二戰結束後，德國馬克和日元國際化的初始條件基本相同，但德國馬克在全球官方外匯儲備中的份額從1973年的不到2%穩步上升到歐元誕生前夕的約13%。但日元卻壹路下跌，從1991高峰期的8.5%跌至2013的3.9%。作者認為，德國馬克國際化成功的關鍵在於它們有不同的國際化路徑。馬克走了壹條“工業”國際化道路:德國以強大的工業競爭力為核心，構建了全球產業鏈及相關生產要素交易和分配網絡。在這個網絡中，馬克是絕對主導的支付和結算貨幣。日元走了壹條“金融”國際化道路:通過放開資本管制，日本政府積極鼓勵境內外金融機構參與日元相關的金融資產交易，通過金融渠道輸出日元。馬克和日元國際化的歷史經驗表明，單純解除資本管制並不能對壹國貨幣國際化構成持續有力的支撐。強大的產業競爭力以及在此基礎上對全球產業鏈和商品、要素交易網絡的控制，即“產業”貨幣國際化道路，是大國尤其是後發大國更多的選擇。
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