1 、法系
在證券立法方面,壹些國家將有關證券發行及交易等同的法令匯集而制成專門的證券法或證券交易法,而另壹些國家只是在本國的公司法中附帶說明,人們壹般將世界各國證券法規體系分成三種:美國式,英國式,歐陸式三大法系。
美國屬於美式法系的主要代表。它歷史最為悠久,完善。由三個層次的眾多法律組成。美國式法系的顯著特點是對證券管理制定有專門的法律,在立法中更註重公開原則。美國各州會也有相當的自治權,這些組織的壹些規章和條例也可視同立法實施。美國的證券立法,由於其自身歷史原因,對公開原則及立法層次更為重視,而民間自律也往往成為準立法。
2 、立法原則與監管體制特征
如前所述,在美國證券立法中,自律管制在監管體制中壹直占重要地位。政府監管與行業自律相結合形成美國證券監管體制的基本特征,同時,美國又在立法過程中始終貫徹著壹個基本原則:對競爭的絕對推崇。基於此,美國的證券立法始終力圖通過“信息公開”的間接管制來達到保護投資者和公正交易的目的。
但政府監管機構也曾經有過壹段時期過分強調了對投資者的保護。而使他們的權利及組織不斷膨脹,以至逐漸威脅到了證券經營的穩定,進而嚴重影響了證券市場生存與發展。在這種情況下,監管機構又將重心轉移到效率上,使證券業在政府監管的引導下,依靠行業自律,回到“競爭原則”上來。這壹原則,集中體現在70 年代後的壹系列證券制度改革,其中將在下文中提到的1975 年傭金自由化改革是美國歷史上最為徹底的改革。
因此,市場競爭原則和行業自律與政府管制相結合的監管特征貫穿半個多世紀來美國證券立法的整個歷史。
3 、券商管理
眾所周知,美國的券商不僅在本國有著強大的競爭力,而且在國際上也具有強烈的創新沖動,從而保持了全面的攻勢,他們的這種活力不是與生俱來的,是有著內在的制度上的原因。
60 年代後期,由於各種保險基金,養老基金眾多的風險投資基金的出現,機構投資者在證券市場上日益活躍,逐漸成為市場中的壹支重要力量。由於他們資金雄厚,交易量大,逐漸成為眾多券商爭奪的對象。伴隨著業務量的飛速增長,投資者對券商的要求也逐步提高。大券商在這壹競爭中備受青睞,而中小券商也逐步走向聯合,壹只只航空母艦紛紛駛向大洋。另壹方面,由於固定傭金制使得機構投資者背上了沈重的包袱。隨著大筆交易比率的上升,固定傭金日益成為阻礙市場的絆腳石。為此,1975 年傭金自由化改革最終出臺。這壹改革最終形成了現在美國券商格局。
(1) 券商紛紛推出金融創新。由於傭金自由化,使券商傳統的利潤之源迅速萎縮,加之行業內競爭的激化,券商只有通過開拓新業務,開發新的金融產品,從而開辟新的財富來源。由於傭金自由化的沖擊,券商紛紛收縮各自的業務,由綜合型轉向專業化。力圖在某壹領域保有自己領先的地位,力圖通過將有限的資源集中於自己擅長的某壹方面業務。從而達到突出經營特點,體現差別的目的。