VIX指數，即“波動指數”，也被稱為“恐懼指數”(或投資者恐懼指標)。它是由芝加哥期權交易所(CBOE)於1993推出的，以反映S & amp；P 500指數期貨的波動程度衡量的是未來30天市場預期心理的變化。VIX指數的日常計算是基於傳統的SPX指數期權價格及其隱含波動率水平，計算方法非常復雜。因為VIX指數可以衡量市場情緒，評估未來風險，所以市場也稱之為“恐慌指數”，所以了解VIX指數與標準普爾500指數相反的原因非常重要。
VIX指數在熊市環境中往往會上漲，在牛市中往往會下跌或保持穩定。這是因為VIX指數是根據隱含波動率計算的，在長期看漲的股市中，其隱含波動率較低。當對期權的需求強勁時，隱含波動率將上升，這通常發生在標準普爾500指數下跌期間。看漲的投資者會很快為他的投資組合買入看跌期權。當標準普爾500指數上漲時，對期權的需求下降，VIX指數因此下跌。然而，近年來，VIX指數已經從衡量市場波動的指標轉變為可以通過期貨、股票和期權交易所進行交易的資產類別，而交易VIX指數期貨本身會加劇其波動性。
可以看出，標準普爾500指數和VIX指數之間存在很強的負相關性。股市崩盤導致VIX指數飆升。在過去的10年間，二者的負相關超過了-70%。投資者可以使用VIX指數來識別市場變化，尤其是當VIX在底部交易時。當股市逐漸上漲時，VIX指數會逐漸下滑至盤整狀態，而此時VIX指數處於非常低的水平，因為投資者認為沒有必要通過期權對沖來減少損失，暗示市場處於自滿狀態；但是這種狀態可以持續很長時間，所以用VIX指數作為賣出信號基本無效。然而，當標準普爾500指數下跌時，投資者會迅速買入看跌期權，推高VIX指數。壹般來說，當市場下跌時，投資者往往反應過度，因此VIX指數被稱為恐慌晴雨表。