中央政府在1993年夏天開始實施從緊的貨幣政策，朱镕基總理親自擔任中國人民銀行行長。采取的主要措施包括:加強財經紀律；將國有銀行與其下屬的信托投資公司分開；各專業銀行必須立即取消計劃外貸款；限制跨地區貸款；派工作組到各省檢查落實情況等等。與此同時，外匯市場上，人民幣大幅貶值，人民幣兌美元匯率從1:5.64突然下降到1:8.27，國際收支狀況惡化。由於巨大的內需壓力，在投資需求飆升的情況下，財政赤字和貨幣供應量的超常規增長導致了通貨膨脹的全面爆發。當時經濟過熱，貨幣政策的主要目標是抑制日益嚴重的通貨膨脹和國際收支平衡。
在經濟收縮階段，從緊的貨幣政策體現為減少貸款規模和降低貨幣供應量增速的中間目標。由於1992到1993中國經濟泡沫現象嚴重(比如海南發展銀行被合並)、通脹率高、潛在金融風險大，中央政府在1993年夏天開始實施“軟著陸”，在貨幣政策方面出臺了13措施壓縮銀行信貸規模。M0新增貨幣供應量由1993年的15287億減少到1994年的14239億和1995年的596.8億。由於本次調控吸取了以往貨幣過度緊縮導致經濟過冷的教訓，本次貨幣政策的實施壹直遵循“適度緊縮”的原則，最終在1996成功實現了經濟的“軟著陸”。但事實上，它帶來了壹些負面影響:信貸形勢的收緊在壹定程度上破壞了綜合信貸的平衡；限制區際信貸，大大降低了貨幣的流通速度；緊縮措施對非國有企業損害很大，對國有企業影響不大；官方利率和市場利率之間有巨大的差異。1993年夏季，沿海專業銀行貸款利率為10%~16%，而市場利率達到20%~35%。三
中國銀行間同業拆借市場存在大量違規行為。雖然7月開始整改1993，但是放貸勢頭不減。1993年8月5日，央行責令各專業銀行清查對非金融機構的同業拆借，以收回違規貸款；將政策性貸款與專業銀行的商業貸款分開。1994:嚴格控制貨幣供應量增速；繼續限制貸款規模；停止發放政府赤字融資信貸；央行利用互換交易“對沖”外匯占款導致的基礎貨幣量增加；發揮利率杠桿的作用；改善市場經濟運行的貨幣政策工具。1995:控制現金和信貸規模增長；提高金融機構和商業銀行的貸款利率；實行保值儲蓄；推廣商業票據；禁止地方政府對銀行施加政策性貸款壓力。1996:中國官方將貨幣供應量定義為貨幣政策的中介目標，央行可以通過加大對基礎貨幣量的控制來間接控制狹義和廣義貨幣量；使用本地和外幣進行對沖操作；改變行政幹預方式，註重運用信貸規模管理實現國家重點行業發展和區域發展目標；在上海建立全國性的銀行間同業拆借市場，完善國債回購市場和商業票據市場，推進銀行利率市場化。1997期間貨幣政策的重點主要集中在深化金融改革、整頓金融秩序、防範和化解金融風險上。