作者認為債務對國家經濟的影響是有周期的。大部分經濟學家認為沒有，並稱作者這個論調為巫師言論。
壹、金錢
1、金錢兩個功能交換媒介和財富儲藏。
2、金錢兩個主人為金錢勞動（窮人）儲藏財富的人（富人）。
二、債務周期產生的原因：
1、每個短期債務周期就是壹個經濟周期，多個短期債務周期疊加形成壹個長期債務周期，直到推動債務擴張的降息無法繼續。
2、債務危機=債務擴張和償債成本的比率。
3、長期周期很多方面與短期債務相似。
（1）信貸寬松帶來經濟擴張緊縮帶來經濟衰退。
（2）央行通過降息刺激債務周期發展推動經濟走出衰退。
（3）債務增長快於收入增長造成長期債務周期。
（4）長期債務上行階段市場參與者願意承擔風險。
（5）債務與收入比率壹旦達到極限資產價格下降，償債出現問題，缺乏信貸和現金的公司減少開支造成股市崩盤。央行降息並增加流動性。但蕭條時無法再降息，壹般政策措施無法增加流動性或資金。
4、羅馬50年要消除壹次性債務即“禧年”。
5、債務周期會產生兩類問題：（1）因借款人無法按期還本付息而產生的損失。（2）貸款以及貸款所支撐的支出下降。
三、債務周期的種類：
1、債務周期壹般分為兩種，是哪種類型取決於外幣計價債務比例：
（1）通縮性債務危機（以本位幣計價債務更多）
<1>通縮性蕭條通過降息應對債務壹般以本國貨幣計價的。
（2）通脹性債務危機（以外幣計價債務）。
<1>通脹性蕭條經常出現在依賴外資流動的國家，無法印錢購債
四、債務危機的階段：
1、通縮性債務危機的七個階段：
（1）早期階段；
（2）泡沫階段——泡沫始於牛市；
1）典型泡沫階段會持續三年，債務在GDP比年均增長20%~25%。
2）泡沫特特性：<1>資產價格偏高；<2>市場預期目前的高價會繼續快速上升；<3>普遍存在看漲情緒；<4>利用高杠桿融資買進資產；<5>買家提前很長時間買入，首在投機或應對未來價格上漲。<6>新買家進入市場；<7>刺激性貨幣政策進壹步助長泡沫。
（3）頂部:
1）頂部如果市場已經好到不能再好，但每個人都認為還會再好，頂部形成。 ? 2）大多數頂部出現央行提升利率。有時意外現金流不足（原因很多）可能引發債務危機。
（4）蕭條階段：
1）GDP降幅超過3%就是蕭條。
2）經濟衰退階段壹般通過降息來解決，因為降息有以下影響：
<1>產生積極的財富效應；<2>刺激經濟活動；<3>減輕償債負擔；
3)但是經濟蕭條時期，利率已經接近0%，蕭條階段經濟體還存在嚴重的貨幣外流或貨幣貶值問題，最低利率就不太可能太低。因為要考慮信貸和匯率面臨的風險。
4)蕭條和償付能力問題以及蕭條和現金流問題可能互為因果。
5)如果存在償付能力問題（即債務人沒有足夠股權資本）則會產生會計或監管問題，可以通過以下方式予以處理：<1>提供足夠的股權資本；<2>更改會計準則和監管規則，以隱藏問題。
6)壹種錯誤的認識——蕭條是心裏因素所致。原因有：去杠桿化的主要驅動力並非心裏因素，而是信貸、資金、商品和服務的供求情況，以及這幾個要素之間的相互關系。
7)蕭條階段的主導因素是債務減免（債務違約和重組）和財政緊縮等通縮量，債務貨幣化的力度不足。壹個人的債務是另壹個人的資產，大幅削減這些資產的價值會大大減少對商品、服務和投資性資產的需求。
（5）和諧的去杠桿化：
1)當債務和償債成本增速高於償債所需收入的增速，辦法就是去杠桿，央行降低利率緩解危機。
2)相比於其他手段平衡推進，從而減少難以承受的沖擊，減少債務比率，並保持可接受的經濟增長率和通脹率。如果有足夠刺激，可以抵消通縮性去杠桿化力量，使名義經濟增長率高於名義利率，但又不會因刺激過度造成通脹加速，貨幣嚴重貶值，從而引發新的債務泡沫，就可以產生和諧去杠桿化。
3)如果央行措施適度，則會帶來償債救濟，可以去杠桿化的同時保持經濟正增長。
4)人們想知道印鈔是否會導致通脹率上升。
（6）推繩子；
1)貨幣政策分為三種：由利率驅動的貨幣政策，通過降息刺激經濟；量化寬松，購買投資者影響最大的金融資產，通常是債務資產；更直接的為消費者提供資金，刺激消費。又稱直升機撒錢。目前政策好像處於降息階段。以上階段成為推繩子。
（7）正常化：經濟活力和資本形成的復蘇往往很慢（即使在和諧去杠桿化進程中），通常5到10年（因此被稱為失去的十年）才能使實際經濟活力達到之前的峰值。此外，股票價格達到之前的高點通常需要更長的時間十年左右，因此投資者需要很長時間才能適應再次持有股票的風險（即股票風險溢價處於高位），單系統終會回歸正常。
2、通脹性蕭條和貨幣危機
（1）匯率走勢是產生通脹性蕭條的原因：當債務的計價貨幣走低時，債務持有人會選擇拋售債務，把資產轉移為以另壹種貨幣計價，或選擇黃金等非貨幣財務儲存工具。
（2）當壹國出現債務危機和經濟疲軟時，央行往往不能通過加息對抗貨幣疲軟，因此會導致資金流向更安全的國家和幣種。
（3）面對資金外流和貸款枯竭的問題，央行要麽選擇收緊信貸市場，要麽選擇印鈔，提供大量的資金。
（4）當國家出現政治動蕩或經濟不景氣時，往往造成資本外流，導致匯率走弱。（感覺日本、俄羅斯都是這種情況）。
（5）終結債務擠壓的情況：<1>債務違約或資金創造規模足以減輕債務擠壓；<2>以其他方式減少償債要求；<3>貨幣貶值幅度遠遠超過通脹率的漲幅，導致該國出口產品的價格變得極具競爭力，國際收支狀況得到改善。
（6）通脹性債務周期五個階段：（1）早期階段；（2）泡沫階段；（3）頂部和保衛匯率階段；（4）蕭條階段；（5）正常化階段。
（7）通脹性蕭條是由以外幣計價的債務流出導致，後果更嚴重。
（8）從短暫通脹性蕭條跌入惡性通脹深淵
<1>惡性通脹是指通脹水平極高，商品和服務價格每年至少翻壹番，造成大量財富損失。
<2>惡性通脹特征是決策者無法解決國際收支與償債成本之間的不平衡，並長時間通過大量印鈔票維持對外支出。
<3>每次貨幣貶值為了確保購買力不降低他們會毫不猶豫用現金購買外國資產和實物資產。
<4>在通脹性去杠桿化期間，債務的平均到期期限總會縮短。
<5>惡性通脹期間投資基本原則：做空貨幣，盡可能把錢匯到國外，購買大宗商品，投資大宗商品行業（黃金、煤炭、金屬等）。投資股票是個賠錢的主意。
<6>為結束通脹性去杠桿化，各國采取的典型辦法是發型具有堅實貨幣基礎的新幣，逐步淘汰舊貨幣。
五、處理債務危機的措施：
（1）財務緊縮；
（2）債務違約/重組：
1)當去杠桿化失靈，迫使政府成為債務大買家，即債務重組。
2)債務違約和重組會給人們帶來重創、尤其對杠桿貸款人（例如銀行）。恐慌心理在金融體系內加速傳遞，且愈演愈烈，大家都需要現金，導致現金短缺。
3)處理不良資產過程中決策者壹般有如下特點：<1>能迅速認識到信貸問題嚴重程度。<2>政府不會拯救非核心機構<3>打造或恢復強大的信貸渠道，這樣信譽良好的人未來可以獲得借款。<4>在應對壞賬的同時，確保經理增長率和通脹率處於可以接受的水平。
4)處理不良資產的主要工具：<1>貸款重組;<2>債轉股和資產沒收;<3>直接把貸款或資產出售給第三方;<4>貸款證券化。
5)引入資產管理公司通常會加速債務問題管理。
（3）央行印鈔、購買資產（或提供擔保）；
（4）將資金和信貸從充足的領域轉向不足的領域。
六、特殊的債務危機原因：戰時經濟
1、發生破壞性沖突的情況：（1）在壹國內部，貧富差距發生沖突，最終導致民粹主義、專制主義、民族主義和軍國主義領袖上臺。（2）經濟和軍事實力相當的國家之間產生沖突，經濟與政治之間的關系變得尤其錯綜復雜。
2、大國及其儲備貨幣的崛起和衰落，會沿著壹個經濟大周期或地緣政治大周期發展。
3、國家之間的關系：（1）合作競爭關系；（2）相互威脅關系。
4、戰爭期間政府要麽舉債要麽擁有龐大的外匯儲備。
5、處理債務危機的精髓在於把不良債務分攤到多年。如果債務是以本國貨幣計價，事情比較好辦。如果以外幣計價，決策者就必須做出更加艱難的抉擇，無論如何，後果都更加嚴酷。
七、蕭條的管理
1、減輕債務負擔的政策工具分為四大類：（1）財政緊縮（2）債務違約/債務重組（3）債務貨幣化/印鈔（4）財富轉移-從富人轉移到窮人。
2、債務危機管理存在兩大障礙：（1）政府不知道如何妥善處理債務危機（2）存在政策或法律限制，政府沒有采取必要行動的權利。
3、財政緊縮，雖然高度刺激性的貨幣政策對於去杠桿化必不可少，但壹般不能完全解決問題。決策者必須采取（1）減少恐慌，提供債務擔保。（2）提供流動性。（3）支撐系統性機構的償付能力。（4）對系統重要性金融機構進行資本重組、國有化、損失覆蓋。
八、重新分配財富
1、泡沫時期貧富差距會拉大。
2、增稅會增加所得稅、不動產稅和消費稅稅率形式實施。
3、財富轉移的規模不足以對去杠桿化進程做出實質性貢獻。
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