現在人民幣應該是明顯低估，這點應該沒有多少人懷疑的。在人民幣低估下，中國的制造業的產品的國際競爭力太強勁了，出口遠超過進口，外貿順差驚人，由於央行不願意壹次性的升值，小步慢跑，由此造成的代價也是驚人的 在人民幣明顯低估下，改變的方式要麽是在價格不變下，名義匯率升值；要麽是名義匯率不變，國內發生通貨膨脹，導致人民幣實際匯率上升；要麽是兩者壹起變動。 教科書上說，壹國發生通貨膨脹，其匯率應該是貶值的。即對內貶值也會導致的對外貶值。但這說的是根據購買力評價決定的匯率的長期趨勢。即兩國剛開始處於平衡狀態，壹國發生通貨膨脹，在名義匯率不變的情況下，本國出口商品的價格上漲，實際匯率上升導致出口競爭力下降由此造成出口減少，進口增加，導致逆差，在逆差的情況下，本幣名義匯率遲早會貶值。 現在來回答為什麽人民幣現在的情況是對內貶值，對外升值？嚴格來說，對內貶值指的是國內物價上升，對外升值指的是對美元的匯率上升。實際上，如前所述，當壹國國內發生通貨膨脹的時候，貨幣對內是貶值的，但是本國的實際匯率會上升，也就是說，對內貶值本身確實會導致名義匯率不變的情況下本幣實際匯率升值。這樣壹來，人民幣趨向於均衡匯率的升值壓力就被減輕了。 而人民幣對外升值對內貶值，在於對人民幣的強烈預期升值下，對人民幣的強烈需求增加，央行不願意名義匯率升值這麽快，只能造成人民幣供給總量的被動擴展，被動擴張自然會造成國內物價上升。央行為了防止國內物價上升過快，又反過來使用適度從緊的貨幣政策，通過發行央行票據，提高存款準備金率，回收基礎貨幣降低貨幣供應量。 所以，匯率升值與國內的通脹是當前央行不願意壹次升值造成的。匯率升值當然會造成國內制造業和國內出口加工業的衰退，由此造成失業增加。根據簡單的總供求模型，匯率升值會導致總需求降低物價降低。也就是說，如果要降低當前的物價上漲壓力，匯率最好是壹次性的升值。也就是說，如果央行的目標是幣值的對內穩定，那就應該棄守匯率，通過匯率的變動來保證人民幣對內的穩定。像目前這種小步慢跑，可能對內對外都穩定不了。在這點上，我覺得德國的經驗更值得學習。現在對匯率升值的擔憂及擔心升值後像當年的日本壹樣，阻止了央行采取更為大膽卻更為合理的政策。 如果匯率壹次性的升值完畢，不僅是物價會降下來，資產價格包括房價也會降下來。因為這時候已經沒有升值的預期，那些獲利的購買樓盤的外資會回吐，對人民幣的需求降低對美元的需求會增加，此時房價會降下來。 當然壹次性的升值，代價可能也會很大。但是，中國經濟的不均衡已經積重難返，現在不是壹個魚和熊掌的取舍問題，而是壹個兩害相權取其輕的問題。不管怎樣，都會有成本。名義匯率升值物價不變實際匯率升值當然會有成本，但是名義匯率不升通過物價上升造成的實際匯率升值同樣有成本。哪壹個成本更小呢？我傾向於前者。
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