使用利率，對於什麽是中央銀行對外匯市場的幹預有壹個更正式的定義。20世紀80年代初，美元對所有歐洲國家貨幣的匯率都在上升。圍繞工業國是否應該幹預外匯市場，1982年6月凡爾賽工業峰會決定成立壹個由官方經濟學家組成的“外匯幹預工作組”，研究外匯市場幹預問題。1983，該小組發表了《工作小組報告》(又稱《賈根森報告》)，其中對外匯市場幹預的狹義定義是:“貨幣當局在外匯市場上進行的任何影響本國貨幣匯率的外匯交易”，可以通過動用外匯儲備、在各國央行之間轉移、或官方借貸等方式進行。事實上，要真正理解央行幹預外匯市場的本質和效果，還必須認識到這種幹預對國家貨幣供給和政策的影響。因此，中央銀行幹預外匯市場的手段可分為不改變現有貨幣政策的幹預(stehlized intervention，又稱“沖銷幹預”)和不改變現有貨幣政策的幹預(nonsterilized intervention，又稱“非沖銷幹預”)。所謂不改變政策的幹預，是指央行認為外匯價格的大幅波動或偏離長期均衡是短期現象，希望在不改變現有貨幣供應量的情況下改變現有外匯價格。換句話說，壹般認為利率的變化是匯率變化的關鍵，央行試圖在不改變國內利率的情況下坐穩本國貨幣的匯率。在這次幹預中，央行可以雙管齊下:(1)央行在外匯市場買入或賣出外匯的同時，也在國內債券市場賣出或買入債券，從而保持匯率不變，利率不變。例如，在外匯市場上，美元對日元的匯率大幅下跌，日本央行希望采取支持美元的政策。它可以購買美元，並在外匯市場上將其投入日元。大量買入美元，賣出日元的結果是，美元成為其儲備貨幣，市場上日元流量的增加使得日本的貨幣供應量上升，而利率卻呈下降趨勢。為了抵消外匯交易對國內利率的影響，日本央行可以在國內債券市場拋出債券，這將減少日元在市場上的流通，抵消利率的下降趨勢。需要指出的是，國內債券和國際債券的相互替代性越差，在不改變政策的情況下，央行的幹預就越有效，否則就無效。(2)在外匯市場上，中央銀行通過查詢匯率變動情況和發布聲明來影響匯率變動，從而達到幹預的效果，這被稱為外匯市場幹預的“信號效應”。央行這樣做，是希望外匯市場能夠得到這樣壹個信號，央行的貨幣政策會發生變化，或者預期的匯率會發生變化，等等。壹般來說，外匯市場總是在第壹次收到這些信號後做出反應。但如果央行經常以“信號效應”幹預市場，而這些信號又不全是直的，那麽就會在市場上產生“狼來了”的效果。改變政策幹預外匯市場實際上是央行貨幣政策的改變，是指央行在外匯市場上參考買賣外匯，同時允許國內貨幣供應量和利率朝著有利於實現幹預目標的方向變化。例如，如果馬克在外匯市場上繼續貶值，德國央行可以在市場上拋出外匯來購買馬克，以支撐馬克的匯率。隨著馬克的發行量減少，德國貨幣供應量減少，利率呈上升趨勢，人們願意在外匯市場上保留更多的馬克，這樣馬克的匯率就會上升。壹般來說，這種幹預是很有效的，代價是既定的國內貨幣政策會受到影響，央行看到本國貨幣匯率長期偏離均衡價格也願意采取。判斷央行幹預是否有效，不是根據央行使用貨幣的次數和數量。從央行幹預外匯的歷史中至少可以得出兩個結論。第壹，如果外匯市場的異常波動是由信息效率差、突發事件、人為投機等因素造成的，而這些因素造成的外匯市場的扭曲往往是短期的，那麽央行的幹預就會非常有效，或者說央行的直接幹預至少可能會提前結束這種短期扭曲。第二，如果壹國貨幣匯率的長期高低是由該國的宏觀經濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那麽央行的幹預從長期來看是無效的。央行之所以堅持幹預，主要是可以達到以下兩個目的:第壹，央行的幹預可以緩解本國貨幣在外匯市場的下跌或上漲，從而避免外匯市場的劇烈波動對國內宏觀經濟發展的過度沖擊。其次，央行的幹預往往在短期內效果明顯。原因是外匯市場需要壹段時間來消化這種突然的政府幹預。這給了央行壹定的時間來重新考慮其貨幣政策或外匯政策，並進行適當的調整。]
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