現行人民幣匯率制度是本次匯率制度改革的最優選擇，其他中間匯率制度的特點決定了它們不能成為本次匯率改革的對象。匯率改革的下壹個方向應該是浮動匯率制。根據國際貨幣基金組織的分類(1999)，成員國的匯率制度可分為八大類(見表1)。在匯率制度改革之前，中國實行的是第三類，即盯住美元制度。改革後，匯率制度兼顧了第三類和第七類的特點。第壹，對現行匯率制度的理解是基於市場供求的。與原有的匯率制度相比，參考壹籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度在形式上有三個變化:壹是匯率形成機制市場化；二是選擇參考壹籃子貨幣的調整方式，取代原來單壹盯住美元的調整方式；第三，選擇有管理的浮動匯率制度取代原有的固化匯率制度。它既吸收了釘住壹籃子貨幣和有管理的浮動匯率制度的優點，又摒棄了兩種匯率制度的缺點。從理論上講，人民幣走向區域貨幣是最佳選擇，但在實際操作中能否如理論假設那樣完美，還有待檢驗。1.參考壹籃子貨幣比盯住單壹貨幣更好。(1)從貿易多元化的角度來看，美國雖然是中國的重要貿易夥伴，但只占1/6，略低於日本和歐盟，而中國與亞洲的貿易占57%。因此，我們應該參考所有主要貿易國家的壹籃子貨幣，而不僅僅是盯住美元。此外，參考壹籃子貨幣將鼓勵人們減少以美元結算，長期來看有助於人民幣成為亞洲國際貿易的結算單位和貨幣。(2)從降低內生交易成本的角度出發，中國應選擇經濟聯系密切的國家的貨幣作為人民幣匯率的參考目標。單壹盯住美元意味著中國的貨幣政策在壹定程度上受制於美國，而由於中美兩國經濟狀況和政策傾向的巨大差異，單純盯住美元的匯率制度會對中國貨幣政策的有效性產生影響。近年來，中國與歐盟、日本和美國的貿易額分別占中國貿易總額的比例幾乎相同，歐盟和日本在中國的投資也不遜於美國。因此，以壹籃子貨幣作為參考對象更適合中國的對外經貿往來。(3)從滿足人民幣匯率政策的出口競爭力來看，人民幣匯率政策的出口競爭力旨在穩定出口的國際競爭力和進口成本。參考壹籃子貨幣的突出好處是穩定人民幣名義貿易加權匯率(如果按照貿易比重在貨幣之間分配權重)。如果中國與其主要貿易夥伴之間不存在嚴重的通脹差異，參考壹籃子貨幣也確保了實際貿易加權匯率的穩定。2.有管理的浮動匯率制度優於原有的固定匯率制度。(1)從有管理的浮動匯率制度本身來看，它具有固定匯率制度的壹些優點，可以保持匯率的彈性。在有管理的浮動匯率制度下，壹方面，匯率隨外匯市場供求的變化而調整，可以在壹定程度上對經濟起到調節作用；另壹方面，貨幣當局可以更多地幹預和管理匯率，以保持本國貨幣匯率的穩定，避免本國貨幣匯率的劇烈波動對國內經濟的影響。(2)根據中國國情，中國作為發展中國家，選擇有管理的浮動匯率制度具有以下基本優勢:①保證國內貨幣政策的獨立性。盡管中國貨幣政策刺激或緊縮經濟的作用受到理論界的質疑和實際效果的挑戰，但利用貨幣政策前瞻性微調平抑經濟波動的作用在發達國家得到了普遍認可。因此，對於中國這樣壹個以國內市場為主的發展中大國來說，合理運用貨幣政策仍然具有重要意義。②調節國際收支的靈活性。這次調價可以減少不利的國際環境對國內經濟的影響。(3)防止投機沖擊。在20世紀90年代，頻繁的貨幣投機沖擊對資本開放和固定匯率制度的國家造成了極其嚴重的損害。這個教訓對中國未來逐步開放資本市場非常重要。目前的匯率制度並不完善。(1)參考壹籃子貨幣意味著人民幣將不再與美元直接掛鉤。由於我們所指的貨幣都是浮動匯率制，人民幣對美元雙邊名義匯率變動的頻率和幅度都會增加，從而給對外貿易和投資帶來匯率風險。(2)人民幣匯率的三個政策目標:金融安全、出口競爭力、內外均衡，很難全面考慮其中任何壹個。然而，對外貿易在中國經濟中的重要作用和中國國內市場經濟體系的發展不完善的事實要求當前的匯率政策必須有所側重。(3)不能充分發揮匯率調節的作用。由於貨幣當局對匯率的波動進行管理，匯率變動的幅度是有限的，匯率不能完全反映外匯市場的供求狀況，因此很難有效地調節商品交易和資本流動。還可能導致操縱匯率的嫌疑，容易引發貿易爭端。通過以上分析，筆者認為以市場供求為基礎、參考壹籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度只是人民幣匯率制度改革的階段性取向，在人民幣具備區域貨幣功能後還應再次進行調整。
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