在美聯儲宣布第二次量化寬松政策後，包括中國在內的新興市場國家對流動性泛濫進壹步擔憂。央行行長周小川強調，中國已采取“總量對沖”措施應對熱錢。“短期投機資金進來了，我希望把他們放在壹個‘池子’裏，而不是讓他們湧入中國整個實體經濟。當它需要撤退的時候，就從‘池子’裏放出來，可以大大降低資本非正常流動對中國經濟的沖擊。”“池”的表情立刻引來關註。由於對“池子”的運行原理以及對市場的影響沒有確切的解釋，所以引起了業內人士的熱議。“雖然監管機構可以通過嚴格的後續審核、限制外匯借貸等方式加強對熱錢的控制，但壹方面成本較高，效果可能並不理想。另壹方面，熱錢，比如洪水，也不要堵。”香港世富金融集團高級研究經理徐元元表示，“從降低運營成本的角度出發，可以建立特定市場，利用熱錢的逐利性吸引資金流入。這個市場交易的標的物可能是外匯、商品或利率期權、期貨等結構性金融衍生品，給予最大的市場自由度，讓熱錢在短時間內看到升值的可能，可以快速進出這個市場，而不進入中國的實體經濟。”安邦咨詢董事長陳功表示，首先，國際投機資金必須進入這個“池子”；其次，根據熱錢的偏好，股票和債券是最適合形成這個資產池的金融資產；最後，這個“池子”具有更大的市場自由度，使中國能夠有效地引導、管理和監督國際熱錢的數量和流向。“在資本大規模流入的背景下，監管層可以允許企業在此期間進行股權融資和債權融資，通過資本市場的擴容來增加資金池的容量。”陳功說，“這不僅吸收了熱錢，減緩了資產價格的上漲，也促進了債券市場的發展和多層次資本市場的建立。對於企業來說，將迎來低成本融資時代。至於溢出資本市場的‘漏網之魚’，央行應該監控貨幣市場的流動性，必要時使用公開市場操作進行調控。”值得壹提的是，香港市場作為國際遊資炒作中國經濟的橋頭堡，也積極解讀“池子”理論。“吸收熱錢的‘池子’壹旦建立，可以極大地分流香港市場或通過香港的國際熱錢，緩解本地資產泡沫，也有利於中國金融市場的長期穩定。”徐媛媛說。雖然有很多評論認為“池子”很可能就是股市，但在招商銀行金融分析師劉東亮看來，“由於每月流入流出的熱錢可能高達數百億美元，相當於數千億元人民幣，如此巨量的資金流入股市，必然帶來股市的大起大落，不利於金融市場和國民經濟的穩定運行。”他認為，債券市場更有可能是壹個“池子”。債券市場不僅市場容量大、流動性好，而且資金實力雄厚，能夠應對市場波動的沖擊。從國際上看，壹個國家的債券市場規模通常遠大於股票市場，更容易吸收巨額資金的沖擊。受訪專家普遍認為，“池子”不僅要“選擇性”和“可儲存性”，還要“隔離性”。如果讓企業和居民的資金進入這個“池子”，壹旦泡沫破裂，熱錢就會獲利而去，留下中小散戶和企事業單位為巨額熱錢留下的爛攤子買單，打擊國家的投資和消費能力，不利於經濟轉型。新興市場必須共同“築堤防洪”。如果以河流作為比較，歐美等發達國家在上遊，中國等新興市場國家在下遊。目前上遊肆意發行貨幣，必然導致流動性泛濫，下遊新興市場經濟體也不得不加入“防洪”行列。受本幣大幅升值和熱錢湧入的困擾，巴西將海外金融投資的增值稅稅率提高至6%；印尼規定資本流入要持有壹個月，印尼央行也表示計劃推出更長期的定期存款。韓國也對外資和本土銀行以及非銀行金融機構是否遵守衍生品頭寸新規進行了審查；另壹方面，馬來西亞選擇進壹步開放資本外流，這很可能會引起其他國家的效仿。對於壹些國家采取的資本管制行動，野村證券亞洲首席經濟學家蘇博文指出，“壹些國家采取的實質性管制措施可能會對該地區其他經濟體造成壓力。因此，新興市場國家應該考慮采取聯合行動。”與這壹觀點不謀而合的是，泰國財政部長最近公開表示，泰國央行正在與其他亞洲央行密切磋商，以應對美國的第二輪量化寬松政策。根據情況，各國央行可以采取聯合措施，防止本國貨幣和資本市場的過度投機。
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