壹、我國國際儲備的構成與特點
我國國際儲備的構成與其他國家壹樣，由黃金、外匯、儲備頭寸和特別提款權構成。改革開放前，我國實行計劃經濟體制，沒有建立與國際經濟接軌的國際儲備制度。1980年我國正式恢復了在IMF和世界銀行的合法席位，次年正式對外公布了國家黃金外匯儲備，並逐步形成了我國的國際儲備體系。
我國國際儲備體系的發展具有幾個明顯的特點：
1、國際儲備體系由不規範走向規範，儲備資產規模不斷增大，其中外匯儲備已列世界第壹。
2、長期以來實行穩定的黃金儲備政策。我國黃金儲備的來源主要是依據國家黃金庫存的增長狀況以及對外經濟貿易發展的需要逐步調整的。1978年至1980年我國的黃金儲備規模為1 280萬盎司，1981年至今，穩定在1 267萬盎司的水平上。1997年以來我國的黃金儲備規模有所上升。這種儲備政策基本上符合我國的國情。
我國的國際儲備構成
註釋：黃金儲備按倫敦市價計算
3、外匯儲備構成發生了變化，外匯儲備規模不斷擴大，目前外匯儲備已成為我國國際儲備的絕對主體。
(1)我國外匯儲備構成的變化。長期以來，我國的外匯儲備由兩部分組成：
①國家外匯庫存。
②中國銀行外匯結存。
但從1992年開始，我國的外匯儲備不計中國銀行外匯結存這部分，從而使我國的外匯儲備構成發生了變化。
(2)1994年以後我國外匯儲備規模迅速擴大。
1994年以前我國的外匯儲備規模變化不壹，出現了“下降壹增長壹下降壹增長”的循環變化特征，但從1994年開始，我國的外匯儲備卻呈現出了持續大幅度增長之勢，在我國國際儲備總額中的比例屢破紀錄，目前更高達90%以上，外匯儲備已成為我國國際儲備的絕對主體。
但是，我國外匯儲備是不是越多越好？這是近年來學術界探討的壹個熱點問題。有壹種觀點認為，我國是發展中國家，各種支付需求強烈，面臨的金融風險也較大，因此，外匯儲備不嫌多；另壹種觀點認為，任何事物發展變化都應有個界限，外匯儲備還是適度為好。我們認為，我國外匯儲備應該講究壹個適度的儲備量，外匯儲備過多，負面效益也很明顯。這是因為：
①外匯儲備過多，而這“過多部分”主要是債務性儲備(如由對外借款等資本流入方式形成的)，則必然增加外債負擔，也使儲備流動性減弱；
②外匯儲備過多，壹般會支持本幣匯率上升，會增強本幣的堅挺程度和國際地位，但同時卻不利於本國商品的出口；
③外匯儲備過多，也會加大國內壹定時期通貨膨脹的壓力，影響國內物價穩定和經濟發展；
④外匯儲備大量增加，並不等於儲備效益也大量增加。因為外匯儲備多為硬貨幣，硬貨幣壹般利率較低，因此儲備越多，利息收益的潛在損失也越大，而且，我國目前經營管理外匯儲備的水平較低，手段也較缺乏，從而造成較大的虧損；
⑤外匯儲備不斷增加，事實上等於把得之不易的外匯存到外國銀行讓外國人使用，而我們自己有時卻以高利向國外借款，造成寶貴資源的低效益使用甚至浪費；
⑥外匯儲備過度增加，還會失去獲取國際金融組織優惠低息貸款的權力，同時也會面臨更大的匯率變動風險，增加對其進行管理的難度；
⑦外匯儲備持續過度增加，必然意味著國際收支存在不斷的順差，因而也可能招致其他國家的不滿甚至報復。可見，我國外匯儲備可適當多些，但不能過度。
我國今後應根據壹定的方法或模型，確定出適度外匯儲備量，在此基礎上對過度外匯儲備進行投資。目前，各國對儲備投資都很重視，認為它是增加外匯儲備效益的壹個十分重要的手段。有的國家和地區還設立專門的機構對外匯儲備進行投資。例如，新加坡就專設金融管理局和政府投資公司，從不同側面對外匯儲備進行管理與投資；臺灣從1990年開始，就推行“變靜態存款為動態投資”的策略；日本更是典型的對外投資國家，由於某外匯儲備高，對外投資遍布全球且始終名列前茅。我國目前對外匯儲備投資也予以了重視，據美國財政部最新月報統計顯示，我國現已成為美國第四大債主，僅次於日本、英國和德國。建議今後我國也設立專門化的儲備投資機構，采取多樣化的投資策略，進壹步保障我國儲備資產的使用效益。
4、國際儲備來源多元化，但主要來自國際收支“雙順差”，即經常項目收支順差與資本項目收支順差。其中，外匯儲備主要來自經常項目順差(見下表)。
我國外匯儲備的來源(1994-1996年) 國際收支平衡表 差額 比重(%) 結受匯表 比重(%) 調整後差額 比重 總差額 845 100 877 100 877 100 經常項目 164 19 930 106 700 88 其中：貿易項目 488 53 541 62 451 48 非貿易項目 -333 39 389 44 349 40 資本項目 1127 133 -78 -9 83 10 誤差遺漏 -432 -51 二、我國國際儲備管理的目標和原則
(壹)我國國際儲備管理的目標
1、保持壹定的流動性 這是指所持有的儲備資產具有充分的流動性，其持有量必須適應外匯流量季節性和周期性的變化，國家通過外匯流動資產的管理，滿足各種基本需要。
2、獲取壹定的收益外匯代表了對外國商品和勞務的購買力， 因此要求我國的儲備資產能獲得壹定的收益；其大小至少能抵償其機會成本。總之，我國國際儲備總額中的相當大壹部分資產，應設法獲得盡可能大的收益。
3、保持適度的黃金儲備保持國際儲備的目的之壹事是為為防止在不測事件發生時，動搖我國的對外金融地位。在這個時候黃金的保護作用最大。因此，我國的國際儲備必須包含壹定數量的黃金。
4、維持外匯資產的價值 我國國際儲備有時可能超出正常的需要，這時應研究如何維持國際儲備資產的價值，以免受國際通貨膨脹及匯率、利率波動的損害。
5、促進經濟內外均衡隨著我國對外經濟往來的不斷擴大，國際儲備尤其外匯儲備管理對宏觀金融調控及整體經濟的影響越來越大。因此國際儲備管理的目標還應包括在壹定時期內促進經濟內外均衡。其中，內部均衡的目標，是幣值穩定與經濟持續、穩定增長；外部均衡的目標，是國際收支尤其是經常項目的收支基本平衡。當壹國經濟實現了低通脹下的持續、穩定增長，同時國際收支也基本達到平衡，且匯率穩定時，就可以說壹國經濟處於內外均衡狀態，這時的國際儲備管理是恰當的或有效的。
上述目標的選擇，在很大程度上取決於我國國際儲備的數量。它們之間的關系可概括為：如果國際儲備較少且儲備地位是脆弱的，流動性則應當是最主要的目標；如果國際儲備充裕而且穩定，則可以儲備壹定數量的黃金，還可考慮對外投資及對外援助；如果國際儲備過多，首先要考慮的是國際儲備資產價值的維持。
(二)我國國際儲備管理的指導原則
l、國際收支保持適當順差。從動態角度上看，即在壹個連續時期(如五年計劃期間)，我國的國際收支應保持適當順差。貿易收支逆差應由非貿易收支順差抵補，使經常項目達到基本平衡。
2、外匯儲備水平保持適度或適當高些。可根據我國壹定時期進口支付水平、外債余額狀況、市場幹預需求等因素，確定壹個有上下變化區間的適度儲備量。
3、外匯儲備的貨幣構成保持分散化。為使外匯儲備的價值保持穩定，世界各國持有的外匯儲備，其貨幣構成壹般不集中在單壹的儲備貨幣上，而是分散采用多種儲備貨幣勺關於儲備貨幣構成的分散化，各國壹般都采用貿易權重法，即根據壹定時期內壹國與其主要貿易夥伴的貿易往來額，算出各種貨幣的權數，確定各種貨幣在壹國外匯儲備中所占的比重。我國在計算權重時，不僅應考慮貿易往來額、利用外資而發生的資金往來額，而且還應考慮到我國對外貿易往來主要用美元計價支付這個事實。基於這些特點，我國外匯儲備的貨幣構成中，美元所占比重應為最大；日元、港元次之；英鎊、馬克、法國法郎和瑞士法郎等再次之。在歐元啟動後，歐元的比重應適當提升。
4、黃金儲備可根據國際金融形勢尤其是黃金市場的變化及我國的實際需求作適當的調整。
三、我國國際儲備的日常管理策略
(壹)確定我國適度國際儲備量
由於我國的國際儲備主要是外匯儲備，因此，適度國際儲備量的確定主要是適度外匯儲備量的確定。
(二)加強我國國際儲備結構管理
1、堅持儲備貨幣分散化策略
我國國際儲備主要由外匯儲備構成，外匯儲備必然面臨外匯匯率變動帶來的風險。同時，當今國際金融市場經常動蕩不安，各種投資工具的利率水平受西方國家貨幣政策的影響也變動不定，從而使我國持有的國際儲備資產的預期收益發生增減。因此，我國應堅持儲備貨幣分散化策略，通過各種貨幣升值與貶值的相互抵消，保持儲備資產價值的穩定。
在實行儲備貨幣分散化時；壹個重要問題是選用哪些貨幣作為儲備貨幣，各種儲備貨幣的比重又如何確定。以上所述的各國確定外匯儲備貨幣比例的三種方法，我國都可以參考。此外，還有壹個非常重要的因素不可忽視，那就是歐元的啟動與廣泛使用對我國儲備貨幣構成的影響。我們認為，歐元的前身即歐洲貨幣單位 (ECU)已是世界三大儲備貨幣之壹，已運作的歐元作為歐洲貨幣單位的繼承與發展，其地位和作用只會加強而不會減弱。因此，我國不但要重視歐元，而且要擺正它在儲備體系中的位置，增加其在儲備貨幣總量中的份額。具體來講，這種考慮是基於以下三個方面的原因：
第壹，歐元在使用範圍上會比原有的ECU來得廣，除了歐盟國家外，非歐盟的周邊國家和地區會因經貿往來的需要或傳統就有的貨幣關系而持有歐元並使用它，也就是說，歐元將在更大的範圍內被更多的國家和地區接受與使用。而隨著我國改革開放的深入和我國整體經濟實力的增強，我國經濟國際化的步伐也會加快，與歐盟及其周邊國家和地區的經貿往來和其他經濟往來也必然會增多，因此，重視並持有歐元成為必然的選擇。
第二，歐元在使用的數量上也比原有的ECU和其他任何壹種歐洲國家的貨幣來得多，由於歐元正式啟動後，歐盟國家的貨幣自動退出流通，歐盟國家內部均使用歐元，歐盟周邊國家也會更多地以歐元作為交易、結算工具，而歐元除了流通地域更廣以外，其流通的數量也會增加。我國也會因與歐盟國家經貿往來的增加而對歐元有更大的需求，因此，我國多持有歐元勢所必然。
第三，歐元幣值因有各種體制的保障而具有比歐盟國家任何壹國的貨幣都更好的穩定性。因為，歐盟國家在推動貨幣壹體化過程中已作了許多艱苦的準備工作，例如對通貨膨脹率、利率、財政赤字、國債占GDP比重等都作了種種規定或限制，要求歐盟國家遵循與執行，這實際上等於在有關的制度上保證了歐元幣值的穩定性。而且，未來的歐洲匯率機制約束只會加強而不會削弱，這樣歐元的對外價值即匯率也會比較穩定。歐元幣值的相對穩定性會加強我國持有它的信心。目前，在我國外匯儲備中，美元儲備比例過大，它使我國面臨的儲備風險十分巨大。因此，在歐元發行後，為減少儲備貨幣匯率變動帶來的風險損失，我國不但要持有歐元儲備，而且還應該持有比現在我國擁有的諸如馬克等歐洲貨幣儲備更多的儲備份額。即在未來我國儲備貨幣構成中，應降低美元份額，增加日元份額，高度重視歐元並在其正式啟動後提高其在我國儲備資產中的比重。
最後，必須註意的壹點是，因我國內地與香港實行“壹國兩制”，因而也就有“壹國兩幣”。按香港特區基本法的規定，港幣仍是香港特別行政區的法定流通貨幣，港幣仍是可自由兌換貨幣，而且特區政府還必須采取相應的措施，捍衛港幣的穩定。因此，盡管理論界對壹國到底最後會有幾種貨幣流通頗有爭議，但我們還是把港幣視為外匯。所以，在我國未來儲備體系的構建中，必須考慮這壹因素的影響。
2、恰當地確定同壹貨幣儲備的資產結構
同壹種貨幣儲備，有不同的資產形式可供選擇。例如，既可采用銀行存款方式，也可以持有證券方式持有儲備。因此，如何確定同壹貨幣儲備的資產結構，是國際儲備日常管理的重要內容，根據流動性、安全性和盈利性，儲備資產可分為三個層次：
(1)“壹線儲備”，即現金或準現金，如活期存款、短期國庫券、商業票據等，該檔次儲備流動性最高，但收益性較低；
(2)“二線儲備”，是指投資收益率高於壹線儲備，且流動性仍很高的資產，如中期債券；
(3)“三線儲備”，是指流動性低於壹線和二線儲備的系列長期投資工具，如長期債券，其投資收益率壹般較高，但流動性和風險性相對較大。由於我國持有儲備的最主要目的是及時平衡國際收支、穩定匯率，因此，壹線儲備雖然收益率較低，但仍必須足夠地持有。
此外，為了應付-些難以預測的突發性事件，如自然災害等，還必須持有壹定量的易於上市、變現性較強的二線儲備資產。在壹線、二線儲備資產確定後，再規劃三線儲備資產，以獲得長期投資收益。因為我國中竟是發展中國家，資金仍存在缺口，獲取儲備收益是壹個重要的儲備管理目標。在壹些發達國家，對同壹貨幣儲備資產的結構進行管理，是十分明確的。例如，英格蘭銀行對美元儲備資產就分為三個檔次：
第壹，流動儲備資產，主要是各種短期證券或票據，如美國3個月的短期國債等；
第二，二線流動儲備資產，主要是美國政府和機構的中期國債，平均期限為2-5年；
第三，流動性弱但收益高的資產，如美國長期公債和其他信譽良好的債券(主要是A級和AA級的歐洲債券)，平均期限為4～10年。目前，英國已成為美國的第二大海外債權人。
(三)立法保障國際儲備投資收益
國際儲備是我國寶貴的財富，國際儲備投資不同於壹般的資產投資，因此對國際儲備進行管理與投資必須予以立法保障，即用法律或中央銀行管制條例的形式，賦以立法權威。如規定成立何種機構去投資，投資用什麽方法，投資於哪些資產和哪些國家，投資的權責利如何界定，等等。由此做到儲備投資有法可依，有章可循，全面有效地保障儲備資產在投資過程中保值、增值。
(四)利用好國際金融機構的信貸額度
我國在IMF中的儲備頭寸，也是我國國際儲備的壹部分。在國際儲備管理中，有時由於政局的突變、農作物的嚴重歉收以及地震和洪水等等，會在壹夜之間改變壹國儲備貨幣的流動性地位，因此，中央銀行應該預先籌劃，爭取獲得國際金融機構的信貸額度。積極利用信貸額度，從儲備管理的角度來看，具有戰略性與戰術性的優點，因為壹國儲備突然流失，通過借用國際金融機構的短期信貸，可以暫時渡過難關，有可能利用時間制定出壹項改善國際收支狀況的戰略計劃。在戰術上，中央銀行可根據額度提取貸款，這樣不必用出售外國證券的方法來獲取外匯，避免資本損失，不至於采用中斷國外定期存款的方法來取得外匯資金，從而有利於保障國際儲備的穩定和收益的安全。