1.試析人民幣對外升值與對內貶值 自啟動人民幣兌美元升值機制以後，人民幣實際購買力似乎正走向理論預期的反 面。為什麽會出現這種狀況呢？我認為這與人民幣升值所處的內外部特殊環境有 關。人民幣不能自由兌換、人民幣尚未成為國際儲備貨幣這兩大特殊因素，決定 了人民幣兌美元的升值僅限於相對貨幣之間（如人民幣對美元）的升值，人民幣 匯率升值很難達到提升國際購買力的效果，反而會由於外資的湧入，導致流動性 泛濫，進而使物價上漲，引發人民幣對內貶值。 2.試析我國的通貨膨脹與人民幣匯率升值 在資本流動性越來越強、流動規模逐年擴大的情況下，央行的貨幣政策和固定匯 率制度存在的沖突越來越難以調和。為此，2005年7月21日中國人民銀行宣布人民 幣兌美元壹次性升值2%，並且匯率制度不再釘住美元，而是實行以市場供求為基 礎、參考壹籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。此次人民幣匯率的適當 升值和向更加靈活和市場化方向的改革，對中國的貨幣政策和宏觀調控的操作具 有積極意義，匯率的更具靈活性，可以使中國的貨幣政策在資本流動更加自由和 頻繁的背景下，更具自主性。 3.簡述特發事件對匯率的影響 壹）蘇聯1991年“8.19”事件對外匯市場的影響 從1991年下半年開始，美元對幾乎所有的主要外匯都呈弱勢。但是，蘇聯 “8.19”事件使美元匯率暫時走強，而事件失敗後，又使走勢恢復到原來的狀態 ，美元又繼續走弱，到1992年1月才止跌回升。外匯市場在這個事件前後的波動說 明了美元作為“避風港”貨幣的作用。 在“8.19”事件發生以前，外匯市場已在流傳蘇聯政局不穩的消息，美元連 續7天小漲。但誰也沒有預料到會有突發事件發生，到1991年8月19日，當“蘇聯 發生政變”的新聞傳到外匯交易市場時，便立即出現大量的恐慌性的美元買盤。 以英鎊為例，英鎊對美元的匯率在短短的的幾分鐘內從1英鎊兌1.6633美元猛跌至 1.6130美元，跌幅達3.1%。第二天，外匯市場又隨著戈爾巴喬夫失去聯系、發動 事件者似乎難以控制局面等消息的不斷出現而漲漲落落。第三天， “8.19” 事件宣告失敗，外匯交易員們又紛紛拋出美元，英鎊兌美元的匯率從1.6363美元 漲到1.6915美元，猛漲3.4％，使英鎊對美元的匯價迅速超過“8.19”事件前的高 點。此後，美元對英鎊等主要外匯匯率呈現壹路下跌的走勢。 英鎊對美元的匯價之所以跌至1.6130時止跌回升，技術分析派認為這壹點是 近5年來英鎊對美元匯率移動平均線的底部，英鎊兌美元的匯率不太可能壹次就穿 過這條線，蘇聯“8.19”事件失敗的匯率走勢更說明該點位的支撐作用。 （二）1992年4月英國大選對外匯市場的影響 在英國大選前的壹個多月，外匯市場就開始受到這次大選的影響。在大選前 的壹個多月，外匯市場就開始受到這次大選的影響。在大選之前，保守黨候選人 、現任首相梅傑在民意測驗中壹直落後於工黨候選人尼爾金諾克。梅傑執政時， 壹直奉行前首相、保守黨人撒切爾夫人自1979年以來推行的私有化政策。英國工 黨在80年代以前執政時，曾堅持實行國有化政策。如果金諾克在大選中獲勝，就 可能意味著英國政府政策的變化。雖然工人出身的金諾克在黨內屬保守派，但人 們還是預期英國有可能回到國有化政策推行的年代。 由於金諾克在民意測驗中領先於梅傑，英國金融市場從1992年3月就出現了兩 種現象，壹是資本家開始逐漸外流；二是英鎊的匯價逐步下跌。以英鎊對馬克的 匯率為例，英鎊的匯率從1992年2月開始下跌，由2月底的1英鎊兌2.96馬克跌至4 月6日的2.83馬克。英鎊是歐洲貨幣體系的成員貨幣，實行“蛇洞制”，英鎊對馬 克的上限在3.1320馬克，下限在2.7780馬克，中心匯率為2.95馬克。但自從英鎊 在1990年加入歐洲貨幣體系後，外匯市場壹直認為英鎊的匯價是高估的，所以當 英鎊走強時，就會出現英鎊的拋盤。在這次英國大選中，梅傑在民意測驗中落後 ，外匯市場預期英國的政策前景不明朗，交易員們紛紛拋售英鎊，使英鎊對馬克 的匯率向歐洲貨幣體系規定的底限逼近。 大選當天，英鎊在外匯市場出現了劇烈的波動。從英鎊對馬克的匯率來看， 波幅為2％，達600點，而且整天的波動是很有戲劇性大，在大選前兩天，外匯市 場由於聽到梅傑在民意測驗中已接近金諾克的傳聞，就已經有人開始買入英鎊。 在大選這壹天，金諾克的選票和民意測驗結果在壹開始仍然領先於梅傑，外匯市 場又大量地拋英鎊。但沒多久，梅傑的選票就開始節節上升，外匯交易員們又紛 紛拋售其他外匯買入英鎊，英鎊對馬克的匯價迅速攀升，從2.8477馬克猛漲到 2.9053馬克。 大選結束後，外匯市場充斥著梅傑的勝利表明英國政局 穩定、英國的經濟前 景看好、流到海外的資本會返回英國等等利好消息。英鎊似乎從此扭轉弱勢，成 了強勢貨幣。雖然在以後壹個月內還是壹路上漲。許多預測專家和技術分析專家 都預言，英鎊對馬克的匯價將上升到3.10馬克上限。從圖形上來看，英鎊對馬克 的匯價在大選後壹直居高不下，但每次沖高時都在2.9500馬克處被彈回，經過近 兩個月的高位徘徊，英鎊對馬克的匯價終於在1992年6月份開始下跌。 英鎊在英國大選前後的走勢表明，外匯匯率走勢可能回由於市場預期的支持 而維持壹段時間。在這種預期被打破以前，市場有時會認為短期的價格走勢是壹 種合理的走勢，而認為中長期均衡價格走勢會因此得到修正。但是，如果外匯市 場的預期始終得不到證實，因意外的政治和新聞事件而扭曲的外匯價格走勢就會 恢復到原來的趨勢上去，甚至走得更遠。當外匯市場證實英國經濟前景並不樂觀 時，英鎊的弱勢就成為大勢所趨了。從1992年6月份開始，英鎊對馬克的匯價壹路 下跌。以至在1992年9月份的歐洲貨幣體系危機後，英鎊對馬克的匯價直線下降， 迫使英國退出歐洲貨幣體系，英鎊對馬克的匯率在1992年10月跌至2.40馬克。 （三）美國攻打伊拉克的“沙漠風暴”計劃對外匯市場影響 壹般地，世界局勢的動蕩不安會使美元和黃金大漲。“沙漠風暴”計劃典型 地放映出美元和黃金作為資金“避風港”的作用。 美國進攻伊拉克的“沙漠風暴”計劃於1991年1月17日實施。在這以前的壹個 月內，圍繞美國究竟會不會打的的猜測，全球外匯市場的價格走勢忽上忽下、大 起大落。每當英國政府要員發表態度強硬的講話，表示要采取軍事行動，美元就 會在壹天內大漲壹波；而外匯市場聽到有法國、德國等出面調解的傳聞，似乎事 件可以和平解決時，美元就會下跌。 在1991年1月17日戰爭爆發這壹天，美元壹開始也是猛漲。從英鎊對美元的走 勢來看，英鎊對美元的匯價跌到1.8990美元。當美國很快控制局勢，穩操勝券的 新聞出現時，美元的“避風港”作用立刻消失，市場便開始拋售美元，英鎊對美 元的匯價猛跌到1.9353美元，以後的壹個月內更是壹路上漲。 實際上，根據美國和伊拉克兩國的軍事實力，任何理智的結論都會認為美國 會達到把伊拉克趕出科威特的軍事目的。然而，外匯市場並不接受這種理性判斷 ，而是根據交易者的心理和預期來確定價格走勢。只有當事件被證實後，市場價 格才會回到原來趨勢上去。黃金的價格漲到410美元1盎司，跌幅高達9.7％，大大 出乎人們的預料，許多市場的小投資者頓時全部被“套”在裏面，而且又由於黃 金以後又持續下跌，使這部分投資者的損失十分慘重。 （四）俄羅斯1998年政權更叠對外匯匯率的影響 1998年3月23日～9月11日，俄羅斯政局動蕩不安，突出表現為以總統為代表 的最高行政當局與國家杜馬間矛盾重重，摩擦不斷，彼此間沖突多於合作。這對 俄羅斯經濟造成重大破壞也引起了盧布匯率的大幅下跌。 1998年3月23日，俄羅斯總統葉利欽突然發布命令，解除切而諾梅爾金的政府 總理職務。他在隨後發表的電視講話中說，切氏政府未能解決壹系列重要的社會 經濟問題，而且缺乏活力和主動性，缺乏新思想和新方法，而國家需要壹個能夠 取得明顯成績的“經濟政府”。同日，葉利欽任命年方35歲的燃料動力部部長謝 爾蓋基裏延科為政府代總理。就基裏延科的任命，國家馬和總統了葉利欽之間發 生了較大的分歧，經過三次較量，最終以杜馬妥協而告終。 基裏延科就任政府總理後，壹方面向國際求援，另壹方面制訂出反危機綱領 ，包括增加稅收、重新安排內外債務等。同時，他還提出國家要加強對經濟的宏 觀調控，要加強對市場經濟的影響，並且提出要加強對煙酒市場的整頓等。他強 調要對某些經濟領域的私有化進程采取慎重態度，反對出售對國家具有戰略意義 的石油、天然氣、電力等大型公司和企業，不再提土地私有制問題。主張實行積 極的工業政策，把汽車工業、煤炭工業、軍事工業作為發展和整頓的重點。同時 ，他還提出要強化財稅紀律，加大對偷漏稅、特別是集團逃稅的打擊力度等。 基裏延科政府雖然提出了壹系列的政策主張，但形勢並未按計劃的哪種模式 發展。俄經濟壹直在低谷徘徊，不僅回升乏力而且有日益惡化跡象。截至1998年6 月底，俄國內生產總值下降0.2％；工業總產值下降0.6％；農業歉收；煤炭工業 長期虧損；石油工業由於世界石油價大跌而損失約150億美元。雖然1998年7月20 日，國際貨幣基金組織批準向俄提供貸款114億美元，這樣俄羅斯總***可獲得226 億美元的貸款，但“遠水解不了近渴”。1998年7月下旬，俄羅斯又發生了新壹輪 金融危機，股市在198年8月初的13天內暴跌55％，交易額極度萎縮；國債市場驚 恐不安，國債券收益率猛升；盧布對美元匯率突破俄中央銀行規定的浮動上限， 匯率下跌速度比7月初快1.5倍，盧布貶值壓力大大增加。 面對新壹輪的金融危機，基裏延科政府“方寸大亂”，1998年8月17日倉促決 定調整“外匯走廊”，由原來的6.2盧布兌換1美元調整到6至9.5盧布兌換1美元； 發行期限為1至2周期的短期國債；限制辦理大宗外匯業務，嚴禁外匯外流等。第 二天，俄外匯市場就出現混亂，開盤35分鐘即告停盤，而莫斯科各銀行兌換點美 元的賣出價已壹路攀升，至中午已達到“外匯走廊”上限，即9.5盧布兌換1美元 。 基裏延科樂觀的認為，盧布貶值可以確保國家預算平衡，可以促進進口，增 加國家財政收入，是解決俄經濟問題的唯壹途徑。但許多經濟學家認為，盧布貶 值將導致銀行破產，引發特久性通貨膨脹，並有可能導致俄經濟的徹底崩潰，隨 之帶來嚴重的政治後果。8月21日，俄國家杜馬召開非常會議，在討論嚴峻的經濟 和金融形勢後，通過對政府的不信任決議，並壹致要求基裏延科政府辭職。杜馬 同時通過要求葉利欽總統“自願辭職”的決議。在這種形勢下，葉利欽總統 為求自保於8月23日晚宣布兩次解散政府，讓基裏延科下臺。 基裏延科政府被解散後，葉利欽任命5個月前同壹日被他撤職的切爾諾梅爾金為 臨時代總理，並在隨後提名切氏正式出任總理。而這次國家杜馬采取與葉利欽不 合作的態度。總統與杜馬之間就總理人選展開了更加激烈的鬥爭。大多數議員普 遍認為，俄羅斯的經濟危機是切爾諾梅爾擔任總理期間埋下的“禍根”，不同意 他出任總理。葉利欽的強硬作風也令各派政治力量反感和不滿，葉利欽兩度解散 政府以及與杜馬間的爭執不僅激化了俄政權危機，更使得金融市場的形勢日趨惡 化。盧布匯率壹路下跌，8月25日下跌10％，9月2日下跌17.8％，9月4日下跌26％ ，是歷史上的最大的單日跌幅。由於盧布下跌過猛，莫斯科、聖彼得堡和新西伯 利亞市銀行間外匯交易所被迫停市多日。同時，盧布貶值還引起物價飛漲，其中 尤以進口商品的漲幅最為驚人，批發市場上進出口的火腿、茶葉和咖啡價格上漲 幅度為40％，植物油為50％；進口汽油漲價30％～40％。由於價格機制混亂，同 壹商品在不同地方的差價可達40％。
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