短短半年時間，全球市場氛圍從“屢創新高”變成了“底部在哪裏”。哪些因素打亂了市場的節奏？這些因素會繼續影響下半年的全球市場嗎？
短短半年時間，全球市場氛圍從“屢創新高”變成了“底部在哪裏”。回顧1月份，全球股市走出了美麗的行情。美國標準普爾500指數指數上漲7.5%，為1987以來最好的年度開局。上證綜指上漲7.6%，香港恒生指數上漲11%，德國DAX指數和法國CAC30指數分別上漲3.3%和4.4%。
看現在的市場，幾乎是深綠色，大家都想知道“底部在哪裏”。今年上半年(截至6月30日)美國股市回報率為1.9%，歐洲為-2.5%，日本為-4.6%，中國a股為-17.7%，恒生指數為-3.2%，新興市場為-7.7%。
“2017全球市場的低波動性可以說是歷史罕見。過去十年，波動率最低的交易日有75%來自2017，但大家都在等待盛宴的改變。2018的行情風格確實變了。6月份還在盛宴中，2、3月份開始調整。2018上半年，全球市場經歷了三波調整。”花旗銀行個人金融銀行財富管理部投資策略部負責人吳靜靜告訴21世紀經濟報道記者。
利率上升，貿易摩擦升級。上半年，美元資產“壹枝獨秀”
那麽是什麽因素打亂了市場的節奏呢？
今年第壹波調整發生在1月底2月初。當時美國股市突然“變臉”，連續幾個交易日下跌，進壹步蔓延至外圍市場。背後的導火索是10年期美債收益率快速攀升，1月份攀升30個基點，2月份突破2.9%。收益率上升反映了市場對美聯儲加息預期的調整。美國經濟數據保持穩健態勢，今年以來油價大幅上漲，推高通脹預期。但市場發現，此前對加息的預期不足。10年期美債收益率4月24日突破3%，為2014年以來首次。
吳靜靜指出:“正如妳所見，油價是今年迄今唯壹飆升的全球資產。布倫特原油價格上半年(截至6月30日)上漲17.6%，再次引發市場對全球通脹上升的擔憂。這是投資者擔心的原因之壹，也是市場整體波動較大的原因之壹。”
除了油價，上半年的另壹個“贏家”是美元。4月中旬以來，美元指數壹路高歌猛進，從89.555438+06的低點開始上漲，5月21突破94關口，漲幅5.4%。
進入6月後，美元指數多次達到95的關鍵水平。6月13日，正如市場預期，美聯儲宣布加息25個基點，並預測2018年加息次數將增至4次，暗示加息步伐將加快。緊接著，歐洲央行在同壹周公布了最新的利率決議，歐元因為其鴿派的態度而走弱，從而進壹步支撐了美元。
美元的快速走強也開始對新興市場顯示出驚人的“殺傷力”。原因是新興市場高度依賴外部融資，強勢美元會增加其融資成本和外債負擔。土耳其、阿根廷等“三高”(高赤字、高參與國外債券市場、高短期債務到期)受到強勢美元沖擊，陷入貨幣匯率暴跌、資本外流的惡性循環。
隨著美國與世界其他經濟體貨幣政策和利率水平的分化日益擴大，美國與非美國發達市場之間，或者美國與新興市場之間的利差對美元有利，形成資金持續回流美元資產的循環。
在上述因素的影響下，近期全球資本流向發生了變化。國際金融協會(IIF)6月25日發布的報告顯示，美國股票債券近期吸引了大量資金流入。自4月以來，美國股票基金吸引了400億美元，債券基金吸引了80億美元。目前全球股票債券基金配置中的美元資產已經達到58%，為2016以來的最高。
與此同時，非美發達市場和新興市場的資金外流加速。據IIF統計，今年5-6月期間，歐洲股票基金贖回達到6543.8+07億美元，債券基金遭遇80億美元。自4月以來，新興市場債券基金遭遇了6543.8+00億美元的流出，這是自2065.438+06年美國大選以來最快的流出速度。同期，新興市場股票基金遭遇了90億美元的贖回。
下半年，美元可能會暫時快速上漲，以緩解非美貨幣的壓力。
那麽這些因素會繼續影響下半年的市場嗎？
高盛近日發布的報告稱，2018下半年投資者可能“日子不好過”，預計市場將繼續受到利率上升和貿易摩擦的困擾。
“利率水平上行和貿易摩擦升級引發了2018股市的上行波動。10美債收益率今年以來上升了44個基點，我們預計年底將進壹步提高至3.25%。”高盛首席美國股票策略師大衛·科斯汀在報告中指出。
但也有觀點認為，美元下半年可能無法維持上半年的強勢，從而減輕非美貨幣的壓力。
“下半年的波動肯定還是很大的，盡量用多元化配置來規避這方面的風險。未來12-18個月，不是現金為王的時候，因為全球經濟還在增長，全球股票還在超配。壹些快速增長的地區，包括新興市場和亞洲股票，仍然是我們配置的重點，然後我們會用固定收益類資產做壹些對沖。此外，我們認為美元可能在下半年開始走軟，這將為壹些新興市場資產創造機會。”吳靜靜說。
ANZ大中華區首席經濟學家楊雨婷告訴21世紀經濟報道記者，美元的強勢有望在年底得到緩解。壹方面，屆時美國中期選舉已經結束，另壹方面，隨著歐洲央行政策收緊的臨近，年底市場對歐元的看法可能會發生變化。
在吳靜靜看來，美國6月5438+065438+10月中期選舉後或處於相對較晚的階段，全球貿易摩擦有緩和的可能。此外，油價上漲預期也有限，因此通脹上行仍在可控範圍內。
“下半年，美元可能無法維持快速上漲的趨勢。只要歐洲的政治風險有所緩解，美元可能會略顯弱勢。”美盛環球資產管理西部資產管理投資組合分析師傅對21世紀經濟報道記者表示，新興市場可能因此迎來拐點，中期來看，更看好亞洲的印尼和印度債券。“目前10年期印度國債收益率在7%-8%，所以還有5%左右的利差。”他說，吸引人的不僅僅是這個。我們認為其貨幣未來有反彈空間，因此未來整體回報還是比較有吸引力的。