後經濟危機時代中國該如何走出美元陷阱？

在訪華的66個小時中，他出人意料地對人民幣升值這個熱門話題冷眼相待，但自上任以來壹直態度強硬。奧巴馬喜憂參半的態度有些令人困惑。目前，在經濟復蘇形勢尚不明朗的情況下，美國政府寬松的貨幣政策正在讓美元陷入兩難境地。是為了保持美元強勢嗎？還是讓美元繼續貶值來刺激國內經濟？美元走勢牽動中國神經。著名經濟學家克魯格曼將中國持有巨額美元外匯的現狀形容為“美元陷阱”。"壹旦美元貶值，中國的外匯儲備將遭受巨大的資本損失."在後危機時代，世界經濟復蘇面臨不可預測的系統性風險，這使得人民幣與美元的問題更加復雜。壹旦美元持續貶值，人民幣是否會與美元脫鉤？中國將如何維護其超過2萬億美元的外匯儲備的安全？本次財經圓桌會將從以上問題逐壹展開。1.美元:左邊還是右邊？上海證券報:為恢復國內經濟增長，提高公眾信心，美國政府采取了壹系列措施，客觀上導致美元對全球主要貨幣持續貶值。妳認為影響美元貶值的因素有哪些？未來發展趨勢如何？袁鋼明:美元走勢不好。總的來說，美國仍處於實施經濟刺激政策的過程中。目前美國必須采取寬松的貨幣政策，而且這種寬松的貨幣政策對美國的經濟復蘇還在發揮作用，還不到退出寬松貨幣政策的時候。另外，從目前的情況來看，美元還在貶值，市場對美元的信心也在下降，美元利差問題沒有解決，美國國債問題都會造成美元貶值。雖然美國壹再強調強勢美元政策，但這只是他們的說法，恰恰證明了他們自己和周圍的壓力。如果全球投資者開始拋售美元，美元只會變得更弱。雖然美國政府不願意采取美元貶值的政策，但是危機之後美國經濟的根本問題並沒有得到解決。此外，國際貨幣基金組織提高了SDR的份額，中東國家停止使用美元作為交易貨幣，這些都對美元的走勢不利。但美國會盡力阻止美元貶值，世界上壹些美元資產較多的國家也不希望美元貶值。所以壹般來說，美元的貶值會是緩慢的，不易察覺的，有時還會有波動。美元壹旦波動，歐元和日元都會受到打擊，有時美元還會升值，但這只是波動。長期來看，美元貶值趨勢不可阻擋。傑拉德·萊昂斯:我們對美國經濟的短期表現持樂觀態度。雖然近年來新興市場經濟是全球經濟的主要驅動力，但從實際貢獻和信心來看，全球最大經濟體美國的反彈仍然對全球經濟具有重要意義。我們認為很難對美元未來的走勢做出單向的結論。雖然我們對美元的長期前景仍然是負面的，但在此期間，美元可能會在短期內強勁反彈。它可能有助於投資者在今年年底前獲利了結，或者壹旦全球投資者重新獲得避險情緒，美元將完全不同地走勢。盡管目前全球對強勢亞洲貨幣的渴望非常強烈，但亞洲經濟體目前並沒有采取實現強勢貨幣的政策。楊濤:美元匯率的變化還是要看很多經濟政治因素的影響。首先，危機後持續的經常賬戶赤字和不斷擴大的財政赤字客觀上促使美國政府通過美元貶值消除雙赤字的動機。美元貶值帶來的“估值效應”可以減少美國政府的對外實際債務，從而提高財政赤字政策的可持續性。第二，如果未來美聯儲實施的寬松貨幣政策不能及時退出，將導致未來通脹預期快速上升，從而加劇美元貶值壓力。第三，美國經濟基本面的變化會影響美元匯率的變化。雖然壹些指標顯示美國經濟正在緩慢復蘇，但其中的許多不確定性增加了人們的擔憂。第四，美元的匯率也取決於外部條件的變化。當全球經濟普遍回暖時，美元的避險功能就會減弱，導致對美元的需求下降。當其他國家的情況相對好於美國時，美元的吸引力也會下降，反之亦然。正是因為諸多不確定性，美元匯率前景並不明朗。短期來看，美元的弱勢可能會持續到明年，但可以肯定的是，“弱勢美元”很難維持穩定的國際地位，也不符合美國的長期利益。張春:這場危機是由美國引起的。如果是小國，它的貨幣可能早就貶值了，但是我們看到去年美元升值了壹段時間，主要是因為美元基本上是目前唯壹的國際儲備貨幣。相對於歐元和日元，還是比較安全的。去年危機嚴重的時候，人們會選擇用美元避險，所以當時美元呈現升值趨勢。但是，現在風險降低了，很多地方經濟恢復了，澳大利亞等地提高了利率，所以現在人們都把錢轉向那裏。另外，中國經濟也開始相對好轉，所以會有人配置人民幣，撤出美元。這是原因之壹。長期來看，美元會不會貶值，主要看美國經濟會不會復蘇，有多強。我個人認為，雖然從技術角度來看，美國經濟已經復蘇，但問題還是很多。其實現在的去杠桿就是把壞賬剝離給政府。目前政府有大量壞賬和赤字。政府層面需要加稅和去杠桿，對整體經濟前景不是很好。所以，即使經濟復蘇不是很強勁，美國經濟整體上還是疲軟的。再加上目前對通脹的擔憂，美元整體上還是在貶值。二、美國的貨幣，全球性問題上海證券報:當前，世界經濟正在逐步復蘇，但也面臨著復蘇過程中的系統性風險。有人認為，美元持續貶值嚴重沖擊了全球資產價格，沖擊了全球經濟復蘇，尤其是新興市場的復蘇。妳怎麽看待這個問題？袁鋼明:毫無疑問。美元貶值影響了全球商品、股票和房地產的價格。這也和人們對美元的恐慌有關。因為擔心美元貶值，人們會轉向黃金、房地產等其他資產進行投資，他們會在其他市場尋找投資機會和漏洞，這確實會造成其他國家資產價格飆升的風險。傑拉德·萊昂斯(Gerard Lyons):我們預計2010年亞洲經濟將保持穩定，與西方國家相比仍會有驚人的增長。但是，如果西方國家的經濟不能重新繁榮起來，那麽亞洲經濟就不能單獨增長，因為亞洲經濟仍然嚴重依賴對西方國家的出口。壹個核心問題是過去幾年人民幣對美元匯率的穩定。人民幣的穩定迫使許多亞洲國家保持其貨幣的穩定，從而保持其出口商的國際競爭力。這導致了許多國家資產價格的膨脹。反過來，這也導致了美元相對於浮動匯率制國家的貨幣，尤其是歐元的貶值。預計目前大部分亞洲國家都不願意本幣升值，除非對經濟復蘇更有信心。這也導致了許多國家的資產價格膨脹。以色列、挪威和澳大利亞等少數國家最近采取了提高利率的政策。隨著經濟逐漸進入壹定的復蘇階段，國內諸多因素會促使壹國貨幣政策發生變化。困境在於，由於投資者傾向於追求更高的回報，許多較早采取緊縮政策的國家可能會吸引大量熱錢流入。但如果單純等待，不及時調整貨幣政策，可能會促使大量流動性流入證券和房地產市場，滋生資產價格泡沫。此外，我們希望經濟復蘇和增長的跡象將有助於決策者遠離貿易保護主義。楊濤:金融危機爆發以來，美元的名義和實際有效匯率經常“走漏”，貶值期遠遠多於升值期。在全球經濟復蘇時期，美元已經形成了嚴重的不穩定因素。壹方面，這實際上通過壓低海外持有的美元資產價值，間接輸出了次貸危機的成本。另壹方面，貶值可以促進出口，防止經濟下滑，而且由於許多新興國家需要維持在美國的市場份額，美元疲軟並沒有給美國帶來明顯的進口價格上漲壓力。可見，金融危機為美元貶值提供了非常規的借口。雖然長期來看對美國經濟來說可能是壹把“雙刃劍”，但短期內似乎能讓美國人滿意。在這方面，美元的波動同樣傷害了許多發達國家和發展中國家，這不僅讓人想起上世紀美國財政部長康納利的名言:“美元是我們的貨幣，是妳們的問題”。此時全球對人民幣的關註度遠低於對美元的關註度。在各國普遍不滿美國“不作為”的情況下，中國應化被動為主動，積極與其他國家壹道，促使美國適當幹預“弱勢美元”局面，從而間接抑制人民幣升值預期，防止弱勢美元波動將全球經濟拖入泥潭。