金融衍生品通常是指衍生自基礎資產的金融工具。因為很多金融衍生品交易在資產負債表上沒有對應的科目，所以也被稱為“表外交易”。金融衍生品同樣的特點是保證金交易，即只要繳納壹定比例的保證金，就可以進行全額交易，而不需要實際的本金劃轉，合約壹般以現金利差結算。只有在到期日通過實物交割履行的合同才需要買方支付全部貸款。因此，金融衍生品交易具有杠桿效應。
金融衍生品的分類
保證金越低，杠桿效應越大，風險越大。世界上的金融衍生品種類繁多，活躍的金融創新活動不斷推出新的衍生品。金融衍生品主要分為以下幾類。
(1)根據產品形式。可以分為遠期、期貨、期權、掉期四大類。
遠期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某個時間以某個價格買賣壹定數量和質量的資產的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標準化合約，規定了合約的到期日以及買賣資產的種類、數量和質量。遠期合同是買賣雙方根據各自的特殊需要簽訂的合同。所以期貨交易流動性高，遠期交易流動性低。
互換合同是雙方在未來某壹時期交換某種資產而簽訂的壹種合同。更準確地說，互換合同是指雙方簽訂的在未來某壹時期交換他們認為具有相等經濟價值的現金流的合同。利率互換合約和貨幣互換合約較為常見。如果互換合同中規定的互換幣種是同壹幣種，則為利率互換；如果是外幣，就是貨幣互換。
期權交易是買賣權利的交易。期權合約規定了在某壹時間以某壹價格買賣某種種類、數量和質量的初級資產的權利。期權合約有在交易所上市的標準化合約和在櫃臺交易的非標準化合約。
(2)按初級資產大致可分為四類，即股票、利率、匯率和商品。如果再細分，股票類別包括具體股票和股票組合形成的股票指數；利率可分為以短期存款利率為代表的短期利率和以長期債券利率為代表的長期利率；貨幣類別包括不同貨幣之間的比率:商品類別包括各種大宗實物商品。
(3)按交易方式可分為場內交易和場外交易。
場內交易又稱交易所交易，是指所有供需雙方集中在交易所進行競價交易的交易方式。這種交易方式的特點是交易所向交易參與者收取保證金，同時負責清算和履約擔保。此外，由於每個投資者的需求不同，交易所提前設計標準化的金融合約，投資者選擇最接近自己需求的合約和數量進行交易。所有的交易者都集中在壹個地方交易，增加了交易的密度，壹般形成壹個流動性很高的市場。期貨交易和壹些標準化的期權合約交易都屬於這種交易模式。
場外交易又稱場外交易，是指交易雙方直接成為交易對手的方式。這種交易有多種形式，可以根據每個用戶的不同需求設計不同內容的產品。同時，為了滿足客戶的特定要求，銷售衍生品的金融機構需要具備高超的金融技術和風險管理能力。場外交易不斷產生金融創新。但由於每筆交易的清算都是由交易雙方進行的，所以交易的參與者僅限於信用高的客戶。掉期和遠期是場外交易的代表性衍生品。
據統計，在金融衍生品的持倉量中，按交易形式來看，遠期交易的持倉量最大，占總持倉量的42%，其次是掉期(27%)、期貨(18%)、期權(13%)。從交易對象來看，以利率互換和利率遠期交易為代表的利率類金融衍生品市場份額最大，占62%，其次是貨幣衍生品(37%)和股票、商品衍生品(1%)。從1989到1995的6年間，金融衍生工具的規模增長了5.7倍。各種交易形式和各種交易對象的差距不大，整體在高速擴大。
國際金融衍生品市場現狀
金融衍生品市場可以分為交易所市場和場外市場。自1980年代以來，兩個市場的衍生品交易都取得了長足的進步:在1986 ~ 1991期間，交易所市場和場外市場的交易量年均增長率分別高達36%和40%；1991，兩個市場的未平倉合約面值分別達到3.5萬億美元和6萬億美元，其中利率合約在兩個市場都占據主導地位；2001年末，交易所市場合約名義價值已增至23.54萬億美元，場外市場已增至111萬億美元，全球場外市場市值已達3.8萬億美元。交易所金融衍生品交易的巨大增長反映了機構投資者對流動性增強(即增加現貨市場流動性)的金融創新的需求，場外衍生品交易的增長迎合了機構投資者對風險轉移金融創新的需求。
金融衍生品的區域分布結構
交易所金融衍生品市場
歐美發達國家集中了全球大部分交易所金融衍生品交易，全球80%以上的交易分布在北美和歐洲。近年來，這種集中趨勢更加明顯。在1999年末未平倉金融期貨和期權合約的名義價值中，全球80.5%屬於北美和歐洲。到2002年6月底，這壹比例已經上升到93.7%，北美地區的合同額占總價值的64.6%(見表4)。
美國是全球交易所金融衍生品交易的主要市場，但其地位正在下降。美國交易所交易的金融衍生品合約分別占91.4%和1.988、1.990、1.992和1.994。歐洲市場的增長最為顯著，1994的交易額是1986的399%；在此期間，日本的交易量增長了約7倍。從交易量統計來看，直到1986，美國仍然占據著交易所市場80%的交易量和未平倉合約價值。1990之後，美國以外的市場日益活躍，交易增速開始超過美國。到1995，美國以外的交易量已經超過美國，未平倉合約價值略低於美國。從交易量統計來看，1990之後美國以外市場衍生品交易的活躍趨勢更加明顯(見表5)。
場外金融衍生品市場
與交易所市場類似，場外金融衍生品市場主要分布在歐美。英國在OTC市場壹直保持領先地位，市場份額不斷增加。其他場外交易主要分布在美國、德國、法國、日本等國家(見表6)。倫敦是場外金融衍生品市場最重要的中心，2001日均交易量為6280億美元，與1998相比增長了6%。紐約日均交易額排名第二，為2850億美元，較1998下跌3%，法蘭克福交易額排名第三，已經取代東京在場外市場的地位。法蘭克福的地位顯然受益於歐元的引入和歐洲中央銀行(ECB)的成立。
金融衍生品的投資者結構
金融機構是金融衍生品市場的主要參與者。以美國為例，參與衍生品交易的金融機構有三類:商業銀行、非銀行儲蓄貸款機構(Thrift)和人壽保險公司，其中商業銀行是最早和最熟練的參與者。根據三十國集團1993的壹份報告，大多數被調查的金融機構參與了金融衍生品交易，其中92%使用利率互換，69%使用遠期外匯合約，69%使用利率期權，46%使用貨幣互換，23%使用貨幣期權。國際清算銀行統計顯示，全球場外金融衍生品市場金融機構的交易量穩步增長，2006年5438+0比1995增長60%。交易主要發生在金融機構之間，日均交易量從1995年的7100億美元增長到2006年的1.2萬億美元，5438+0，金融機構間交易的市場份額從1995年的80.7%增長到2006年的86.7%，5438+0。
銀行無疑是金融衍生品市場(尤其是場外市場)的主角。自1970年末以來，銀行越來越熱衷於金融衍生品交易。例如，美國的銀行在金融衍生品交易方面非常活躍。從1990到1995，銀行持有的衍生品相關資產增長了35%左右，達到3.65438+。銀行是金融互換市場的主要參與者。1992年末，全球利率互換合約未平倉價值達6萬億美元，持倉量最大的20家金融機構占比超過三分之二，其中銀行占比18。
非金融機構在金融衍生品交易上明顯不如金融機構活躍。例如，目前非金融機構僅占場外金融衍生品交易的65，438+00%，市場份額較65，438+0，995大幅萎縮(見表7)。三十家1993的報告顯示，在被調查的非金融公司中，使用過利率互換、貨幣互換、遠期外匯合約、利率期權和貨幣期權的公司比例分別為87%、64%、78%、40%和31%。
中國有句老話叫“四兩撥壹斤”，這就是為什麽壹斤的重量可以稱到100。這就是所謂的杠桿效應。
壹般100買的東西，120賣，20元賺20%的利潤率。
現在和發貨人商量，5元先在100訂貨(壹般有信用擔保)但不發貨。然後我在120賣給別人，讓發貨人直接給買家發貨。我20塊錢賺了400%的利潤率，比原來高了8倍。
金融衍生品中的杠桿效應是
1意味著可以用很少的錢控制很多商品。
用很少的錢獲得大量的利潤。
3高利潤必然有高風險。如果我的商品突然行情不好，買不到了，是不是錢再多也要破產？
總的來說就是放大盈利或者虧損。
通過美國次貸危機的啟示，我們不僅可以放慢我國金融機構特別是銀行業金融創新的決心和步伐，還可以從五個方面理清我們對金融創新的清晰思路:壹是要對金融創新利弊可能帶來的市場沖擊做好充分準備；第二，中國金融機構的金融創新不能脫離中國國情；第三，雖然借鑒或引進是金融創新的有效方式，但不要迷信或盲從海外金融創新工具；第四，金融創新要有廣闊而有遠見的戰略眼光；第五，金融機構在金融創新中應堅持“審慎經營”的基本原則。
長期以來，以美國為首的發達國家引領了全球金融創新的歷史潮流。令人眼花繚亂的創新產品確實從根本上改變了傳統的銀行業務，但與此同時，金融創新也帶來了接連不斷的麻煩，尤其是今年美國的次貸危機，更是發人深省。
從某種角度來說，美國的次貸危機確實給世界上正在興起的金融創新蒙上了沈重的陰影，但我們也可以從中得到壹些啟示，有助於我們理清中國銀行業金融創新的思路。
第壹，要對金融創新的利弊可能帶來的市場沖擊做好充分準備。
通過美國的次貸危機發現，金融創新中類似衍生品的創新工具確實具有事前未知的巨大殺傷力。
我們註意到，次貸確實在很大程度上滿足了美國中低收入家庭的住房要求，特別是壹些中低收入家庭也希望通過房價上漲獲利。美國雖然承受了次貸危機的巨大壓力，但也通過金融創新成功地向世界輸出了次貸風險。由於美國通過金融創新將次級債的收益和風險轉嫁給了全球資本市場投資者，因此次級債引發的投資風險自然會由全球資本市場承擔。
抵押貸款證券化應該被充分肯定還是完全否定？或許我們很難做出簡單的判斷。但有壹點是肯定的，我們不能因為美國次貸危機爆發帶來的諸多負面影響，就放棄我們金融機構的金融創新決心，或者延緩我們的金融創新步伐。
第二，中國金融機構的金融創新不能脫離中國國情。
事實上，金融創新永遠離不開壹個國家的經濟金融環境。比如美國次級債，就是在“9.11”事件後那個特殊時代產生的。因此，在金融創新過程中，必須註意未來壹定時期中國國情的幾個基本特征。
第壹，中國資本市場已經形成氣候，逐漸成熟。隨著中國股票和基金市場的不斷擴大和規範，以及普通民眾對這壹新興市場認識的不斷加深，傳統的銀行業務必將面臨越來越嚴峻的挑戰。未來，即使資本市場的發展仍難以從根本上顛覆傳統存貸款業務的壟斷地位，但會動搖銀行主要依靠存貸款利差生存的基礎。
第二，城鎮居民的收入分配和財富結構發生了巨大變化。隨著20多年持續快速的經濟發展，我國城鎮居民長期存在的金字塔形收入結構正在被“兩頭小中間大”的橄欖形結構所取代。從國際經驗來看，隨著這種橄欖型分布結構的形成，不同風險偏好的投資者隊伍會逐漸壯大。此時，對金融機構而言，不僅是壹項十分艱巨的任務，也是實現自身業務轉型、全面提升市場競爭力的必然選擇。
第三，主流消費群體和消費觀念也在發生新的變化。受第三次“嬰兒潮”影響，在價值取向、生活方式、消費觀念等方面與上壹代有較大不同。因此，在金融產品創新過程中，如何適應這樣的新變化，也是金融機構壹項緊迫而艱巨的任務。
第三，雖然借鑒或引進是壹種有效的金融創新方式，但我們不應該迷信或盲從海外的金融創新工具。
從美國的次貸危機中，我們也應該清楚地看到，不要迷信，更不要盲從借鑒或引進的國際金融創新工具。
通過抵押貸款證券化的方式，可以在很大程度上解決銀行信用違約和抵押貸款流動性風險的問題。但是證券化並不意味著沒有風險，把風險從銀行轉移到社會也不意味著風險不存在。此外，美國次貸危機的爆發，對中國在國外投資金融創新工具也有積極意義。
但筆者認為，無論是實施QDII，還是借鑒ABS，如果不從國情出發，不時刻繃緊風險管理這根弦，在具體操作過程中，無論是自己直接投資，還是引導投資者進行海外投資，總有壹天會遭遇“滑鐵盧”。
第四，金融創新要有廣闊的視野和戰略眼光。
作者認為，美國的次貸危機表明，金融創新工具可以通過本應屬於國家的業務或投資風險的風險輸出來影響全球資本市場。因此，在經濟和金融全球化的背景下，我們必須在金融創新中堅持寬廣而有遠見的戰略眼光。
有鑒於此，我們尤其要解決以下幾個問題:壹是註重國際資本市場的金融創新。對此，我們應該盡力營造良好的創新環境，充分鼓勵國內金融機構像歐美那樣，精心設計壹套系統完備、應有盡有的創新操作工具，將那些巨額熱錢壹起包裝成風險投資；第二，要突破傳統狹隘經營理念的束縛。對於銀行來說，按揭貸款是信貸資產組合結構中最重要、最重要的優質資產之壹，也可以將其他金融產品延伸到中高端客戶群體。面對如此龐大的信貸資產，我國銀行業很難有將住房抵押貸款證券化的動力，這也是我國住房抵押貸款證券化壹直沒有太大起色，舉步維艱的根本原因之壹。因此，如何既有短期利益又有長期利益，是創新戰略應該鎖定的目標；第三，要把金融創新的目光指向混業經營。從國際經驗和長遠來看，混業經營是必然的發展趨勢，也為金融創新提供了更加廣闊的發展前景。
第五，金融機構在金融創新中應堅持“審慎經營”的基本原則。
美國次貸危機最深刻的教訓之壹就是，金融創新不能違背金融機構“審慎經營”的基本原則。
首先，金融創新的杠桿效應正在公開挑戰金融機構“審慎經營”的基本原則。住房抵押貸款證券化最直接的後果是，在收回現金流後，會調動銀行或次級抵押貸款公司擴大信貸規模的積極性。次級貸款不僅會衍生出各種金融產品，分布到各種金融機構的投資產品組合中，而且對沖基金等高杠桿機構會利用其金融杠桿工具將與次級貸款相關的各種交易放大幾十倍甚至上百倍，最終放大相關的投資和交易風險。此時，相當壹部分衍生產品的價值與其真實資產價值之間的關系已經被完全切斷，金融創新的杠桿效應不僅與金融機構的“審慎經營”原則相去甚遠，也將市場參與者完全隔離在“審慎經營”的圍欄之外。
其次，金融機構貪婪逐利的本性，在經營風險轉移給社會後，必然會以審慎原則為基本前提擴大信貸規模。壹旦風險集中爆發，當整個社會為之震驚時，會突然想到追溯壹級信貸產品的發行質量，是否遵循了審慎管理的基本原則，但為時已晚。因此，問題是在沒有風險約束的借貸行為和風險隱藏的嚴重滯後之間，如何有效地與審慎管理原則相銜接，這是金融衍生產品創新過程中必須面對的現實問題。
第三，金融衍生品從壹開始就背離了“審慎管理”的基本原則。衍生產品的典型價值取決於原始資產價值的變化。但由於金融創新，衍生產品經過投資銀行家的精心包裝，通過拆分包裝、評級定價、金融工程模型等手段推向資本市場後，其價格和投資價值往往被高估，市場風險隨時可能爆發。與此同時，審慎經營的基本原則也消失得無影無蹤。因此，美國次貸危機給了我們壹個深刻的教訓，那就是在金融創新中必須堅持審慎管理的基本原則。如何有效處理創新與審慎管理基本原則的關系，可能是我們面臨的壹個長期而棘手的現實問題。