歐債危機陰雲籠罩，高盛被推到了風口浪尖。有數據顯示，高盛用壹種金融衍生品為希臘掩蓋了近6543.8+0億歐元的債務，從而加深了危機。隨著這項業務的曝光，許多國家被指控參與其中。通過金融衍生品的設計和杠桿效應，他們的債務目前不會出現，但未來會出現。那麽中國需要金融衍生品嗎，我們需要什麽樣的金融衍生品？本報記者就此問題專門采訪了中國金融衍生品研究院院長夏莎莎。
說到金融衍生品，很多人可能並不熟悉。能否簡單介紹壹下金融衍生品給朋友們，以及金融衍生品在中國的發展現狀？
這個其實很好理解。從字面意思我們大致可以知道，金融衍生品是與金融相關的衍生品，通常指的是壹級資產衍生的金融工具。金融衍生品是壹個龐大的家族，很多人覺得有點陌生。或許是我們平時接觸的壹個小品種或者領域。其實我們通常所說的期貨和期權都屬於金融衍生品的範疇。其* * *的特點是保證金交易，即只要繳納壹定比例的保證金，就可以進行全額交易，不需要實際的本金劃轉，合約壹般以現金差價結算。只有在到期日通過實物交割履行的合同才要求買方支付全部貨款。因此，金融衍生品交易具有杠桿效應。這個比較好理解。其實我們在向銀行貸款買房的時候也應用了杠桿效應。
中國的金融衍生品市場是隨著經濟體制和金融體制的改革而發展的，在過去的十年裏經歷了許多突破和艱辛。經過幾年的討論和幾次失敗的嘗試，2006年中國金融期貨交易所成立，拉開了中國金融期貨市場發展的序幕。到目前為止，妳剛才問的中國是否應該發展金融衍生品的問題已經不言而喻了。僅僅四年後的2010股指期貨市場的建立，標誌著中國資本市場壹個全新時代的開始。
我這裏有壹個數據。2012，114證券公司前三季度實現營業收入955.77億元，前三季度累計實現凈利潤263.42億元，87家公司實現盈利，占證券公司總數的76%。截至2012年9月30日，114家證券公司總資產1.56萬億元，凈資產6800.42億元，凈資本4828.79億元，客戶交易結算資金余額5620.52億元，委托證券市值12.69萬億元。金融衍生品市場發展非常迅速，已經遠遠超過了金融市場和實體經濟的發展速度。
為什麽中國的金融衍生品市場發展這麽快？有什麽深層次的原因嗎？
我覺得應該從兩個方面來討論。
首先，金融衍生品市場的發展對壹國金融市場的完善和國民經濟的發展起著重要的作用。我們只看它的壹個功能——對沖。金融全球化使各國金融市場日益緊密，金融風險的傳播越來越快，影響越來越大。雖然始於東南亞的1998年金融危機表面上只是壹場區域性的金融危機，但隨著俄羅斯金融危機的爆發，亞洲金融危機演變成了全球性的金融事件。2008年的金融風暴進壹步驗證了金融全球化已經到了牽壹發而動全身的地步。在這種情況下，我國金融體系面臨巨大挑戰，迫切要求我國加快發展和完善金融衍生品市場。只有健康成熟的金融衍生品市場，才能保證我們在遇到類似的金融事件時，能夠有更多的對策和方法，不會束手無策，任人踐踏。
其次，投資品種少，收益率低，限制了巨大的投資需求。目前，中國擁有世界上最大的投資群體，投資規模也位居前列。但投資渠道僅限於債券、股票、基金和少數衍生品，可投資品種嚴重不足，投資需求無法有效釋放。我們的調查顯示，絕大多數投資者投資的是基金、股票等產品，衍生品的比例遠不及金融市場成熟的發達國家，發展空間很大。
可見，無論是從國家宏觀經濟角度，還是從投資者需求角度，加快發展金融衍生品市場都是國家的必然選擇。
中國快速發展金融衍生品市場是否存在壹些不足或隱患？應該在哪些方面做出更大的努力？
首先是行業標準需要標準化。雖然我國金融衍生品市場發展迅速，但也不能忽視金融創新能力不足、整體競爭力不強等諸多問題。從國際經驗來看，這是金融衍生品市場發展的壹個必然階段。原因包括政策、法律、金融業整體發展水平、行業經驗等諸多因素，但行業標準化不足是主要原因之壹。國內機構提供的衍生品由於缺乏標準，往往無法滿足企業進行套期保值的需求，企業由於不清楚產品的屬性和具體形成機制，往往面臨很大的風險。此外，行業標準的缺失也直接影響了金融衍生品的不斷創新。對於普通投資者來說，壹些復雜的衍生品已經超出了投資者的認知範圍和實際需求，給投資者的利益帶來了損失。同時，這種過度的創新實際上已經脫離了實際需求，對整個金融市場乃至實體經濟都產生了負面影響。
第二點，金融投資環境需要改善。經過短短幾年的快速發展，中國的金融投資環境與過去相比有了很大改善。然而，硬件設施和軟件設施之間的不平衡嚴重制約了行業的進壹步穩定和健康發展。壹個讓政府和人民放心的良好金融投資環境，不僅要有漂亮的寫字樓和舒適的環境，更重要的是要有壹大批好的金融服務機構和訓練有素的員工。由於行業規範和標準的不完善，我國金融服務機構良莠不齊，投資者利益得不到有效保護，也給政府相關監管部門帶來了管理難題。在強調金融監管和風險控制的同時，提高金融行業從業人員的職業道德、職業素質和社會責任感也是我們不可忽視的因素。金融沒有國界，資本總會流向回報更高的地方。因此，改善我國金融投資環境，特別是加強對金融機構的監管和從業人員的教育是非常重要的。在我看來，沒有良好金融環境的支撐，就不可能建立起具有核心競爭力的金融體系。
最後，投資者教育和維權不到位。投資者是金融市場的源泉和基礎。中國國內股票市場經過20多年的發展，到2011年底，已經成為世界第三大市場。總的來說，中國的證券市場仍然以個人投資者為主。投資者尤其是中小投資者由於專業知識欠缺、風險意識薄弱、風險承受能力弱、自我保護能力不足，在信息獲取和專業能力上存在天然劣勢，權益容易受到侵害，在市場中處於弱勢地位。在個人投資者占99%以上、識別和承擔風險能力不強的市場，加強投資者權益保護更是刻不容緩。信息不對稱的存在必然導致信息所有者為了獲得更大的利益而損害對方的利益，這在金融市場上已經屢見不鮮。
我們該如何應對？應該如何應對？中國金融衍生品研究院在這個過程中會起到什麽作用？
改善不足，需要行業各行各業的長期努力。首先要建立行業自律組織。我們已經有證監會、期貨協會等行業監管機構，但從國外成熟的市場和發展經驗來看，這遠遠不夠。在美國的監管機構中，政府監管機構包括聯邦商品期貨交易委員會(CFTC)和證券交易委員會(證券交易委員會)。此外，在美國的衍生產品市場中，還有壹些自律組織，如全國期貨協會(NFA)。根據美國等發達國家金融衍生品市場的發展經驗，在行業發展初期，建立行業自律制度，規範行業行為準則尤為重要。金融衍生品市場有自己的運行規則。在我國建設金融期貨市場的過程中，我們需要認真借鑒發達國家的經驗，但不能盲目照搬。我們應該結合我們的具體國情，對其進行改革和完善，然後吸收和利用。在這個過程中，要逐步完善行業培訓教育計劃的制定，對機構和投資者進行專業教育，對市場參與者的專業水平進行評估。以此為方向，在社會各界的支持下，我們發起成立了中國金融衍生品研究院，研究院的首要任務和宗旨是建立中國金融衍生品市場的行業標準。
除了行業自律，還應特別重視金融人才戰略。金融人才的培養既要註重職業素質的培養，也要註重職業精神的培養。中國開放的金融市場將面臨更加激烈的國際競爭，這也對金融人才的業務和管理能力提出了新的挑戰。金融行業是壹個知識密集型的高智力、高創造力、高技術和高風險行業。既了解中國金融市場，又了解國際金融市場，綜合素質過硬，語言能力強。與此同時，業務過硬的專業技術人才和中高級管理人才成為金融機構追捧的熱點。因此，在全球金融壹體化背景下，金融機構能否合理規劃新形勢下的人才戰略，搶占人才制高點，將是未來全球金融壹體化環境下各類金融機構塑造國際競爭力的重點。
在我國金融市場的發展中，金融人才可以說是整個金融市場有效運行的重要保障，也是我國金融企業獲取效益、取得成功的重要方面。然而，我國現有的人才培養和職業生涯規劃體系與市場需求之間存在嚴重差距。我們認為，實施人才戰略勢在必行。對此，中國金融衍生品研究院重點研究了金融人才戰略的定位思路，並在此基礎上對如何建立科學完善的金融人才戰略提出了兼具現實意義的良策。面對全球金融壹體化的趨勢，中國金融衍生品研究院在高端金融人才的教育培訓，以及人才職業生涯的評估和規劃方面進行了全面創新，打造了領先的金融資格認證和培訓體系以及金融實務教育和培訓體系，加強了國際化金融人才的培養。
中國金融衍生品研究院匯聚了金融、銀行、投資機構精英，以及來自頂尖金融人才教育培訓機構、人力資源服務機構、職業規劃咨詢、管理咨詢機構的行業專家，對當前金融行業高端人才的業務實踐、培訓管理、職業規劃等進行深入研究，從而形成內部培養與外部引進相結合的人才戰略。以此戰略為方向，聯合金融機構和行業領袖，打造專註於中國金融人才教育、培訓和服務的優秀平臺，極具投資價值。改革開放以來，我國金融市場發展突飛猛進，形成了我國獨特的金融體系圈，建立了證券期貨市場、貨幣市場和銀行間外匯市場。金融市場的參與者日益多元化和系統化，包括商業銀行、社保基金、信托公司、保險公司和證券公司；市場產品逐漸多樣化和專業化，包括金融債券、政府債券和央行票據，以及企業股權和債務債券，並在證券和銀行產品上不斷創新。開放式基金等證券創新產品初具規模，逐漸在金融市場嶄露頭角；跨市場的金融創新產品不斷湧現，如貨幣市場基金的出現、銀行信貸資產證券化的發展等。總的來看，我國金融市場在國家宏觀政策的引導下，充分發揮了自身優化資源配置的功能，實現了與國際金融市場的良好融合，取得了顯著成效。
然而，與發達國家相比，中國的金融市場仍有許多偏離其規範意義的地方。比如，金融市場還存在壹些問題，比如產品和單壹化不足，金融深化不夠，某些方面的創新受到抑制。此外，中國金融市場的行業規範和標準仍有待完善。因此，隨著中國經濟的不斷發展和對外開放的不斷深入，中國金融市場也需要適應形勢，轉變觀念，形成具有中國金融市場特點的行業標準和規範。
筆者註意到，最近國內金融市場出現了壹些非典型現象。比如，貨幣信貸總量相對寬松時，銀行業流動性異常，銀行間市場利率短期飆升；社會融資規模大幅擴大，但實體經濟特別是小微企業融資難、融資貴的問題依然存在；影子銀行為了追求利潤，將資金投向利潤率較高的房地產和地方融資平臺，導致實體經濟與金融分離，資產泡沫放大，加劇金融資產錯配，增加金融風險。
對此，筆者認為，規範中國金融市場的前提是建立合理的市場層級體系。金融市場是壹個環環相扣的系統，優化金融資源配置，全面推進多層次金融市場發展至關重要。中國金融市場產品相對單壹，市場層次不足。要通過積極創新，建立透明、高效、互聯、安全的金融市場體系。經濟環境越復雜，制定和執行規範越精準，越能把握好出手的時機、節奏和力度，防止過度幹預和不作為。要發展多層次金融市場，促進金融產品更加合理有效定價，增加市場流動性，擴大金融市場容量，使更多企業獲得平等的融資機會，從而降低金融市場的系統性風險。
壹方面，從我國金融衍生品良性發展的規範要求來看，“去粗取精”的研究要吸收適應金融市場健康發展的要素，例如，如何促進貨幣信貸存量的盤活，用好增量，提高資金使用效率，促進金融更好地服務實體經濟；另壹方面，要深入研究我國經濟轉型中的特殊金融現象，準確把握國民經濟資金的循環流向，從中找出風險點和關節點，制定積極穩妥的方案並堅決果斷地應對，堅決守住不發生系統性、區域性風險的底線。
總之，中國金融市場正在醞釀壹場大變革。這壹巨變所隱含的深刻意義在於，它將在全國範圍內催生壹個統壹的、多元化的、分層次的金融市場，取代更加分散的金融市場結構，從而改變過去盲目追求金融市場融資的單壹市場功能。
(作者是CPPCC會員、中國金融衍生品研究院院長、中國基石資本基金創始人)