2000年
2000年美國的經濟
2000年美國的經濟進入頂峰，互聯網的泡沫破裂使美國進入衰退期。格林斯潘為了挽救美國經濟，01年9.11後又再次大幅降息，使03年美國利率降至45年最低點，在1%的位置停留了有壹年半，造成了美國的房地產泡沫，埋下了次債風波的種子。美國今天的實質問題是，過去20年大量的制造業和服務業轉移至中國、印度，互聯網和通訊泡沫過後，美國的創新又未跟上來，暫時沒有形成大的新興產業，而房地產和金融只能在低利率下暫時繁榮，不能作為主導產業長久支撐整個國家。今天，美國政府和家庭的資產負債表上都是負債過多，需要”去杠桿化”削減負債率，更重要的是，產業的空洞化造成了企業和家庭的經常性損益受到破壞。如果說金融風暴是資產負債表的修正，那消費的衰退就是企業和家庭損益表的修正。除非美國短期內形成壹個總量很大的新興產業，否則這種修正將是壹個漫長的過程。回頭看，格林斯潘只是運氣不好，如果不是美國近年的創新沒有跟上，世界將是另外壹個演變過程。
2001年
中國2001年加入WTO
中國2001年加入WTO後生產力得到了極大的釋放，互聯網通訊技術的普及使中國在承接全球制造業轉移過程中受益匪淺。由於人民幣和美元實質的類掛鉤形態[1](註：類掛鉤形態: 人民幣兌美元的匯率有壹定幅度的波動，但本質仍是聯系匯率)，在出口產業占GDP比例越來越高時，按“蒙代爾三角”理論[2](註：“蒙代爾三角”理論: 即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不可能同時達到)，中國央行操作的困難度越來越大。2005年後，人民幣升值預期逐漸變成了全球***識，有日本的歷史為鑒加上美元的低利率和貶值壓力，驅使全球資本都想進入中國，分享中國成長。伴隨著出口的快速增長，更多的表現是外匯儲備的暴漲。這麽多貨幣進入中國後，主要的宣泄口就是房地產和股市，壹個完美的泡沫形態在中國形成。如果上述原因帶來貨幣數量的增加，那奧運會催生的民族自信心和自豪感帶來的就是貨幣乘數的形成，兩者相乘的結果就是人類的瘋狂。歷史總是驚人的相似，中國今天的痛楚是在走向市場化經濟過程中必修的壹課，就像97後大多數香港人不再會過度透支買樓買股。正如前日本央行行長所說，回頭看1985-1989年的日本經濟泡沫，即使重新演繹，也很難完全避免。
相比美國，中國的基本面要好很多，首先是政府和家庭負債率不高，尤其是家庭部分，高儲蓄率使資產負債表上有大量現金，冬天來臨之時有現金可以過冬。更重要的是，中國仍舊是全球制造業最有競爭力的地區，也就是說中國未來的損益表仍然是最堅挺的。
回到A股和H股，我們相信2009年中國股市將會形成重要的底部。我們今天的任務就是要尋找中國未來十到二十年能夠代表中國參與全球競爭的企業，投資的本質就是分配資本，我們把資本分配給最有核心競爭力、最有效率的企業，從而促進社會的發展。大自然的春夏秋冬息息相生，每壹輪嚴酷的寒冬將會淘汰那些內在體質不健康不適合生存的物種，每壹棵倒下的大樹周圍將會生出更多強盛的新苗——自然選擇(Natural Selection)是推動自然界和社會進步的永恒動力。誰是中國未來的沃爾瑪、豐田、微軟、寶潔……彼得林奇壹生尋找到很多Tenbaggers[3](註：Tenbaggers: 這個概念是由投資大師彼得.林奇提出，是指價格能漲十倍的股票)，誰會是我們未來可以賺十倍的公司呢？
每個人的壹生中，總會有若幹次重大的機遇和挑戰，在這些重要的轉折關頭，如何處理和面對將會對其壹生產生決定性的影響，我們壹起來分享約翰·鄧普頓爵士的投資心得。
牛市因為悲觀情緒而誕生，因為疑慮交加而成長，因為樂觀情緒而成熟，因為亢奮狂喜而死亡。極度悲觀彌漫時，正是買入的最好良機，而極度樂觀洋溢時，正是賣出的最好良機。市場極度低迷之時，別浪費時間操心妳的頭寸萎縮或者虧損加大。不要和市場上其他人壹樣只知防禦，相反地，妳應該起而攻擊，尋找紛紛中箭落馬的價值股。
2008年1月2日A股信托清盤前夕，我們在致投資者的信中，提出了若幹個問題：什麽樣的公司值得長期擁有，什麽樣的公司只能階段性持有；自我的恐懼和貪婪，宏觀經濟和通貨膨脹。到2008年底，我們已經找到了大部分答案，對於其他仍然困惑的部分，我們期待09年和投資大師巴菲特相遇時，得到求證。我們會用壹生的時間去完善我們的投資理論體系。
赤子之心，坦誠伴您。
赤子之心總經理趙丹陽
2003年
為什麽會出現這樣的情況？
時間拉回2002年，那時香港仍未走出97金融風暴的陰影，房地產和股市非常低迷。當時恒生指數在10000點左右，H股指數在2000點左右，我們在香港成立赤子之心中國成長基金。2003年初，基於中國的基本面，我們認為H股未來若幹年有望挑戰10000點(見相關媒體報道)，所有人都認為是笑談。
2004年
2004年初，大陸A股市場已經下跌了近三年，系統性風險已經釋放，我們和深國投合作成立赤子之心中國壹期。2005年5月25日，A股1060點，同樣基於中國強勁的基本面，我們認為A股未來三到五年會達到3000到5000點(見相關媒體報道)。
2006年
2006年底，在致投資者信中，我們談到“充沛的流動性壹次次把市場推向更高的位置。2007年我們最重要的事情依然是風險控制，在適當的時機有些估值偏高的股票，我們會考慮套現。”至今日，H股和A股都已越過我們所理解的範圍，我們在H股10000點，A股3500點實現了我們的收益。回頭看，我們過早地出局。指數的頂和底永遠是個謎。今天，就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標準又有足夠安全邊際的投資標的。未來壹段時間，市場的強勁也許會持續很久，經過慎重考慮，並和兩個信托公司溝通後，赤子之心作為顧問的所有信托將盡快清盤。將投資款返還給投資者，便於投資者自由把握未來投資機會。
回顧赤子之心過去五年的業績，我們沒有壹個投資者虧損。赤子之心香港是壹個對沖基金，我們的投資參照不是指數。我們的目標很簡單，長期實現HIGH AND HIGH。打個不貼切的比喻，就是希望每壹年年底要比上壹年有正的回報。長期看，對投資而言，這是極具挑戰性的任務。在回避風險的前提下，取得壹定的正向回報，至於回報的多少，我們只能懷著感恩的心態，由上帝決定。在2003年成立香港基金時，我們的小冊子第壹部分這樣寫著：
投資的哲學――生存的藝術
基金的優勢首先不體現在壹段時間、某只股票賺錢的多少，而是體現在持續控制風險的能力上。風險的量化程度是衡量基金經理專業化程度的標誌。在投資界，“活下來”永遠是第壹位的。但是對專業投資而言，單方面討論風險測度是沒有意義的。
投資的核心是確定風險和收益的對稱性。任何風險資產都是可以投資的，只要有足夠的收益補償。投資研究的核心目的是尋找風險—收益之間的對稱關系。圍繞著這壹對稱關系，可引伸到投資的所有領域：股票的風險及定價，保險資產的風險及補償，抵押債券的定價，期貨、期權等衍生工具的定價等。
專業投資的主要目的之壹就是尋找這種風險—收益關系的偏差，當市場因為各種原因使我們的研究標的出現風險—收益的非對稱定價關系時，便是我們獲取超過市場平均利潤的機會。
最普遍的例子
最普遍的例子，尋找低於市場平均市盈率以下的股票――根據平均市盈率水平來保護交易頭寸，就是運用這則原理最簡單的作法。但是作為基金、作為專業投資者，我們需要從更大的範圍考慮：
1、目前該市場的整體平均市盈率水平合理嗎？
2、該公司股票的市盈率水平合理嗎？
3、市盈率指標足以反映公司的內在風險嗎？
4、是否有更好的風險-收益的測度手段？
我們將永遠堅守我們的生存哲學。
2007年
赤子之心將更理解：什麽樣的公司值得長期擁有，什麽樣的公司只能階段性持有；自我的恐懼和貪婪，宏觀經濟和通貨膨脹。我們需用壹生的時間去完善自我的投資理論體系。
赤子之心，坦誠伴您。
赤子之心總經理 趙丹陽
2008年
2008年我們的信托計劃成立前夕，我和好幾個朋友探討了這樣的問題：時間的玫瑰什麽時候才會開放，價值投資的困惑，什麽樣的公司值得長期擁有，什麽樣的公司只能階段性持有；自我的恐懼和貪婪，宏觀經濟和通貨膨脹。到2008年底，我們已經找到了大部分答案，對於其他仍然困惑的部分，我們期待09年能和朋友們***同探討和求證，我們會用壹生的時間去完善我們的投資理論體系。
2009年
2009年我們用實踐證明了我們方法，也有了新的困惑，做好的投資人，是要用壹生去努力的事情，我們仍舊堅信10年我們將戰勝大盤，跑贏市場。