財女說：
美國7日壹項民意調查顯示，民主黨總統候選人希拉裏·克林頓的民意支持率比***和黨總統候選人唐納德·特朗普領先8個百分點。特朗普似乎深陷競選來最大危機。
本文作者為野村亞洲除日本外首席經濟學家蘇博文等人。觀點認為，如果特朗普獲勝並遵守他競選時在貿易和外交政策方面的主要承諾，那麽亞洲將成為墨西哥之外的另壹片受沖擊的前線地區。
若特朗普入主白宮，對中國將意味著什麽？
我們假設，如果特朗普獲勝並遵守他競選時在貿易和外交政策方面的主要承諾，那麽亞洲將成為墨西哥之外的另壹片受沖擊的前線地區。我們做了壹個投資者調查，結果確實顯示，受特朗普當選影響最大的地區，亞洲（32%）的得票率僅次於拉丁美洲（可理解為墨西哥），排名二名，而歐洲、中東和非洲地區排名第三（13%）。
當然，特朗普有很大可能會食言，但考慮到風險回報因素，即使他信守承諾的可能性微乎其微，也會影響到市場定價。對亞洲來說，這些風險包括：
貿易保護主義——至少在初期極可能成為投資者主要擔憂的問題
對地區安全的威脅——這會帶來更大的風險
美國宏觀政策的不確定性——美國是否會采取積極的財政擴張政策
貿易保護主義
特朗普宣稱，壹旦當選，他會不惜壹切手段為美國從貿易夥伴那裏爭取到“更好的待遇”。這包括：反對“跨太平洋夥伴關系協議（TPP）”，如已通過則將退出該協議；在退出的威脅下對北美自由貿易協定（NAFTA）重新展開談判；指責中國操控人民幣；有可能以貨幣貶值為由提高關稅；並在美國法律和國際協定允許的情況下，盡可能保護美國勞動者在與其他國家進行的所謂“不公平貿易”中的利益。
對地區安全的威脅
特朗普曾承諾會加強美國在亞洲的軍事力量，但他同樣許諾將迫使包括日本和韓國在內的美國盟友承擔安全保證的費用。我們認為，這會對美國減少其對亞洲的軍事幹預起相反作用。
美國宏觀政策的不確定性
世界最大經濟體的宏觀政策也許會突然間變得越來越難以預料
特朗普制定了壹個宏偉的計劃，試圖削減個人和企業的稅務。這壹計劃壹旦實施，預計將在10年內使預算赤字增加10萬億美元。他還考慮按照“破產的房地產開發商”的方式對美國政府債務進行重組。特朗普還呼籲增加基礎設施和軍隊國防支出。如果他的大多競選承諾都能實現，出於對美國財政持續能力的擔憂，亞洲的各大央行將會減持美國國債，而我們估計美國國債占據了這些國家全部5.4萬億美元外匯儲備中的3.4萬億美元。這將引起債券價格和匯率的劇烈動蕩。
特朗普曾宣稱他“支持低利率”。他不太可能任命即將在2018年2月屆滿的現任美聯儲主席珍妮特·耶倫留任，主要因為她是民主黨派。特朗普可能會利用其對美聯儲委員會兩個空缺席位的任命權，嘗試將美聯儲打造得更溫和。
特朗普當選無疑會阻礙亞洲的GDP增長，並最終引起成本推進式通貨膨脹，造成貿易順差縮減和宏觀經濟政策放松。在早期推測階段，我們的分析師認為，無論在經濟還是地緣政治方面，韓國、菲律賓和臺灣將會遭受最大損失，而印度和泰國的風險則最小。
GDP增長率降低：短期來看，世界最大經濟體未來走向的極大不確定性會對亞洲乃至全球的商業信心造成很大沖擊，而接下來的金融市場下跌將對財富、信心和信貸方面造成第二輪負面影響。假以時日，如果特朗普總統信守他的競選承諾，美國采取尤其針對中國的報復性措施，則保護主義將會擡頭。亞洲地區的跨境垂直供應鏈十分復雜，而中國則位於成品組裝領域的前沿，容易遭受貿易中斷和成本壓力。這將導致保護主義泛濫，跨國公司從亞洲撤出。最壞的情況是，貿易戰爭引發地緣政治緊張，阻礙地區政策的協調，並導致亞洲出口和投資的大幅下滑。
消費物價通脹上升：特朗普當選也許起初會對亞洲地區有反通脹作用，但假以時日，因為貿易商品尤其是大宗商品短缺會推升成本推動型通貨膨脹，貿易中斷可能會引起供給沖擊。
貿易順差縮減：除了印度和印度尼西亞之外，亞洲主要經濟體目前都處於順差狀態。然而，特朗普當選後，亞洲出口下滑、潛在的商品價格和商品進口劇增都可能導致貿易順差縮減。
宏觀經濟政策放寬：任何金融市場災難和市場信心崩潰的最初應急響應都是由央行提供充足的市場流動性並放寬宏觀審慎要求。如果貨幣貶值不可控，則幹預外匯市場並進行跨境協調（例如，根據清邁協議動用貨幣互換和亞洲的外匯儲備）。通過削減利率，利率已臨近最低值的國家則實行量化寬松政策，亞洲央行將有可能渡過成本推升型通貨膨脹並著眼於重振內需來緩沖出口下滑。這壹沖擊也有可能促使亞洲國家政府行動起來采取經濟刺激政策。幸好，與發達經濟體相比，大多國家仍有空間：亞洲新興國家2016年的公***債務總額約為GDP的50%，而G20發達經濟體的債務總額則為GDP的115%。
外匯策略
我們預計，特朗普獲勝主要會對亞洲東北部國家貨幣和墨西哥比索造成不利影響，而對東南亞和南亞的外匯市場影響較小。韓元會因不利的貿易環境而和朝鮮半島不確定因素的加劇而受挫。另外，我們認為，鑒於印尼和馬來西亞經濟增長穩健，政治和政策趨勢相對有利，且債券資金呈流入狀態，印尼盾和林吉特受到的沖擊會較小。在拉美地區，墨西哥的出口、外商直接投資和組合投資將面臨對其整體承受力的擔憂，而積極的政治/政策變化可使巴西雷亞爾在該地區有優秀的市場表現。
利率策略
我們認為，特朗普獲勝將使各央行更傾向於長期寬松的政策。在這種環境下，我們預計投資者將關註高質量息差交易，因為特殊的國內市場對本地利率更為有利。我們認為，韓國、印度、馬來西亞和澳大利亞將從這種環境中受益，而香港和新加坡的利率很可能超過美國。由於美聯儲預計會更加溫和，加上風險情緒不佳，可能導致區域性利率變化趨緩。
股票策略
我們預計，初期股市將面臨不利影響，但之後數月對股市的影響尚不明朗。按國家來看，我們預計中國、韓國和菲律賓受到的影響最大，接下來是印度、新加坡和印尼，最後是泰國和馬來西亞。具體來說，我們看好“亞洲軍備競賽”股（鑒於該地區不斷上升的對抗風險）、泰國和馬來西亞的防衛性股（市場影響最小）以及高收益股（特朗普當選將造成全球收益率下跌）。另外，我們不太看好中國對美國的出口企業（尤其是鋼鐵、化工和紡織行業）、印度的IT企業（取締H-1B簽證將會使盈利能力受損）以及韓國的汽車制造企業（在墨西哥有廣泛業務）。長期來看，增長率下行和政策不確定性的加劇將意味著接下來12到24個月期間我們對亞洲股市的期望將被拉低。
中國：貿易摩擦加劇，但沖擊有限
特朗普壹旦當選美國總統，會在以下三方面造成極大風險：貿易保護主義，對地區安全的威脅和美國宏觀政策的不確定性。中國將處於前兩項風險的核心。
根據特朗普在競選中的言論，我們認為他極有可能指責中國操縱人民幣並采取更激進的貿易政策。然而，中國正試圖增強人民幣匯率的靈活度，也就意味著中國人民銀行對外匯市場的幹預將減少；這或將導致人民幣加速貶值（而不是穩定）。中國也不太可能同美國簽署日本式的管理貿易協定。這會促使特朗普“采取更有力的措施，而不是單純的談判和交易”。
美國也許會對從中國進口的特定商品征收懲罰型關稅，尤其是在紡織、化工和鋼鐵等傳統行業。2015年，從中國出口的大約16%紡織品、21%橡膠和13%普通金屬進入美國市場。貿易摩擦也有可能擴及附加值更高的商品，如占據中國對美總出口額40%以上的機械和電子產品。
除了貨幣和貿易方面的摩擦，亞洲地緣政治的不確定性也將加劇。特朗普當選總統後，有可能成為美國戰略樞紐的堅定支持者並在亞洲部署大量美國軍事力量。這將進而促使中國擴大國防開支，增大地區沖突升級的可能性。然而，特朗普也可能會堅持迫使日本和韓國支付美國安全“盾牌”的開支，如果這兩國拒絕，在美國縮減其軍事力量的情況下，將會起到相反作用，同時引發地緣政治的擔憂。
簡而言之，特朗普若當選，因貿易摩擦和地緣政治風險的加劇，貿易順差將減少而資本流出將增多。然而，我們認為中美兩國的***同利益大於在該地區的沖突，因此沖擊有限。中國不僅是重要出口國，同時也是美國的重要進口國（2015年美國出口商品中大約8%目的地是中國）。此外，中國對美國的海外直接投資劇增，而美國對中國的外國直接投資則放緩（圖19）。因此，雖然貿易戰爭有可能爆發，兩國間的根本合作不會破裂。而且，貿易依賴的降低表明（圖20），相比外部需求，中國對國內需求的依賴更大，因此不易受到外部沖擊。