編者提示：在人民幣主要是以國內流通的背景下，中國人民銀行資產負債表規模膨脹實際上是以外匯占款為主的被動型貨幣投放機制和金融低效率的結果，並不足以證明其在貨幣供給方面對國際市場的決定作用。美聯儲資產負債表擴張的速度遠遠高於中國人民銀行，壹定程度上，中國人民銀行資產負債表擴張是美聯儲資產負債表擴張的結果。 次貸危機以來，各國央行不約而同地采用了寬松的貨幣政策以刺激經濟增長。由於各國的宏觀經濟環境不同，金融市場發育程度不同，在具體的政策操作上各國有所差異，其貨幣政策的實際效果也不盡相同，但擴張性貨幣政策導致的壹個相同結果是各國央行資產負債表的規模急劇擴大。在現代貨幣供給機制中，央行資產負債表擴大意味著基礎貨幣投放增加，在貨幣乘數的作用下，形成數倍於基礎貨幣的貨幣供給。因此，央行資產負債表規模擴張給市場帶來很大隱憂，壹旦經濟形勢好轉，貨幣乘數加快，有可能造成嚴重的通貨膨脹。目前，在各國央行的資產負債表中，中國人民銀行資產負債表的規模最大，因而也格外引人矚目。 最近，渣打銀行的壹份研究報告就認為，根據近5年中國人民銀行資產負債表和廣義貨幣(M2)的擴張速度，“全球流動性的主要提供者已變身為中國人民銀行，並非是大家印象中的美聯儲或者歐洲央行。”此觀點壹經提出，立刻引起人們的廣泛關註。從積極角度理解，這壹說法意味隨著中國經濟實力的增強，金融實力和中國人民銀行的國際影響力也在增強，國際市場對中國人民銀行在全球經濟再平衡中的角色與作用給予了新定位和新期許。從消極角度理解，這壹說法意味著中國人民銀行要承擔或部分承擔全球流動性主要提供者的責任，對全球通貨膨脹隱憂負責。 在人民幣還沒有實現國際化的背景下，中國人民銀行資產負債表規模超過美聯儲、歐洲央行，的確是需要研究和解釋的現象。本文認為，導致中國人民銀行資產負債表規模巨大的原因主要有三個：人民幣基礎貨幣被動擴張型的投放機制；以銀行信貸為主的融資模式；相對較低的結算效率，這三點相輔相成。 基礎貨幣與存款貨幣的關系 在分析央行資產負債表規模之前，首先要厘清基礎貨幣與商業銀行存款(即存款貨幣)之間的關系。長期以來，基礎貨幣被認為是存款貨幣的直接來源，作為最終貸款人的中央銀行將基礎貨幣貸給或賣給商業銀行，形成商業銀行在央行的存款，這些存款作為資金來源被商業銀行投放到流通中去，形成私人部門存款，即流通中的貨幣。但事實上，基礎貨幣與存款貨幣並不存在這樣直接的來源關系。 商業銀行直接創造存款貨幣 所謂基礎貨幣是央行通過資產擴張創造的對社會公眾的負債，包括流通中現金和商業銀行在央行的準備金。而貨幣供給由現鈔和存款兩部分構成，是銀行體系對社會公眾的負債，其中，現鈔由央行發行，存款貨幣由商業銀行通過貸款程序創造。商業銀行沒有貨幣發行權是指其沒有現鈔發行權，但商業銀行通過發放貸款可以創造存款，每發放壹筆貸款就同時增加壹筆存款，因此，商業銀行的貨幣創造能力體現在其對存款貨幣的創造上。從這個意義上來說，商業銀行並不需要先吸收存款再發放貸款。用貸款創造存款，這是信用貨幣制度的本來意義。 基礎貨幣是存款貨幣的保證 然而，與央行絕對的貨幣創造能力不同，商業銀行的信用創造能力是相對的，即商業銀行的存款貨幣必須保證能夠隨時兌現為央行發行的現鈔，這是各家銀行存款能夠被社會公眾普遍接受的前提。因此，商業銀行必須持有相應數量的央行存款：壹是保證可以隨時從中央銀行獲得現鈔以滿足客戶的提現之需；二是滿足銀行間的清算需求；三是如果央行規定了法定存款準備金率，那麽，商業銀行的準備金還要滿足法定準備金的要求。上述第壹、第二部分的存款通常被稱為超額儲備，可以理解為商業銀行在央行的活期存款，第三部分存款則稱為法定儲備，可以理解為是商業銀行在央行的定期存款。
上一篇:諸葛的欺騙性下一篇:昨天漲幅超過5%。