鳳凰網財經6月14由上海市政府、中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會共同主辦的第十屆陸家嘴論壇於6月14日至6月15日在上海舉行。本次論壇主題為“建設新時代上海國際金融中心”，鳳凰財經全程直播。
麻省理工學院斯隆管理學院瑞穗金融集團教授、上海交通大學上海高級金融學院學術委員會主席王江出席並致辭。王江表示，由於中國國內的投資者只能投資於國內的資產市場，他們獲得的風險和收益實際上是非常不相稱的。
王江指出，就市場而言，從1992到現在，平均收益率是8%，用方差衡量風險是60%。與美國同期相比，中國的平均收益率為8%，但風險為20%。在同樣的回報率下，我們的投資者承擔的風險是美國投資者的三倍。假設我們投資美國市場，全球配置風險可以更低。剛才我們剛剛說了金融資產的配置。如果考慮到我們還有其他的資產，比如我們自己的工作，我們的房產，房地產市場，可以看到風險配置是非常不正常的。
以下為文字實錄:
王江:今天非常有幸有這個機會和大家探討這個非常重要的話題，就是我們的金融改革開放，風險控制和時間的關系，就兩個具體的問題和大家分享壹些個人的想法。第壹個問題是重點，就是我們金融市場的開放。剛才潘行長對資本市場的開放做了很好的回顧和展望，但是實際上我們要看到，就目前的情況來看，資本市場的開放程度還是很有限的。舉個例子，如果妳是投資者，海外股票的比例在發達國家壹般在20%-50%之間，中國只有1%，也就是說我們的投資主要在國內市場。同樣，海外投資占國內股市的比例不到2%。
這就告訴我們，我們現在的金融市場其實是非常封閉的。這樣的封閉局面，無論從整體資源配置還是投資人的角度來看，成本都是非常高的。先說直接成本。對於我們國內的投資者來說是非常直接的。因為只能投資國內的資產市場，獲得的風險和收益其實是很不相稱的。拿大盤股來說。從1992到現在，平均收益率8%，用方差衡量風險60%。如果和美國同期相比，平均收益率8%，但風險20%。同樣的收益率，我們的投資者承擔的風險是美國投資者的三倍。假設我們投資美國市場，全球配置風險可以更低。剛才我們剛剛講了金融資產的配置。如果考慮到我們還有其他的東西，比如我們自己的工作，我們的房產，房地產市場可以看到這種風險分配的畸形是非常嚴重的。當然，這種與全球資本市場隔絕的局面所帶來的間接資本也是很高的，比如企業的融資成本和相應的融資風險會很高，定價機制也不完善，因為市場競爭不夠，市場本身也不夠成熟和發達。如果能盡快開放，好處多多。壹方面，投資者可以在全球配置大量資產，可以降低風險，提高收益。同時，由於對投資回報的相對低風險和穩定的依賴，這可以促進消費，促進經濟發展，提高全民福利，同時降低企業的融資成本，這裏就不詳細列舉壹些好處了。
資本賬戶的開放和資本市場的開放現在說資本賬戶的開放，也是有風險的。前幾年我們也感受到了。第壹個是可能會帶來大量的資本外流，也反映了資本外流的迫切需求。短期資產價格可能會下跌，這也可能反映出我們目前的資產價格過高，國內市場可能會增加風險，因為必然會帶來境內外資本的流動。如果這種流動帶來額外的風險，也可能給我們的經濟和社會穩定帶來壹些不利影響。所以我們壹方面希望盡快加快資本賬戶的開放，同時也希望風險可控。如何找到更好的路徑？這是壹個值得我們思考的問題。我們考慮資本市場實際上有零級市場、壹級市場、金融資產三個層次，最高層次是二級市場。通常我們在考慮資本賬戶開放時，往往是按照零、壹、二的順序。壹開始可能會說FDI的直接投資，開放程度比較高的時候往往會考慮二級市場。資本賬戶在這三個層面的開放，驅動因素帶來的收益和它的成本其實差別很大，相當復雜。
今天提出的思路，我們在考慮資本賬戶開放的時候，能不能把這個順序倒過來，先去二級市場，也就是能不能允許投資者通過二級市場渠道直接投資海外？先不說這裏列舉的優勢，而且相對於壹級市場和零級市場，二級市場是最透明公平，監管最嚴格，流動性最高的。從這個角度，從投資者的角度，
如何做到這壹點，我不妨提兩個簡單的方案。第壹個是CDR。之所以提到，是因為現在國內有壹個熱烈的討論。我想把海外上市的國內企業帶到中國和a股市場。我之前也討論過國際股，但我這裏提出的是把有股指的海外資產以CDR的形式引入中國。這個方法還是有問題的，因為涉及到資金的流入流出。另外壹種方式，利用衍生產品，全收益互換或者互換，可以讓境內外投資者在不涉及資金流入流出的情況下進行資產和收益的交換，這樣我們就可以立即在全球範圍內進行資產的配置，而不涉及大量的資金流動，所以這些工具有壹些是比較成熟的，可以借鑒，幫助我們推進資本賬戶的開放，特別是從二級市場上。
最後說壹個思路，就是財務風險管理。我們的改革到底開放不開放，尤其是金融體系，其實是從來沒有涉及的領域。這裏面有很大的不確定性，往往給我們推進改革開放帶來壹些阻力。恐懼總是存在的。如何才能有效降低這種不確定性？我覺得我們國家其實在這方面有得天獨厚的優勢。漢森教授前面提到，妳要看看海外的金融市場，就是證券市場非常復雜，每天都在不斷變化，有新的交易策略，新的交易平臺，新產品等等。，所以對這樣壹個復雜多變的系統去冒險是非常困難的，尤其是在國外，很多信息是非常有限的，判斷整個系統的性質是相當困難的，但是我們國家就不壹樣了。因為整個監管框架並不完全相同，我們的監管機構實際上擁有關於市場的全面信息，所有參與者都擁有關於其特征交易記錄的信息。證監會前幾天提出了所謂的看穿式監管。現在我們想提出壹個思路，可以在宏觀層面上對整個市場的交易者的所有信息進行匯總，並在此基礎上建立系統性風險的理論分析框架和監管框架。事實上，我們有得天獨厚的優勢。