③主要貨幣匯率的不穩定也會對國際儲備體系和國際金融體系產生很大影響。1997亞洲金融危機就是從泰幣貶值開始的。1998日元對美元匯率持續下跌，達到八年來最低點。這對亞洲國家無疑是壹個沈重的打擊，在美國股市和匯市引起軒然大波。中國政府鄭重宣布人民幣不貶值，不僅顯示了中國綜合國力的強大，也表明社會主義中國正在國際經濟舞臺上承擔相應的國際義務和責任，發揮著越來越重要的作用。
貨幣貶值首先會提高貿易品的國內價格，通過貿易品和非貿易品的替代，非貿易品的價格也會提高。物價水平的上升將意味著實際貨幣余額的下降，這將導致名義貨幣余額需求的增加。在貨幣供給不變的條件下，人們必然會通過出售商品和金融資產來滿足增加的名義貨幣需求，從而改善國際收支狀況。但是，本幣貶值改善國際收支的效應只有在貨幣供應量收縮或保持不變的基礎上才會發生，否則，貨幣供應量的增加會抵消本幣貶值帶來的名義貨幣需求的增加，國際收支不但不會改善，甚至會惡化。
為了改善國際收支，貨幣貶值必須有閑置資源。只有當有閑置資源時，貶值後，閑置資源才會流入出口，產品生產部門和出口才會擴大。其次，出口擴張引起國民收入增長，貶值最終可以改善國際收支狀況。而且邊際吸收傾向應該小於100%，貶值大於總吸收時國民收入增加，國際收支可以改善。吸收的方法也提出了自己的政策搭配方案來解決國際收支的不平衡。如果有閑置資源，貨幣貶值政策要和擴張性的財政貨幣政策相結合；如果沒有閑置資源，貨幣貶值政策應與緊縮的財政和貨幣政策相結合，以改善國際收支。
吸收法的原理告訴我們，閑置資源的存在是貨幣貶值改善國際收支的重要條件。但是，分析近年來匯率貶值國家特別是東南亞國家的實際情況，資本短缺的瓶頸效應是貨幣貶值國際收支效應失效的重要原因。雖然在金融危機中，隨著匯率下跌，生產衰退導致工人失業，但與此同時，資本大量外流，勞動力資源閑置與資本短缺並存。資金短缺限制了閑置資源的利用，無法形成新的生產能力增加國民收入。同時，難以減少消費和投資形成的總吸收，難以保證邊際吸收傾向小於100%。因此，盡管貨幣貶值，
假設壹種商品的國際市場上只有A和B兩個供應商，即出口國，其他所有國家都是需求國，即進口國。a和B各占50%的市場份額。首先，A國的國際收支出現逆差。為了改善其赤字狀況，采取貨幣貶值政策，A國貨幣貶值是有效的。出口增加，而擴大的份額恰恰是B國損失的份額，B國不願意減少份額。還采取貶值措施贏回失去的份額，這就開始產生壹輪又壹輪的惡性貶值競爭，形成貶值陷阱，下面的模型應該可以形象地說明貶值的無效性。
首先，從單個國家的角度來看，A、B國的每壹輪貨幣貶值都是有效的。第壹輪貶值，A國貨幣貶值10%，市場份額從50%增加到75%，出口需求彈性為2.5(2.5 = 25%/10%)，B國貶值也有效。
其次，總體來說，貶值是無效的，因為經過兩輪甚至更多輪的貶值，市場份額又回到了初始狀態，還是50%到50%。進壹步的結論是，這種貶值對改善壹國的國際收支並不有效，實際上惡化了壹國的國際收支，通過聯動效應惡化了所有參與惡性貶值競爭的國家的國際收支。經過兩輪貶值，兩種貨幣的匯率都比初始時期貶值了19%(19% = 100%-90% x 90%)，但市場份額不變，即出口量不變，也就是說兩國的出口收入都減少了19%。
隨著經濟金融化和全球化的深入，目前的形勢發生了很大的變化。有巨大的國際資本流動，包括長期資本流動和短期資本流動。長期資本流動對匯率變化不是很敏感，而短期資本對匯率變化非常敏感。本幣稍微貶值，就可能造成巨額短期資本外流，對國際收支造成強烈沖擊。全球外匯市場日均成交額超過65438美元+0.5萬億，其中大部分是沒有貿易和投資背景的資本流動，尤其是套利和套利資本流動。
短期資本即國際熱錢的影響體現在以下幾個方面:壹是無序，政府除非采取強制管制措施，否則很難預測和管理短期資本的流入和流出。二是對匯率變化高度敏感。如果壹國貨幣的匯率或利率上升或預期上升，熱錢就會湧入。壹旦壹國貨幣的匯率或利率降低，熱錢就會大量湧出。在貨幣貶值的情況下，要防止熱錢噴湧而出。只有加息才會導致通貨膨脹，這也是貶值國家最不願意看到的。第三，沒有時滯。匯率貶值對國際短期資本流動的影響是迅速而強烈的，但不存在時滯。也許當壹個國家的貨幣貶值政策還沒有實施，只有貶值預期的時候，國際熱錢的流出就已經開始了。壹旦貨幣真的貶值，熱錢的流出將不可控。即使貨幣貶值對貿易平衡有正面影響，也有壹個時滯過程，而對短期資本流動的負面影響不是延遲，甚至是提前。在貶值的最初階段，國際收支的惡化是不可避免的。縱觀20世紀90年代末以來陷入金融危機的國家，危機前大多沒有限制或很少限制國際短期資本的流入，依靠短期資本的盈余來支撐國際收支，導致貶值時出現巨額資本赤字，形成不可控局面。