換政策。所謂支出調整政策是指凱恩斯理論所闡述的需求管理政策，
即通常所說的財政政策和貨幣政策。而支出轉換政策指能夠影響貿易
商品的國際競爭力，通過改變支出構成而使本國收入相對於支出增加
的政策，狹義的支出轉換政策則專指匯率政策。
壹、先從我國的匯率政策方面考察目前我國名義上實行的是有管
理的浮動匯率制，但人民幣對美元的匯率壹直都很穩定（自1994年匯
率改革以來，人民幣對美元的波動幅度不超過1%），而對其他幣種則
是隨對美元匯率的浮動而浮動，因此我國實際上是采用的單壹釘住美
元的固定匯率制（即聯系匯率制）。
我國之所以采取這樣的匯率政策有著深刻的經濟背景：目前我國
經常項目對GDP的貢獻率達到了25%；而我國的外貿依存度已經達到了
50%。在這種背景下，我國采取固定匯率制，壹方面有利於國內企業
避免國際貿易中的匯率風險，另壹方面可以消除交易的不確定性，提
高交易的成功率。綜上所述，不難理解我國為什麽要實行固定匯率制
度。
二、從目前匯率政策的影響來考察（壹）對各經濟主體的影響固
定匯率制度有利於穩定出口部門的預期，促進外貿的發展和外資流入，
但我國目前仍以出口初級產品和勞動密集型產品為主，如果以企業的
出口換匯成本來分析企業的出口效益時，可以看出存在著出口貧困增
長的隱患，因此若要提高企業的出口效益，出口企業並不傾向於維護
現行的固定匯率制度，而主要應當從調整出口戰略著手。對各商業銀
行來說，目前黑市上美元兌人民幣的比例已經達到1：8.18，在這種
形勢下，銀行對固定匯率制度的態度不言自明。對中央銀行來說，單
壹釘住美元的固定匯率制度削弱了貨幣政策的效力，同時也使中央銀
行承擔了巨大的外匯風險，影響了資源總體配置的效率。
（二）對國際收支的影響我國長期以來保持著國際收支的順差，
但長期大量的順差也造成了我國沈重的外匯儲備壓力，而且目前的順
差中資本項目所占比例過高，而宏觀經濟政策的目標應是保持國際收
支的大致平衡，這就要求對國際收支進行調節，但我國目前的固定匯
率制度對此難以勝任。
（三）對外資的影響在利用外資方面，匯率是通過影響投資預期
收益來發揮作用的，匯率穩定不是吸引投資的必要條件，即使匯率經
常變動，只要投資者能夠找到有效的保值手段，或者能夠對未來匯率
變動作出合理預期,從而能夠要求投資收益中包含對匯率的適當補償，
仍然能夠有效吸引外資流入，因此從擴大外匯投資方面來看，也不是
要求必須保持固定匯率制度。
三、從我國目前的經濟現實和經濟目標考察
經濟增長率壹直是我國政府最為關註的問題。在我國，經濟增長
問題不僅是經濟問題，更是頭號政治問題。目前我國的經濟資源閑置
情況比較嚴重，這主要是指人力資源，而其他資源由於受各種瓶頸的
制約，也未能得到充分利用，況且隨著技術水平的不斷提高，各種資
源的利用空間將進壹步加大，因此我國目前存在經濟增長的客觀條件。
宏觀經濟政策的目標無非是四個方面：充分就業、物價穩定、經濟增
長和國際收支平衡。物價穩定在中國現階段基本實現，甚至個別地區
出現了通貨緊縮的苗頭；國際收支平衡應當主要靠支出轉換政策來完
成,這樣支出調整政策的目標就只剩下了充分就業和經濟增長，而經
濟增長包含著對各種要素的充分使用，因此充分就業的目標與之並不
矛盾，綜上所述，我國目前支出調整政策的主要目標就是經濟增長。
四、再考察在我國目前實行的積極的財政政策
我國目前的經濟增長主要是依靠積極的財政政策取得的，采取這
樣的政策可以從蒙代爾——弗萊明模型得到解釋。該模型專門論述了
在不同的匯率制度下兩種宏觀經濟政策(財政政策和貨幣政策)的有效
性。模型以資本完全流動作為分析背景，我國目前的外匯政策是經常
項目下基本可以自由流動，對資本項目控制相對較嚴格，但絕不是資
本無法流動，而且隨著我國外匯政策改革的深化，必然會實現人民幣
的可自由兌換和資本項目的自由流動，因此該模型對研究我國目前的
政策取向仍是適用的。我們以固定匯率制度下推行擴張的財政政策為
例進行分析：
推行擴張性的財政政策，目標肯定是經濟增長，其政策效果包括
兩方面：壹是會導致產出增加；另壹方面由於財政政策存在擠出效應，
將導致本國貨幣市場利息率的上升。在資本流動的情況下，由於存在
利差，則資本重新配置。外匯資本流入過多則會對本幣產生升值的壓
力，為達到國際收支平衡的經濟目標，貨幣當局將會動用本幣買進外
匯以抵消升值的壓力，這樣會擴大對本幣的需求，從而抵消擴張性的
貨幣政策原先擴張貨幣供給的效應。在這種情況下，擴張性的貨幣政
策效果遠不如擴張性的財政政策效果明顯。因此在固定匯率制度下，
財政政策相對有效得多。這樣就不難理解我國在當前的匯率制度下，
實行積極的財政政策的原因。
在蒙代爾——弗萊明模型中，如果實行的是浮動匯率制度，那麽
無論資本是否能夠自由流動，貨幣政策在提高收入方面都比財政政策
有效得多。分析方法同固定匯率制度下的情況。
前面已經論述過我國實行的是固定匯率制度，因此為了實現經濟
增長的目標，我國必然會實行積極的財政政策。
五、我國難以繼續實施積極的財政政策
從我國的經濟運行情況來看，自1997年以來我國經濟的增長率主
要是得益於政府支出的增長，而企業和私人投資由於擠出效應的影響，
壹直比較疲軟。我國依靠的積極財政政策的空間是有限的。推行積極
的財政政策必然形成高額的財政赤字，國際上公認的赤字安全標準是
赤字/GDP應小於3%，而我國2002年度該指標已經達到3.004%，超過了
警戒線。對債務的考核指標是凈債務（顯性債務+隱性債務）/GDP應
小於50%，而我國當年的債務余額已經超過了當年的GDP。由此不難看
出，積極的財政政策已經難以為繼。
六、未來政策取向我國目前繼續推行積極財政政策的空間已經很
小，如果仍然要實現經濟增長，則只能轉而依靠積極的貨幣政策，而
貨幣政策要取得預期的效果，根據蒙代爾——弗萊明模型，只能放棄
釘住美元的聯系匯率制度。這樣中國未來的政策取向應當是放棄目前
的聯系匯率制度，支出調整政策由主要依靠積極的財政政策轉向主要
依靠積極的貨幣政策。
綜上所述，我國未來的經濟政策取向是匯率政策發生改變，支出
調整政策改為積極的貨幣政策。