日本雖然是戰勝國，但是工業能力很弱，經不起美歐工業的打擊。壹戰結束時，英、法、德等國經濟尚未復蘇。日本收到美國工業的大量訂單，絲綢制品和船只大量出口美國，經濟壹度繁榮。但隨後，歐美國家的商品湧向日本和亞洲市場，日本商品節節敗退，導致了前所未有的嚴重經濟危機。從1920到1921，日本工業總產量減少了19.9%，其中造船88.2%，采礦55.9%，機器制造55.9%，生鐵16.7%。主要工業品價格下降55%-82%。出口下降40.3%，國際收支逆差達3.5億日元，外匯儲備從65.43803億日元減少到6億日元。事實上，由於日本缺乏國際競爭力，日本的貿易逆差從1920到1929達到了33億日元。農業也未能幸免。3500家繅絲廠停工，200萬蠶農陷入絕境。同時，大量廉價的國際糧食輸入日本，國內市場蕭條，糧價壹再下跌。此後，大米和小麥生產長期停滯不前。1923，1年9月，日本發生關東大地震，東京和橫濱大部分建築被毀，造成100億日元的巨大財產損失，使深陷蕭條的日本經濟雪上加霜。地震發生後，從1923到1927，日本政府向美國和英國借了巨額外債，高達91億美元。依靠借債和戰爭中獲得的儲備，日本政府向國內各大財團發放了高達6543.8+0.3億日元的救濟貸款，使日本經濟逐漸擺脫蕭條，進入緩慢發展期。但是1927日本爆發了金融危機。壹些銀行有很多未整理的地震災害賬單，導致擠兌趨勢。經濟危機和蕭條接踵而至。政府撥款6543.8+02億日元救助三井、三菱等大銀行。日本還沒來得及喘口氣，壹場更大的危機從美國爆發了。這壹過程產生了兩個深遠的後果。壹是欠下巨額國際債務，成為引發大蕭條的國際債務鏈條中的重要壹環。其次，大量中小企業破產，日本工業高度壟斷。壟斷財團控制的日本經濟壹方面強加技術更新，另壹方面實行貿易保護。更重要的是，它助長了勾銷債務和實行軍國主義的政治力量的進壹步增長。從這個角度來看，關東大地震對日本的重要性不亞於壹戰戰敗對德國的重要性，德國和日本的巨額債務與美國的繁榮息息相關。極度不平衡的繁榮孕育了壹場非常不尋常的危機。經過短短三年的投資熱潮，從1927，德國工業危機已經初具規模。由於沈重的債務和賠款支付，德國國內市場狹小，巨大的新增產能必須在高速的出口增長中實現。而美、英、法等國不僅要德國賠償，還拒絕進口德國工業品，使德國的巨額投資利潤無法實現。1929年3月，英國人裴Xi爵士在全國貿易會議上發出警告，稱:“我們正受到世界前所未有的最嚴重金融危機的威脅。我們面臨這場危機是因為世界上許多政府采取了貿易限制措施，這使得債務國無力償還債務。我們現在無法阻止金融崩潰。那些貸款國的錢是收不回來的。”