外匯儲備作為壹種金融資產，持有外匯儲備意味著面臨特定的機會成本和風險；所謂持有外匯儲備的機會成本，是指用相應的資金投資於其他產品可能獲得的最高收益。用持有外匯儲備資產的收益與其機會成本相互比較，就能計算持有外匯儲備是存在效率收益還是效率損失。盡管中國政府並未披露外匯儲備的資產結構，但據市場普遍估計，從維護外匯儲備的流動性、安全性和投資品種的市場深度出發，發達國家國債，尤其是美國國債是中國外匯儲備資產中最重要的資產持有形式。當前，美國10年期國債的收益率僅為5%左右，可以用FDI的收益率作為中國持有外匯儲備的機會成本。根據世界銀行的調查，外資在華FDI的平均年收益率約為22%；而根據麥肯錫的調查，美國資本在華FDI的平均年收益率高達33%。這就意味著中國持有外匯儲備的機會成本是極其高昂的。實質上，中國壹方面輸出收益率僅為5%的債權，另壹方面卻輸入收益率高達20% 以上的股權。這種“以債權還股權”的格局持續時間越長，對中國整體福利的損害就越大。具體原因分析如下：
(壹)美國外債增量和GDP增長的剪刀差，導致中國美元資產不安全。
迄今為止，美國有超過50萬億美元的外債，而美國的GDP總量大約為14萬億美元。美國經濟年增長3%已是很高的增速。以此為標準，則在今後10-30年中，美國CDP年增量只有4000億到6000億美元。美國外債即使按3%的利率計算，每年需要支付超過 15000億美元的利息。按美國付息債券12萬億美元、每年3.5%的利率計算，美國目前每年需要支付債券利息4400億美元，而今後國債發行規模會急劇增長。從長遠看，每年則支付大約5000億到6000億美元的利息，即使美國經濟健康發展，每年需要支付的債券利息就足夠可吞噬美國的GDP增量。於是美國CDP增量和需要支付的利息之間，將出現剪刀差。在此情況下，美國有兩個辦法：壹是讓美元大幅貶值，將導致全球美元資產的安全性存在重大隱患；二是降低債券利率。可目前美國要發行的債券越來越多，短期內大幅降低利率存在困難。
(二)美國金融危機進程導致全球美元資產不安全
美國要繼續維持自己的正常運轉，只能發新債還舊債，而且新債的規模會大於舊債。加之美國金融危機還在發展中，美國政府下壹步要拯救國內金融機構，包括銀行、保險，還有其他行業的特大型公司，這將導致美國國債發行量暴增。2009-2010年，美國國債發行量將達到2.5萬億美元以上。可除中國外，歐洲和日本都面臨國內金融機構的拯救問題，他們沒有多余的錢來購買美國國債。美債供大於求壹定會成為事實，這將導致美債中長期必然下跌，中國投資美債的中長期風險由此而至。美債價格下跌，就會提高利率，這樣就會加劇舊債的下跌。
美國要解決美債的銷售問題有兩個辦法：壹是出售黃金，購入美國國債；二是美聯儲自己掏錢購買。因為美國政策的出發點是自身利益的最大化，因而美國主要采取後壹個辦法。出售黃金是美國自己承擔美債的風險，美聯儲購入美國國債是由世界各國來***同承擔美債的風險。因此，美國的選擇應該是後者，這就必定加大基礎貨幣投放量，隨之而來的必然結果就是美元中長期下跌和商品市場的中長期上漲，壹旦經濟稍稍走好，全球將再度遭遇通脹。
(三)國際金融資本和投機資金的攻擊導致全球美元資產不安全
從國際市場的角度看，在世界各大市場上流動的數量龐大的國際金融資本和投機資金，壹定會選擇攻擊美元和美國國債來獲取收益。拋售美國債券，必定導致美聯儲購入更多的美國債，導致美國基礎貨幣投放量大增，導致美元中長期貶值和國際商品市場大規模動蕩。對於國際金融資本和投機資金來講，美元的長期貶值和國際商品市場的大規模動蕩，正是他們在外匯市場和期貨市場上巨額利潤的來源。
(四)美聯儲收購長期美國國債的決定，導致全球美元資產不安全。
從短期看，這壹政策可降低美國政府的發債成本並穩定美國國債的市場價值。但從中長期看，美聯儲購買國債的過程就是釋放基礎貨幣的過程，因此很難保證壹旦美國經濟轉好能馬上抽回巨額的流動性，這就意味著未來通脹的風險將會變高，美元貶值的風險加大，相應也會引起美國國債價格的貶值。這將對中國持有的7396億美元美國國債產生直接影響。
美國通過印美鈔回購國債形式向市場註入流動性可謂壹舉幾得：壹是向市場投放流動性立竿見影。降低利率是間接手段，而投放美鈔是直接手段。進而能夠很快起到促進經濟復蘇的效果。二是間接賴掉美國的巨額債務。包括兩個方面：美元貶值導致各國外匯儲備縮水，美國債務變相減少；國債收益率下降，減少美國付息負擔。三是導致美國國債市場購買價格上升，有利於吸引各國繼續購買美國國債，對於美國籌集巨額經濟刺激計劃資金大有裨益。四是導致美元貶值，促進美國出口，拉動國內經濟增長。