套期保值套利的覆蓋利息套利

匯率變化也會給套利者帶來風險。為了規避這種風險，套利者以即期匯率將低利率貨幣兌換成高利率的貨幣，同時也以遠期匯率將高利率的貨幣兌換成低利率的貨幣，這就是套息套利。以英國和美國為例。如果美國的利率低於英國，美國人願意按即期匯率將美元兌換成英鎊，存入英國銀行。這樣，美國人對英鎊的需求增加了。對英鎊的需求增加了，在其他因素不變的情況下，英鎊的即期匯率應該會增加。另壹方面，為了規避匯率變動的風險，套利者都簽訂合約，以遠期匯率賣出遠期英鎊，增加了遠期英鎊的供給。遠期英鎊供給增加，在其他因素不變的情況下，遠期英鎊匯率會下降。根據外匯市場的經驗，西方人得出的結論是，利率較高國家的貨幣即期匯率在上升，而遠期匯率在下降。根據這壹定律，資本流動的方向不僅取決於兩國的利率差，還取決於兩國的利率差和高利率國家貨幣的遠期升水率或貼現率。補差價是CD，英鎊的貼現率或溢價率是f%，所以有:

CD = Iuk？Ius + F

如果英國利率Iuk = 10%，美國利率Ius = 4%，遠期英鎊貼現率F =-3%，CD = 10%-4%-3% = 3% > 0，那麽資本將從美國流向英國。因為套利者認為，盡管遠期英鎊貼水減少了他們的利潤，但仍有利潤可賺。如果遠期英鎊的貼現率f =-8%，其他條件不變，CD = 10%-4%-8% =-2%

接下來，再舉壹個例子來說明套息套利的實際情況。假設套利者的本金為65438美元+0000，Iuk = 10%，Ius = 4%，英鎊即期匯率為2.8美元/%，英鎊遠期匯率為2.73美元/%。仲裁員在年初將美元兌換成英鎊，存入英國銀行；

$1000÷$2.8/￡=￡357

1年後獲得的利息為:

$357×10%=$35.7

按照當時簽訂的合約遠期匯率，相當於97.5美元(35.7美元×2.73美元/英鎊)，這是套利者的毛利。如果從中減去套利的機會成本，套利者的凈利潤為57.5美元(97.5-40美元)。這個例子說明，套利者在買入現貨英鎊的同時，以更高的遠期英鎊匯率賣出現貨英鎊，以避免英鎊匯率大幅下跌帶來的損失。1年後，即期英鎊匯率為2.4美元/%,套利者仍以2.73美元/%

套利活動不僅使套利者獲利，客觀上也起到了自發調節資本流動的作用。壹個國家的高利率意味著那裏的資本稀缺且急需。壹個國家的利率很低。這意味著那裏有足夠的資本。套利活動以追求利潤為動機，使資本從豐富的地方流向稀缺的地方，使資本發揮更有效的作用。通過套利活動，資本不斷流向利率較高的國家，在那裏資本不斷增加，利率會自發下降；資本不斷從低利率國家流出，資本減少，利率會自發提高。套利活動最終使得不同國家的利率水平趨於相等。

國際上幾個重要金融市場的外匯供求失衡，為套期保值、投機、掉期、套利、套利等外匯交易提供了機會，反過來又可以自發地平衡世界各金融市場的外匯供求。均衡永遠是相對的，不平衡是絕對的、長期的。因此，套期保值、投機、互換、套利和套利是外匯市場中必不可少的交易。沒有這些交易，外匯市場就會萎縮，也就起不到調節資金或購買力的作用。

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