假設金融市場上只有三種資產不能完全替代，本國貨幣(M)，不產生利息；國內債券(b)帶來國內利率I，國外債券(f)帶來利率I，投資者的總財富為:
W=M+B+SF (1)
其中s是匯率(直接名義價值)。
由於每種資產的需求是該資產本身的利率、其他資產的利率和總財富存量(W)的函數，考慮到資產和財富的真實存量，該資產的供給和需求相等時的均衡條件如下:
投資組合方法
從貨幣市場的角度看，貨幣供給是政府控制的外生變量，而貨幣需求是國內利率和國外利率的遞減函數和總資產的遞增函數。也就是說，對本國貨幣的需求隨著I和i*的增加而減少，隨著總資產的增加而增加。
從國內債券市場來看，國內債券供給是政府控制的外生變量，國內債券需求是資產總額的國內利率的減函數和國外利率的增函數。
從國外債券市場來看，國外債券的供給是通過經常項目盈余獲得的。這裏我們假設經常賬戶短期內不會發生變化，所以是外生固定值。對國外債券的需求是國內利率的遞減函數，而國內利率是國外利率和總資產的遞增函數。
資產市場已經達到總體平衡。如下圖所示:
匯率組合分析方法
圖中橫坐標代表國內利率，縱坐標代表匯率。M0M0、B0B0、F0F0分別代表本國貨幣、本國債券和外國債券的供求關系。它們的交集E0表示資產市場已經達到總體平衡，i0和so是此時的均衡利率和均衡匯率。圖中M0M0線斜率為正，B0B0線和F0F0F0線斜率為負。
首先我來分析壹下短期內貨幣沖擊對匯率的影響，如上圖所示。當貨幣供應量增加，M0M0線移動到M65438+M1線時，在i0和S0下，貨幣市場出現貨幣供過於求，導致國家相對利率下降。投資者立即做出反應，降低本國貨幣的持有比例，導致國內債券和國外債券需求過大，使B0B0線移至B1B1，F0F0移至F1F1。這反過來又導致了外匯匯率的上升。當相對利率和匯率分別達到新的均衡狀態時，整個金融市場處於新的均衡點E1。
以上分析是短期匯率的決定。我們來分析壹下貨幣沖擊對匯率的長期影響。在某個時間點，當匯率和利率達到均衡時，經常項目可能是順差，也可能是逆差。在浮動匯率制度和政府不幹預外匯市場的情況下，經常項目的順差(逆差)意味著資本項目的逆差(順差)，同時也意味著外幣資產存量的增加(減少)，進而影響匯率，使本幣對匯率升值(貶值)。這種不斷的反饋過程對匯率產生不間斷的影響，從而形成匯率的動態調整，直至外幣資產存量不再增加(減少)，即經常項目余額為零。
當短期均衡位置出現經常項目逆差或順差時，從短期均衡到長期均衡的調整機制體現為經常項目差額與匯率相互作用的動態反饋機制。比如經常項目出現逆差時，本幣匯率會下跌，本幣匯率下跌會影響經常項目的變化，這種反饋過程會持續下去。能否實現長期平衡取決於本幣匯率的變動能否增加(減少)經常賬戶盈余，這意味著滿足馬歇爾-勒納條件。當這個條件滿足時，經濟的動態調整必然會實現經常項目平衡。此時經濟處於長期均衡狀態，調整結束。
從以上分析可以看出，現代投資組合理論比以往的匯率模型更加完整和全面。在分析中，引入了風險回報、經常賬戶余額和財富等重要因素。這使得理論更加實用。然而，很難用經驗來檢驗它。原因之壹是模型中的變量難以測量，對壹些變量的粗略估計可能會扭曲其他變量在匯率決定中的真實作用。此外，變量之間的自相關性也是影響測試結果的重要原因。