此事雖告壹段落，但其影響還遠未遠去。受影響的投資銀行的經濟業務可能在爆炸中損失6543.8+00億美元，瑞士瑞信銀行成為爆炸後第壹家被投資者起訴的投資銀行。
新冠肺炎疫情爆發後，美聯儲大量放水，銀行流動性充裕，放貸意願強烈，資產價格上漲，泡沫風險加大。作為壹個警示信號，這次倉庫爆炸說明金融體系存在相當大的系統性風險。從華盛頓到蘇黎世和東京的金融監管機構都在仔細研究倉庫爆炸涉及的結構性問題，投資銀行和對沖基金都可能面臨調整，以應對金融危機以來最重大的變化。
為什麽看不到高杠桿？
爆炸的原因是壹個名叫比爾·黃(Bill Hwang)的韓裔美國人采用了杠桿極高的多空策略，但他的投資策略卻是押註少數股票。
大型投資銀行不斷地為黃彥林提供他所需要的杠桿，這意味著他每投資壹美元，他就會購買數倍於他所喜愛的股票，但投資銀行看不到所有的賭註。因為高杠桿，黃燕林管理的Archegos基金用自己的6543.8+000億美元，把自己的資金杠桿化了好幾倍。
這個職位整體情況如何？從幾百億美元，500億美元，甚至上千億美元，估計數據都在不斷上升。晨星估計自己的杠桿率已經從最早的3-5倍躍升到8倍以上，這意味著即使稍有虧損，基金本金也會被迅速消耗。
隨著股價的迅速下跌，黃燕林可能壹天損失200億美元。高盛的壹位前合夥人評論說，他從未見過如此迅速的財富集中和迅速流失。這絕對是歷史上個人財富最大的單筆損失之壹。
富國銀行投資研究所高級全球市場策略師薩馬納表示，盡管華爾街可能避免了壹場系統性災難，但此次崩盤是“杠桿失靈”的壹個例子。這次崩盤真的提醒了人們，市場上積累了多少未知的杠桿，包括券商賬戶、期權、信用領域。
2008年金融危機後，華爾街原有的高杠桿、分散風險的做法得到了壹定程度的抑制。為什麽這個充滿系統性風險的高杠桿產品運作成功，為什麽基金敢賭這麽大卻功虧壹簣？為什麽投資銀行無法預測這些風險？
不需要公開其位置的家族理財室。
杠桿隱形的第壹個原因是Archegos不是普通的對沖基金，而是僅以自有資本形式存在的家族辦公室。這意味著黃彥林獨自承擔所有損失，因此外界對其產品的高杠桿操作模式壹無所知。
在從對沖基金轉到家族理財室之前，黃彥林的職業生涯漫長且充滿爭議。作為傳奇對沖基金老虎管理公司Juliens Robertson的弟子，黃彥林憑借自己的努力和前老板Juliens的部分支持，在紐約創立了亞洲老虎管理公司。
黃燕林投資數十億美元，專註於亞洲市場，並壹度取得了優異的回報。但在2012年，因為內幕交易，他同意與監管部門達成6000多萬美元的和解協議，然後把之前管理的亞洲老虎基金變成了他的家族辦公室，並改名為Archegos。
據了解，專門管理自己財富的家族金融機構通常可以免於在美國證券交易委員會註冊為投資顧問。他們不必披露所有者、高管或管理的資產規模。但如果基金接受外部投資者，只要持有規模超過65，438億美元，就需要披露相關信息。
黃彥林的策略和表現壹直是保密的，因為沒有必要向外部投資者出售他的基金，也沒有義務披露任何信息。即使比爾在壹家知名的老虎基金工作，但他在華爾街和紐約的社交圈並不知名，以至於在投資公司倒閉之前，投資界很少有人聽說過他的名字。
外界幹擾的監管對於小型家族理財室來說是合理的，但如果通過杠桿將其規模擴大到數百億甚至上千億的頭寸，仍然不為外界所知，可能構成不可控的“黑洞”。
這也是為什麽很多中概股開始暴跌後，市場還沒有完全搞清楚背後是誰在興風作浪。壹度被市場誤解為中概股面臨退市風險。
高杠桿背後的秘密3360掉期交易。
與通常的直接投資不同，黃彥林並不直接持有他所持有的股票，而是通過總回報互換建立投資組合。互換是他們和投資銀行之間的協議。它們是根據股價的變化來結算的，但是真實的頭寸是記錄在這些大型投行的資產負債表上的，所以更加隱蔽。
據了解，大宗經紀業務通常位於投資銀行的股票部門，該部門將向基金提供現金和證券貸款以及各種衍生交易工具，並幫助進行交易。總收益掉期是他們提供的掉期衍生品之壹。
互換的壹個好處是，它允許像黃彥林這樣的投資者匿名建倉。投資銀行的大宗經紀部門將購買這些股票，並報告自己為受益所有人。上市公司的持倉方只會顯示為投行，但Archegos實際上會承擔風險。
因為互換合約只允許投資者提前投入有限的資金，也就是說他們有杠桿。Archegos會以現金形式提供壹定比例的頭寸價值作為保證金，其余部分由投行以杠桿形式提供。
掉期交易不僅匿名，而且波動性很大。由於掉期交易每天結算，損益已經扣除。如果其投資組合的價值下降，Archegos必須再次提供質押，即浮動保證金。但是如果股票價值增加，銀行將支付公司現金。
從已經爆倉的股票倉位來看，投行的“持有”相當集中。統計顯示，投資銀行
* * *持有公司至少68%的已發行股份，以及至少40%的愛奇藝股份。這種杠桿衍生品本身就蘊含著巨大的風險。壹旦股票下跌，掉期合約無法滿足追加保證金，投資銀行就會賣出作為質押持有的股票，這將進壹步導致股票下跌，從而進壹步提高保證金要求，這往往會導致螺旋式拋售，為空頭埋下伏筆。
大宗交易銷售
增加“踩踏”的風險
除了前面提到的中概股，Archegos最大的陣地是傳媒集團Viacom CBS，其意外下跌成為導火索。
3月22日，維亞康姆宣布出售30億美元的股票和可轉換債券，隨後兩天股價暴跌30%。除此之外，Archegos的其他位置都不理想。截至3月中旬，其股價已下跌逾20%。頭寸惡化迫使采用高杠桿策略的Archegos觸及平倉線，岌岌可危。
隨著股價回調，放大的杠桿和集中的頭寸加劇了Archegos的虧損，投資銀行開始要求黃彥林主動賣出，以滿足他不斷擴大的保證金要求。
大宗交易中的賣出總是讓投資者不安，尤其是在賣家不明、交易價格低於市場價的情況下。市場擔心接近消息源的人知道了壹些市場尚未理解的壞消息，開始提前行動。這不僅促使各大投行的交易部門因為股價進入螺旋下跌而競相拋售，其他持有股票的交易員也在想不出原因的情況下爭相空倉，造成“踩踏”。這也解釋了為什麽百度等中概股的股價在大跌的時候跌得那麽快。
高杠桿的另壹邊
跑在前面的才是“贏家”
壹方面，為了擴大杠桿，Archegos與野村控股、摩根士丹利、德意誌銀行、瑞士瑞信銀行等多家投行的經紀部門建立了合作關系。在向Archegos提供杠桿時，碎片化的投行往往對其他交易對手並不了解，從而在無形中積累了更高的杠桿率。
另壹方面，這些封閉的機構在面臨風險時，往往會選擇急於利益最大化，試圖在股價暴跌之前賣出手中的股票。隨著混亂的升級，誰跑在前面，誰似乎就是贏家。3月26日，開市前，高盛已經通過大宗交易賣出了33億美元的頭寸，隨後是摩根士丹利和富國銀行等投資銀行。
然而，並不是所有的投資銀行都這麽認為。瑞士瑞信銀行不是唯壹壹家衍生品高杠桿風險的銀行，但它是為數不多的沒有像其他投行那樣迅速平倉以減少損失的機構之壹。這輪空頭中損失最大的是瑞士瑞信銀行。從虧損的程度來看，瑞士瑞信銀行希望等待股價止跌反彈以減少虧損，因此沒有繼續追加保證金。
瑞士瑞信銀行披露，由於Archegos爆炸，該行遭受了47億美元的損失，遠高於此前的預期。這將導致該行第壹季度虧損約6543.8+0億美元。根據其2020年年報，該投行的凈資產(扣除商譽後)約為416億美元，這意味著這筆虧損相當於抹去其十分之壹的凈資產。
瑞士瑞信銀行隨後解雇了至少7名高管、交易員和風險經理，暫停了6543.8+0.5億瑞士法郎的股票回購計劃，並將股息削減了三分之二。瑞士瑞信銀行高管的年度獎金已經取消，即將離任的董事長羅內爾也放棄了654.38+0.5萬瑞士法郎的獎金。
這不禁引起人們對公司高管層和風險管理機制的質疑。由於其高杠桿帶來的風險，4月16日，壹家美國養老機構起訴瑞士瑞信銀行，稱其誤導投資者，參與過度風險放貸，這是爆炸事件後銀行面臨的第壹起訴訟。受此影響，瑞士瑞信銀行股價已從今年高點下跌27%。
其他參與的投資銀行也面臨著相當大的損失。野村證券正面臨空頭頭寸造成的約20億美元的損失，摩根士丹利在4月16日宣布面臨911000億美元的損失。目前，這次爆炸給銀行業造成的損失約為數百億美元。
本文來自中國基金。
相關問答:期貨杠桿損失10倍。在期貨中，有杠桿，投資者可以用更少的錢買到更多的題材。同時，杠桿也放大了投資者的收益率和虧損率。在10倍的杠桿下，當投資者購買的標的物上漲10%時，做多投資者將在10倍的杠桿下實現100%的收益率。當投資者購買的標的物下跌65，438+00%時，做多投資者在65，438+00倍杠桿的作用下，虧損至65，438+000%，即空倉。所以，當期貨的杠桿是10倍，下跌是10%的時候，(上漲是10%)，做多空倉(空倉)。例如，在10倍的杠桿下，投資者對壹個期貨標的做100手。購買時，標的物的價格為40元。壹段時間後，標的物價格為36元，也就是說下跌了10%。此時投資者的虧損率已經達到65，438+000%，導致空倉。但在沒有極端行情的情況下，當投資者虧損率達到90%時，期貨公司會通知投資者追加保證金，如果投資者不追加保證金，就會被期貨公司強制平倉。期貨，英文名是Futures，和現貨完全不壹樣。現貨實際上是可交易的商品(商品)。期貨主要不是商品，而是以棉花、大豆、石油等壹定的大眾產品和股票、債券等金融資產為標的物的標準化可交易合約。因此，標的物可以是商品(如黃金、原油、農產品)，也可以是金融工具。期貨的交割日期可以是壹周以後，壹個月以後，三個月以後，甚至壹年以後。買賣期貨的合同或協議被稱為期貨合同。買賣期貨的地方叫做期貨市場。投資者可以投資或投機期貨。主要特征期貨合約的商品品種、交易單位、合約月份、保證金、數量、質量、等級、交割時間、交割地點都是既定的、標準化的，唯壹的變量就是價格。期貨合約的標準通常由期貨交易所設計，並由國家監管機構上市。期貨合約是在期貨交易所的組織下訂立的，具有法律效力，價格是在交易所的交易大廳通過公開競價產生的。國外大多采用公開招標，我國采用電腦交易。期貨合約的履行由交易所擔保，不允許私下交易。期貨合約可以通過現貨或對沖交易的結算來履行或取消其合同義務。條款和條件的最小波動價格:指期貨合約單位價格的最小波動。每日價格最大波動限制:(也稱漲跌幅限制)是指期貨合約在壹個交易日內的交易價格不得高於或低於規定的漲跌幅限制，超過此漲跌幅限制的報價將被視為無效，不能交易。期貨合約交割月份:指合約規定交割的月份。最後交易日:指期貨合約在合約交割月份進行交易的最後壹個交易日。期貨合約交易單位“手”:期貨交易必須以“手”的整數倍為單位進行，不同交易品種每手合約的商品數量應在該品種的期貨合約中載明。期貨合約成交價格:是在基準交割倉庫交割的期貨合約基準交割商品的增值稅價格。合約交易價格包括開盤價、收盤價和結算價。期貨合約的買方如果持有該合約至到期日，則有義務購買該期貨合約對應的標的物；期貨合約的賣方，如果持有該合約至到期，則有義務賣出該期貨合約對應的標的物(有的期貨合約到期不進行實物交割，而是進行差價結算，例如股指期貨到期是指未平倉的期貨合約按照現貨指數的某壹平均值進行最終結算。當然，期貨合約的交易者也可以選擇在合約到期前進行反向交易來抵消這壹義務。