升值將使得以人民幣計價的進口鋼材價格下跌，可能增加鋼材進口量，進而對國內主要鋼材品種價格及對於國內產品的需求產生不利影響。
航運和港口業總體來看，由於航運業及港口業內重點公司的毛利率水平較高，抗風險的能力較強，人民幣升值對有關公司業績的影響較為有限。經我們測算，如果05年下半年人民幣升值5%，則相關重點公司的凈利潤下降幅度在6%以內。
對有色金屬業產生雙重不利影響，但是對電解鋁行業的影響比理論上小人民幣升值降低了對外幣記價的進口原料，但加工費的確定壹般也以外幣(主要是美元)為基準，而且相對固定，因此這將導致企業以本幣計算的收入減少。加上以人民幣計價的產品售價下跌，對企業的打擊將是雙重的，尤其是那些進口原料比例較高的企業。對電解鋁企業來說，壹旦人民幣升值，雖然以人民幣計價的鋁價會出現下跌，但進口氧化鋁的人民幣價格也會走低，這將部分彌補人民幣升值對企業造成的負面效應。並且已有相當多的國內企業已對未來產量做了相應套期保值的安排，因此，人民幣升值對企業的負面影響應該會小於理論上的估計值。 對於紡織行業具有潛在負面影響人民幣升值對紡織服裝行業上市公司財務的影響機制主要體現為匯兌效應。總體上來說，由於紡織服裝行業出口依存度高達50%以上，企業大多處於凈出口狀態，所以人民幣升值將構成潛在利空。根據產品和原材料的進出口狀況，可以把主要的紡織服裝上市公司分為三類，人民幣升值對其影響各自不同。人民幣升值對不同子行業影響也不壹，服裝行業由於出口依存度較高受到負面影響較大，而精紡呢絨類公司將受益於成本下降。
我們應關註在人民幣升值預期不斷演變的過程中，企業實際經營狀況與預期之間出現較大落差情況下的投資機會，以及在預期趨強或匯率最終實際調整之後對於出口比重較大而議價能力又較弱企業的投資規避。