人民幣升值並沒有阻止中國外匯儲備持續高企。外匯儲備已達萬億美元，5月份增加300億美元。面對這些數字，外匯交易市場“出奇的平靜”，但人民幣是否會更快升值再次成為焦點。
周小川曾在匯率改革後不久表示，浮動匯率制度“就像壹個海綿墊。如果妳想打電話，我會給妳壹個軟的。進來就進來。我不會讓妳打我的。”在匯改年——人民幣匯率制度走向浮動匯率制度的第壹年，中國經濟也進入了改革開放以來最復雜的時期，美國因素壹直盯著人民幣走勢的每壹步，試圖施加影響。然而，人民幣匯率卻以其獨有的“中國特色”繼續走出了自己的“爬行”軌跡。
堅挺的壹年
5月15，人民幣兌美元突破8元大關，人民幣圍繞“8”已經開始了新壹輪拉鋸戰。
當美國等西方國家進入暑假高峰時，他們可能來不及對中國6月份6543.8美元+045億美元的火熱貿易順差數字做出反應。
人民幣依然保持小幅波動。近壹個月來，人民幣大起大落，徘徊在7.99附近，漲跌互有準備。
人民幣匯率走勢的主要特征。
事實上，自壹年前匯改以來，在美國因素和國內經濟形勢的夾擊下，人民幣匯率壹直在按照自己的軌跡留下每壹個歷史足跡。
2005年7月21日晚7點，中國銀行正式宣布，人民幣對美元匯率升值2.1%，正式引入參考壹籃子貨幣的外匯機制。
這算是BBC(樂隊、籃筐、爬行；浮動區間+籃子貨幣+爬行釘住的規則)規定，人民幣對外幣當日收盤價成為次日中間價，美元對人民幣浮動區間不超過千分之三，但不會公布中間價(央行幹預外匯市場的目標匯率)，為央行在波動區間內提出實行“有管理的浮動匯率機制”的意見留下了相當大的余地和空間。通過使用“參考”壹詞，央行可以繼續在決定匯率方面發揮重要作用。”余永定說道。
“這是勇敢而正確的壹步。”渣打銀行的經濟學家史蒂文·格林在7月的日本報紙12上說。
“美國因素”壹度被認為是選擇去年7月21進行匯改的主要原因。然而，在那個時候，外匯的加速流入正在阻礙中國的貨幣政策。那壹周，中國公布了異常強勁的經濟數據:中國第二季度經濟增長9.5%，投資強勁，零售業強勁，出口強勁，通脹率低。
匯改之年，中國承受著復雜的國內外經濟金融形勢的壓力。“其復雜性來自於國外主要國家經濟和匯率走勢的大幅調整。美元扭轉三年貶值趨勢進入升值，然後轉向貶值，美國利率大幅上升。此外，國際地緣政治繼續擴大緊張和不確定性，資源產品價格大幅上漲。”中國銀行高級研究員譚雅玲說。
在國內，“經濟結構的問題積累了匯率改革的矛盾，經濟、貿易、金融的‘不良’協調，使得匯率改革的預期心理明顯大於實際需求和表現。人民幣升值壓力壹直是匯改不協調不配合的因素。”譚雅玲認為。
但無論是美國因素，還是外匯占款，還是國內火熱的經濟數據，匯改壹年來都沒有停止。但是，匯率制度改革壹直在有序進行。
央行相繼推出人民幣做市商制度、壹級外匯交易商、詢價交易方式、遠期、即期、利率互換、銀行間人民幣外匯掉期等多項措施，市場化進程明顯加快。去年10月25日，165438+，為緩解人民幣升值壓力，減少外匯占款，央行推出更多外匯掉期:即期賣出美元，1年後同意以相同匯率回購美元，並相應收取美元與人民幣的差價補償。14年4月，我國放寬境內企業和個人參與境外金融市場的限制，QDII正式發布。通過中國外匯交易中心，中國的金融機構也將能夠交易在CME全球電子交易平臺上交易的匯率和利率產品。7月1日，我行結售匯系統全面實施權責發生制。
“已經做了很多基礎工作，但還需要完善。例如，中國期貨交易市場的交易成本仍然很高，”王誌豪說。“市場也可以獲得更大的靈活性和彈性。目前實際交易波動只有0.1%，所以越早接近0.3%的限制線越好。”
去年7月21，人民幣壹次性調整後升值2.01%，而去年下半年僅升值0.49%。今年上半年，人民幣對美元升值幅度僅為0.9%。“升值步伐緩慢，尤其是二季度人民幣匯率基本保持區間波動，伴隨著貿易順差創歷史新高，熱錢加速流入，央行貨幣緊縮操作並未產生明顯效果。”招商銀行資金交易部段認為。
央行貨幣政策委員會委員余永定在匯改之初就指出，中國正在進入壹個長期的漸進調整過程，不會讓人民幣發生大的變化，“因為穩定和靈活是原則。”中庸仍是主基調。“貿易順差達到6543.8+0300億美元，國際收支順差達到2000億美元，這是前所未有的。國際上要求人民幣升值的呼聲可能會再次升溫。”瑞士瑞信銀行亞洲首席經濟學家陶冬7月12日對本報表示。
匯改壹周年，沒有消失的美國因素又要開始發揮了。“在人民幣問題上缺乏靈活性，因為在匯率問題上仍有許多政治問題。”陶冬說。
正如百富勤中國首席經濟學家陳興東所說，中國經濟進入改革開放以來最復雜的時期，資產價格的大幅上漲，經濟是否過熱，是否存在泡沫成為焦點。人民幣低估壹直被認為是當前經濟復雜的根本原因。
“央行需要讓其他政府部門相信，人民幣升值符合中國的利益，行政措施在短期內是有用的，但長期來看不是。”王誌豪告訴本報。
“央行正逐漸在利率政策上獲得越來越多的獨立影響力。因此，中央銀行可以更好地利用這些貨幣政策工具，並不斷采取提高存款準備金率和發行票據。但是，由於其他部門對匯率問題有自己的看法和影響，這也限制了央行利用匯率政策平衡經濟的能力。”王誌豪說。
“匯率仍將是中國政府抑制信貸增長和投資過熱的最後手段。未來壹年，適度升值仍將是主基調，全年升值不會超過3%-4%。”王誌豪說，“不過，很多基礎工作已經完成，現在是時候放寬限制，升值了。”
瑞銀(UBS)經濟學家喬納森·安德森(Jonathan Anderson)也認為，人民幣會逐漸升值，但不會出現二次重估，並預測年底人民幣兌美元將達到7.8至1。安德森的理由是:“去年人民幣壹次性升值只是向市場釋放了壹個方向性的信號，這也說明中國對匯率調整是認真的。12個月後，這壹切都明白了，人民幣再來壹次‘驚喜’會傷害出口商和農民。目前的區間允許更多的雙向升值，去年上半年湧入了太多的熱錢。”
招商銀行行長雲菲預測，為抑制投資過熱，解決貿易失衡，下半年人民幣匯率升值步伐將略有加快，全年匯率將升值2.5%-3%。年底人民幣匯率將升至7.85-1美元兌7.9元人民幣。
7月13日，央行貨幣政策委員會委員余永定在壹個國際研討會上也表示，人民幣匯率應該繼續漸進升值，這是解決國際收支不平衡的壹個比較有效的辦法。
看來，適度和穩定仍將是人民幣升值的關鍵詞，因為快速升值必然帶來諸多負面影響。
“回想壹下20世紀80年代的日本。日元從1985開始的快速升值引發了壹系列事件，導致了日本兩次大的資產泡沫，開始了持續了10年的通貨緊縮和頻繁衰退。中國當然不希望重蹈覆轍，但如何避免這種情況將是壹件非常困難的事情。”壹年前，王誌豪對匯改發表了評論。
陶冬提醒，“人民幣快速升值會帶來日本式的緊縮。”
標準普爾金融服務評級主管曾怡靜甚至用量化測試結果警告說，在人民幣快速升值或基準利率大幅上升的情況下，企業的利潤將大幅減少，進而對銀行的資產質量產生負面影響，而利率或匯率的緩慢變化可以顯著減弱不利影響的程度。
然而，美國新任財政部長亨利·保爾森似乎帶來了壹種新的“美國因素”。“雖然他是壹個中國通，但我不認為華盛頓的決策者或任何美國人能夠影響中國的人民幣問題。”王誌豪說。
“無論他在哪裏說什麽，他仍然在人民幣問題上保持官方態度，”陶冬說。“他可能不會迫使人民幣大幅升值，但會專註於開放中國金融市場和保護知識產權。”
匯改期間摩根士丹利外匯研究部全球主管任永立曾表示，這並不是結束，投資者還會繼續玩猜測中國意圖的遊戲。
即使匯改已經過去壹年，人民幣匯率的博弈才剛剛開始。（