國際經濟界多數意見認為，雖然次貸危機對世界經濟造成了壹定影響，但不能判斷會引發全球性經濟危機。IMF最近表示，國際金融市場的動蕩局勢仍在“控制之中”。然而，少數人認為，次貸危機可能會導致當前世界經濟繁榮周期的逆轉。索羅斯認為，次貸危機是二戰以來60年來最嚴重的金融危機，是美元作為世界貨幣時代的終結。《金融時報》的評論家馬丁·沃爾夫將次貸危機視為盎格魯-撒克遜金融體系的危機。美國經濟學家魯比尼認為，美聯儲連續降息難以阻止美國經濟陷入衰退。
根據現有的資料，作者認為世界經濟衰退的可能性是存在的。由於次貸危機尚未見底，其不確定性風險更值得警惕，對全球經濟和金融的影響不可低估。
流動性過剩與次貸危機
經過四年的高速增長，2007年世界經濟出現調整跡象，經濟增長放緩的壓力和通貨膨脹的威脅同時出現，給世界經濟前景蒙上陰影。流動性泛濫促進了世界經濟的增長，也有助於提高全球商品和金融市場的資產價格。高昂的價格使得通貨膨脹蔓延到世界各地；流動性過剩放大了全球投資者的“信心”，帶來了全球信用的膨脹。從根本上說，次貸危機的根源在於貨幣緊縮政策的滯後和全球流動性過剩。
貨幣緊縮政策的時滯
“9·11事件”後，美國經濟增長放緩。為了刺激經濟增長，美聯儲連續降息13次，並逐步降至1%。雖然這刺激了經濟增長，但其副作用不容忽視。壹方面，低實際利率使得國內信貸尤其是房地產貸款擴張，增加了美元供給；另壹方面，低利率使美元貶值，為全球流動性泛濫埋下隱患。
事實上，次貸危機的真正原因在於美國貨幣緊縮政策的時滯效應。鑒於房價過熱表現，美聯儲連續17次加息，基準利率由1%上調至5。25%.隨著美國利率的不斷提高，政策的累積效應逐漸積累和沈澱，使得信用評級較差的客戶開始感到難以承受的貸款負擔。為了避免壞賬的進壹步增加，貸款機構收緊銀根，使得貸款客戶的財務狀況惡化。愈演愈烈的壞賬通過證券化鏈條傳導至全球金融市場和投資者，最終引發了次貸危機的突然大規模爆發。
全球流動性過剩
此次危機影響異常嚴重的原因是全球流動性過剩。全球經濟失衡、美元貶值、低利率政策和金融衍生品的廣泛使用是全球流動性泛濫的主要原因。對於次級貸款市場，壹般貸款機構出於謹慎會采取“惜貸”原則。最初，它的貸款客戶信用評級很差。然而，在全球資金供給過剩的背景下，貸款機構通過次貸證券化的手段獲得了充足的資金來源，而房價的持續上漲使得貸款機構無視風險，任意降低貸款審核標準。貸款標準降低，貸款規模過度擴張，然後通過證券市場傳導給全世界投資美國次貸證券的投資者，最後成為潛在的全球性金融風險。
金融市場中的多米諾效應
為了刺激經濟，美聯儲在多次降息的同時放松了金融管制:壹方面降低信貸標準，鼓勵商業銀行向信用等級低的借款人放貸；另壹方面，允許金融機構以低成本貸款投資高風險資產，允許投資銀行不斷為客戶設計復雜、高杠桿的衍生品以擴大利潤來源，對沖基金大量湧現。衍生品市場不僅提供流動性和分散風險，而且使各種金融機構與流動性捆綁在壹起成為壹條鏈條；壹旦鏈條的某個環節出現問題，就會引起連鎖反應。
美國經濟已經進入經濟收縮期。
隨著次貸危機的爆發，更多的多米諾骨牌開始倒下。市場也開始走向另壹個極端，充裕的資金似乎壹夜之間消失。美國經濟正面臨通貨膨脹、房地產市場萎縮、信貸緊縮等壹系列問題。危機並沒有止於金融市場，而是通過多種渠道影響實體經濟。
美國經濟增長模式的終結
次貸危機標誌著美國27年來“美元擴張、資本市場擴張、雙赤字擴張”的國債增長模式的終結。過去五年，推動美國房地產價格上漲的因素既不是社會財富的膨脹、貧富差距的擴大、兩位數的通貨膨脹(如俄羅斯)，也不是移民的湧入(如新西蘭)，更不是經濟快速增長、人口城市化、土地供應稀缺(如中國)，而純粹是金融創新帶來的“虛假需求”。所以，這場危機的爆發，對於美國的房地產需求來說，無異於“削桶底”。
從表面上看，次貸危機引發的衰退是由信貸收縮導致的低消費和經濟減速造成的。但危機背後折射出的是“全球金融機構放貸幫助中低收入美國人買房”的美國債務/消費模式的終結。長期以來，基於雙赤字，美國不僅借錢維持自己的消費，也借錢維持自己的投資。其財富的整體消耗遠遠超過了其財富創造能力所支持的範圍。盡管次貸及相關金融創新將債務增長的美國繁榮模式發揮到了極致，但這也標誌著，自裏根時代以來，在巨額財政赤字、貿易赤字和吸引國際資本流入的推動下，建立在美元信貸對外擴張和美國資本市場對內擴張基礎上的長達27年的繁榮模式，很可能難以為繼。
美國經濟已經陷入衰退。
似乎可以肯定的是，次貸危機導致美國經濟陷入衰退。唯壹不確定的是衰退的程度。
2008年初，美聯儲在短短八天內降息65，438+0.25個基點。3月18日，美聯儲再次降息75個基點，將聯邦基金利率降至2.25%。然而，這壹規定只能在短期內減緩全球金融市場的動蕩，難以在長期內扭轉美國的經濟下滑趨勢。這種連續的、大幅度的降息在歷史上並不多見，說明美國經濟確實出現了嚴重的問題。
目前，壹個客觀的預測是，2008年美國的經濟增長率將僅為2%，遠低於2007年底預測的3.1%。近期公布的壹系列經濟數據也顯示，次貸危機仍在惡化，並外溢到美國經濟的方方面面，沖擊著美國經濟的整體走勢。隨著樓市降溫、次貸危機惡化、經濟增速放緩，美國失業率近期也大幅攀升，成為美國經濟不樂觀的最直接跡象。從5438年6月到2007年2月，美國失業率升至5%，創兩年新高。新增就業人口僅為654.38+0.8萬，為2003年8月以來的最低水平。美國勞工部近日公布，2月份失業率為4.8%，居高不下。從上世紀90年代初和本世紀初兩次經濟衰退的歷史經驗來看，衰退前，失業率明顯上升。自2007年3月觸底以來，美國目前的失業率已經上升了60%；從過去50年的情況來看，壹年內如此高的漲幅通常是經濟衰退的征兆。美國供應管理協會(ISM)公布的3月報告顯示，美國制造業活動指數繼6月5438+10月小幅上升後，2月降至48.3，為2003年4月以來最低水平，並伴有其他不利條件。類似的情況在2001預言了美國經濟衰退的來臨。
最令人擔憂的是，美國經濟最糟糕的時候可能還沒有到來。按照美國次貸的時間推算，違約還款的高峰應該是今年下半年到明年上半年，所以現在暴露出來的次貸損失可能只是世界金融體系總損失的壹小部分，次貸危機還沒有見底。
全球經濟面臨滯脹的威脅。
次貸危機對全球經濟最根本的影響是，它會改變全球政策目標結構，帶來各國經濟周期的錯配，使得偶爾出現的“高質量博弈均衡”難以為繼。沒有深入的貨幣政策協調與合作，碎片化的貨幣政策調控將帶來全球經濟滯脹的“劣質博弈均衡”。
美國貿易進口萎縮
次貸危機導致全球危機的渠道之壹是國際貿易。美國經濟下滑和市場疲軟將通過國際貿易渠道影響全球經濟。美國是世界上最重要的進口市場。美國經濟的衰退將減少美國的進口需求，從而導致其他國家的出口放緩，進而影響這些國家的GDP增長。這對依賴凈出口拉動經濟增長的國家或地區，如德國、加拿大、墨西哥、東亞新興市場國家、石油出口國等影響尤為顯著。此外，美元大幅貶值會損害其他國家出口的國際競爭力，尤其是那些與美國出口存在同質競爭的國家和地區，如歐盟和日本。
資本“動蕩”
次貸危機將增加全球資本流動的波動性和不確定性。短期內，美國金融機構為了彌補虧損，緩解資本充足率壓力，從全球市場撤出投資；與此同時，發展中國家的主權財富基金也增加了對美國金融機構的投資，國際短期資本從其他國家流入美國的方向。
從中期來看，為了重新獲利，美聯儲將繼續降息，美國經濟將繼續疲軟，這將導致國際短期資本從美國向新興市場國家套利，從而有助於提高新興市場國家的資產價格。
從長期來看，壹旦次貸危機塵埃落定，美國經濟將觸底反彈，美聯儲將重新進入加息周期，美元價值將掉頭上漲，國際短期資本將從新興市場國家回流美國。這最後壹種情況需要特別註意，因為發展中國家的金融危機往往發生在美元加息、美元升值之後。
世界經濟增長放緩已成定局。
從目前獲得的統計數據和研究機構的預測報告來看，雖然世界經濟是否陷入衰退仍有疑問，但2008年世界經濟增長放緩已成定局。
2007年，主要工業國增長放緩，世界經濟保持快速增長，是因為主要新興市場經濟體繼續保持強勁增長，這在很大程度上抵消了美國經濟放緩的不利影響。2008年，世界經濟是否陷入衰退，主要取決於新興市場經濟體的表現。
新興市場的金融風險增加了。
在次貸危機下，新興市場可能面臨更大的金融風險。1997金融危機後壹些亞洲國家的壹些做法，可能成為下壹次危機的誘因。比如，亞洲國家龐大的外匯儲備確實增強了抵禦金融市場動蕩的能力，但同時也給各國帶來了資本大量流動的風險。亞洲國家的投資者越來越傾向於投資相對安全的西方發達國家。聯合國亞太經社委員會、雷曼兄弟等權威機構的報告指出，東南亞等發展中國家的資本外流風險近期顯現，再次爆發貨幣危機的可能性增大。根據世界銀行的統計，2005年，東亞經濟體(中國、日本和中國除外)的內部儲蓄和投資占GDP的平均比重分別降至30%和25%以下，為20世紀90年代以來的最低水平。摩根士丹利首席經濟學家史蒂芬·羅奇(Stephen roach)也認為，高風險的抵押貸款就像當年的互聯網壹樣，可能會“戳破”全球資產泡沫，而高負債的新興市場經濟體如土耳可能首當其沖。
隨著中國對外開放的不斷深入，中國經濟參與世界經濟和全球化的程度也不斷加深。因此，壹旦美國經濟陷入衰退，中國經濟也會產生影響。主要表現在四個方面:壹是美國進口需求下降會影響中國出口，進而影響經濟增長和就業；第二，壹旦美元大幅貶值，中國巨額外匯儲備的國際購買力會縮水；第三，美國將進入降息周期，這將加大中國利用加息抑制通脹的難度；第四，美國經濟衰退將增加國際短期資本進出中國的規模和頻率，加劇國內金融風險。
全球通貨膨脹
目前無論是在經濟周期高低的發達國家，還是經濟周期持續的新興市場國家；處於降息通道的美國、歐盟、日本，甚至實行緊縮貨幣政策的中國，到處都可以看到通貨膨脹。不難斷言，當前的通貨膨脹很大程度上歸因於總供給曲線移動所導致的全球通貨膨脹。
亞洲國家和地區的通貨膨脹達到了近年來的最高水平。2007年，中亞的通脹水平接近9%，南亞達到6%，東南亞在5%左右。2007年6月，美國CPI環比上漲0.8%，同比上漲4.3%，為2005年9月以來的最高漲幅。PPI月5438+065438+10月上漲3.2%，達到8月1973以來的最高水平，今年6月65438+10月上漲1%，大大超出市場預期的0.4%。歐元的升值和油價的上漲，也使得歐洲的物價水平經常上漲超過2%的警戒線。在油價上漲的形勢下，似乎不應該對通脹水平的下降過於樂觀。
同時，次貸危機後的應對政策也助長了全球通脹的發展。由於次貸危機引發的信貸緊縮，美聯儲和歐洲央行等貨幣當局效仿網絡經濟泡沫破裂和“9.11”事件後的救市行動，采取了註入流動性和降息的方法。比如2007年2月20日，65438+2007，歐洲央行采取了力度最大的行動，其向市場發放的兩輪3486億歐元貸款創下了單次“輸血”的紀錄。次貸危機後，美聯儲連續降息，僅今年前兩個月就降息200個基點。3月11日，美聯儲等西方主要經濟體的五家央行宣布決定采取聯合措施向金融體系註入資金。這是西方央行在過去三個月裏第二次聯手應對信貸緊縮。這種應對雖然在短時間內緩解了次貸危機導致的流動性急劇收縮的問題，但卻助長了全球通脹的勢頭。
滯脹——全球經濟的隱憂
經濟衰退和通貨膨脹同時發生的可能性引發了人們對全球經濟陷入滯脹的擔憂。這壹輪通脹很大程度上是流動性泛濫導致的大宗商品價格高企造成的。對很多國家來說，主要表現為輸入性成本推動型通脹。就需求驅動型通脹而言，經濟衰退導致的有效需求下降會拉低物價水平，從而使貨幣政策在抑制通脹和促進增長之間權衡；對於成本推動型通脹，衰退導致的需求下降可能無法發揮應有的作用，從而導致滯脹。
未來幾年，隨著全球經濟陷入衰退，國際大宗商品價格有可能繼續上漲，輸入性通脹壓力將進壹步上升。決定大宗商品價格的重要因素——美元匯率，可能仍會支撐價格走高。如果全球大宗商品價格維持在高位，許多國家的輸入型通脹模式將持續，從而增加滯脹的可能性。