? 然而，耶倫的政策框架仍處於初期，許多問題仍未得到解答。例如，她退出強勢美元政策的理由是什麽？這種變化是否暗示強勢美元不符合美國利益？
? 實施這種新方法將有許多挑戰，但耶倫可能面臨另壹個障礙。從去年下半年開始，美元壹直在貶值。
據市場矩陣(MarketMatrix.net)報道，在最近的參議院確認聽證會上，耶倫(Janet Yellen)被要求對美元發表看法。這壹發展本身就標誌著管理美元匯率的任務已經落在她的肩上。
耶倫強調了“市場決定的匯率”的政策方向，即在拜登(Joe Bide)時期，美元的價值將由外匯市場決定，而美國(US)不會“尋求較弱的貨幣來獲得競爭優勢”。此外，美國將“反對”其他國家不公正地削弱其貨幣的嘗試，並稱“故意瞄準匯率以獲得商業優勢是不可接受的”。
耶倫的回應顯然沒有提到“堅挺的美元符合美國利益”這壹說法。壹代人已經熟悉了金庫這樣的表述。
盡管關於強勢美元是否真的符合美國利益的爭論非常激烈，但這種提法至少有兩個好處。首先，這是對獲得堅挺美元所必需的有紀律的經濟政策的默示支持。其次，美國承諾要遵守全球規範來管理其貨幣，特別是不尋求貶值美元。這也加強了美國在全球金融體系中的領導地位。
作為前美國財政部官員，由於經歷過許多國際談判的挫折，我可以證明這壹承諾的積極影響。具體而言，巴拉克·奧巴馬政府在2015-16年度推動美元走強的意願使美國在與中國(CHN)和其他國家的匯率談判中具有更大的影響力。同時，全球貨幣市場更加有序和透明。
與其他許多方面壹樣，在特朗普(Donald Trump)時期，貨幣管理陷入混亂。特朗普和財政部長姆努欽(Steven Mnuchin)有時會在壹個下午之內發表相互矛盾的說法，但他的政府從未形成壹個統壹的美元管理框架。
當然，新政府在解決這些問題時也有限制。拜登總統強調要推動美國制造業復蘇，因此美元堅挺不符合這壹目標，這種情況下，耶倫退出強勢美元政策並不令人意外。
耶倫的“市場決定的”美元的定位避免了這種擔憂，同時也繼承了強勢美元的許多好處。美國繼續承諾在管理其貨幣時遵循主要的國際規範，這應在談判中發揮相同的杠桿作用。
重要的是，耶倫的政策框架也增加了人民幣升值的壓力。首先，作為對二十國集團( G20 )的回應，她拒絕人為削弱貨幣的任何努力。其次，鑒於中國強勁的周期性表現(中國是去年唯壹錄得增長的主要經濟體)，人民幣升值的理由目前尤為強勁。提倡由市場決定的匯率，將使耶倫有能力向中國施壓，要求其允許人民幣升值。
然而，耶倫的政策框架仍處於初期，許多問題仍未得到解答。例如，她退出強勢美元政策的理由是什麽？這種變化是否暗示強勢美元不符合美國利益？她是說市場總是能正確地反應貨幣估值嗎？
在回答這些問題中的前兩個問題時，耶倫可以簡短地說：“我不會評論具體的匯率水平。我所討論的框架在當前情況下適用於美元，並且與政府的經濟優先事項保持壹致。”最後壹個問題是棘手的，因為與此同時，政府將制定旨在解決潛在貨幣供應過剩問題的遵照宏觀審慎政策。但她的回答可能是：“全球貨幣市場是世界上最有深度，最具流動性的市場。但是，如果我有顧慮，我將與合作夥伴合作，尊重G7，G20和國際貨幣基金組織(IMF)的既定協議。”
實施這種新方法將有許多挑戰，但耶倫可能面臨另壹個障礙。從去年下半年開始，美元壹直在貶值。預計美聯儲(Fed)將在盡可能長的時間內保持超寬松貨幣政策，再加上政治分歧削弱了該國解決挑戰的能力，壹些市場參與者預計，周期性的也許也是結構性的轉變將對美元不利。
在這些預期的實現程度上，耶倫所面臨的挑戰可能不是美元太強，而是美元逐步走軟。在持續貶值中積極肯定由市場決定的貨幣的優點，可能會被視為贊同甚至追求美元疲軟。反過來，這可能會形成美元自我強化的下行動力。
耶倫將面對壹系列挑戰，而美元管理將是她的重要工作之壹，其新框架乍壹看是有希望的，但是隨著經濟和市場的發展，仍有許多工作要做。
---
本文作者
內森·希茨博士是PGIM的固定收益首席經濟學家兼全球宏觀經濟研究主管。他在奧巴馬總統任職期間擔任美國財政部國際事務副部長。