利率，利率市場化，金融創新
1世界各國利率市場化的實施過程和壹般規律
1.1各國利率市場化進程
近30年來，利率市場化已經成為世界各國普遍采用的壹項非常重要的經濟政策。從發達國家、亞洲新興工業化國家到壹些發展中國家，利率市場化浪潮不斷湧動。雖然各國情況不壹樣，改革的時機、方式、結果不壹樣，但我們還是可以從中得出壹些基本規律。
1.2利率市場化的壹般規律
(1)在宏觀經濟狀況較好的國家，利率市場化後的過渡相對平穩，對國內經濟運行影響較小，成功概率較高。當宏觀經濟形勢穩定時，進行利率改革，決策者能夠主動改變不適應經濟發展的政府管制體制，改革就容易成功。但當宏觀經濟不穩定時，利率波動會導致管理者無法有效解決的壹系列問題，導致改革過早夭折或失敗。
(2)利率市場化改革的成功概率與經濟發展程度成正比。經濟發達國家都有高度發達的首都經濟。在利率改革過程中，他們的貨幣市場、金融市場和企業都有很強的抗風險能力。在金融監管方面，他們比不發達國家更透明，在信息資源上更有優勢。同時，它們的對外開放程度和微觀基礎設施更加發達，利率改革對它們的經濟波動影響不大。即使有制度和政策上的錯誤，也可以通過市場更好地解決。
(3)選擇漸進式改革成功概率大，選擇激進式改革難度大。利率改革有兩種:激進的和漸進的。激進的改革可以在短時間內迅速消除監管造成的壹切扭曲，但容易導致經濟劇烈波動，造成的傷害需要很長時間才能修復。雖然漸進式改革往往會導致福利的損失，並可能在改革過程中偏離預期目標，但可以避免較大的經濟波動和利率市場化帶來的逆向選擇和逆向激勵效應，因此成功的概率較高。
2 .中國利率市場化改革和利率市場化的壹般規律。
利率市場化是任何壹個經濟體發展到壹定階段的內在要求。隨著中國經濟市場化的逐步深入，利率市場化的實施是必然的。關鍵在於如何走好這條改革之路。
2.1中國利率改革回顧
我國對利率的管制壹直比較嚴格，直到1993才首次明確了利率市場化改革的基本思路。中國人民銀行《關於九五期間深化利率改革的規劃》1995初步提出了利率市場化改革的基本思路。
1996 6月，銀行間同業拆借市場利率放開，讓借貸雙方根據市場資金供求自主確定拆借利率。
銀行間債券市場6月正式啟動，1997，債券市場債券回購和現券交易利率同時放開。
1998年3月，改革再貼現利率和貼現利率生成機制，放開貼現和再貼現利率。同年9月，政策性銀行金融債市場化發行利率放開。
1999年9月國債在銀行間債券市場利率招標成功發行，同年6月10對保險公司大額定期存款實行協議利率。
2000年9月，實行外匯利率管理制度改革，放開外幣貸款利率；2002年3月，境內外金融機構對中國居民的小額外幣存款納入中國人民銀行現行利率管理範圍，實現中外資金融機構外幣利率政策的公平對待。
2002年，擴大農村信用社利率改革試點範圍，擴大農村信用社利率浮動區間。5438年6月+2004年10月，中國人民銀行上調金融機構存貸款基準利率，放寬人民幣貸款利率浮動區間，允許人民幣存款利率下浮。
2.2中國利率改革遵循壹般規律。
回顧我國利率市場化的路徑，從步驟上看，我國確定的總體思路是先外幣，後本幣；先貸款，後存款；長期先大額，短期後小額。同時，央行確定了改革的基本原則是正確處理利率市場化改革、金融市場穩定和金融業健康發展的關系；正確處理本外幣利率政策的協調關系。這與國際貨幣基金組織和世界銀行專家的觀點是壹致的，即只有當壹個國家的宏觀經濟穩定和銀行監管充分有效地共存時，利率市場化才能迅速實現。在實踐中，我國改變了低利率的行為，實行浮動利率管制，運用貨幣政策工具調控和引導市場利率。這些都表明中國的利率改革是遵循壹般規律的。
3 .美國和日本利率體制改革對中國的啟示和借鑒
3.1美國和日本利率市場化改革概述
(1)美國利率市場化改革。美國的利率市場化是在高利率背景下，資金大規模流入利率自由的金融商品市場，是發達金融市場逐漸“倒逼”政府監管的典型案例。其主要特征是銀行業為了規避監管，通過探索法律漏洞，不斷創新各種新的金融工具和業務。1980年，美國國會通過了《放松對存款機構的管理和貨幣管制法》，並成立了專門委員會調整金融機構的存款利率。在委員會不斷提高存款利率的同時，美聯儲逐步廢除了利率管制的規章制度，到1986完全實現了利率市場化。
(2)日本的利率市場化改革。日本的利率市場化以國債利率為突破口，以刺激需求，擺脫經濟低迷。最直接的動力來自商業銀行。商業銀行的金融創新驅動政府逐步放松利率管制，承認創新的合法性，最終實現利率市場化。日本利率改革的主要特點是:壹是國債交易和發行利率市場化；其次，豐富短期資本市場交易品種，擴大交易規模，實現銀行間市場、中長期債券市場和短期資本市場大額交易品種的市場化；最後，從大額交易到小額交易引入了市場利率；並且到6月1994，日本放開了所有的利率管制，實現了利率的完全市場化。
3.2美國和日本利率市場化的啟示和借鑒
(1)利率改革要選擇較好的突破口，合理的步驟。進行利率市場化改革，找到合適的突破口，非常重要。總的來說，這個突破應該具有將自由市場利率和管制利率聯系起來的功能。美國找到的突破口是CDs的發行和交易，日本是國債的發行利率和交易利率。目前，我國從央行基準利率、貨幣市場同業拆借利率和商業銀行貸款利率三個方面進行選擇。
另外，找到突破口後，合理的步驟很重要。從美國、日本等發達國家來看，成功推進利率市場化的國家在步驟的安排上非常相似。基本上都是采取“放開銀行間利率和國債利率-放開貸款利率-放開存款利率”的操作步驟，往往從長期利率和大額交易開始，逐步過渡到短期利率和小額交易。目前，我國在保持金融體系穩定運行的前提下，放寬了人民幣貸款利率浮動區間，允許人民幣存款利率下浮；同時，利率改革從農村開始，成功後逐步推廣。總體思路與美日相同，謹慎穩步推進利率市場化改革。
(2)利率改革應伴隨金融創新。美國的利率市場化壹直伴隨著不斷的金融創新，實現了貨幣政策和商業銀行的改革，使金融機構和貨幣市場對市場利率的變化更加敏感，降低了風險。日本的利率改革改變了日本長期以來實行的“長短期金融分離”和“信托分類”的規定，提高了金融機構的競爭力。從這個角度來看，金融創新可以在壹定程度上降低利率浮動帶來的利率風險。目前，我國金融創新主體內在動力不足，金融機構尚未形成自主經營、自負盈虧、優勝劣汰的競爭機制。因此，我國在利率改革的同時，應大力鼓勵金融創新研究，鼓勵銀行、保險、證券等金融機構的混業經營，以降低金融機構的利率風險，為金融改革的深化打下良好的基礎。
(3)利率改革要有良好的微觀基礎。這裏的微觀基礎是指經營金融機構和壹般企業。美國和日本利率改革成功的壹個關鍵是，其利率傳導功能的順利實現是許多經營性金融機構和壹般企業對利率變化反應靈敏、調整迅速的結果。這就要求微觀基礎是真正的企業。從中國來看，利率市場化的微觀基礎集中在國有商業銀行和國有企業。目前，我國商業銀行在自身的經營理念、經營模式、業務操作和業務體系等方面都存在缺陷。國有企業產權不清，治理結構不合理；政府仍然控制著銀行和企業的人事權、監督權和激勵機制。這就造成了銀行和企業的投資對利率的彈性很低。在這種情況下，中國的微觀基礎很難滿足利率市場化的要求。因此，我國國有商業銀行和國有企業改革的順利完成是利率市場化成功的關鍵。
(4)利率改革要有發達的金融市場和有效的金融監管機制。利率市場化改革需要壹個完善的金融市場。只有完善的金融市場才能為人們選擇多種金融工具、規避利率風險提供機會和可能，而金融機構在市場壓力下被迫參與市場競爭，有利於提高效率，開辟多種融資渠道，分散利率風險。
此外，健全的金融監管機制是利率改革順利進行的保障。世界上在利率完全放開後引起社會震動不大的國家和地區，都建立了壹套行之有效的監管制度，彌補了改革政策設計上的不足，緩解了短期沖擊。由於金融領域風險集中性和廣泛性的特點，金融危機往往會產生多米諾骨牌效應，影響宏觀經濟的穩定運行甚至社會穩定。因此，有效的金融監管就顯得尤為重要，它可以平滑利率改革帶來的市場波動，減少負面影響，保證利率市場化的順利實現。
(5)利率改革應以市場為導向，必須
4 .正確解決利率市場化的動力問題
利率市場化的動力應該是經濟發展的內在需求，而不是外部經濟的壓力。美國的利率改革是發達的金融市場“逼迫”政府逐步放松管制，而在日本，是商業銀行的金融創新推動政府逐步放松管制。如果說發達國家利率市場化的動機更多是出於經濟發展的內在需求，那麽發展中國家主要是受到外界的壓力。雖然中國目前利率改革的總體思路在宏觀上是正確的，但由於沒有像發達國家那樣完全成熟的市場環境，金融體系也相對脆弱，因此更加艱巨。因此，我國在利率改革過程中，應更加註重市場的內在需求，從自身經濟的實際情況出發，穩步有序地進行利率改革。