摘自克魯格曼《國際經濟學》
當貨幣供給增加之後，匯率的最初貶值會大於匯率的長期貶值，即本幣會“超跌”。這種匯率對於貨幣波動的即刻反應超過了長期反應的現象，稱為“匯率超調”。匯率超調是壹種重要現象，因為它有助於解釋為什麽匯率的日常波動可以有如此之大。
匯率超調的經濟解釋來自於貨幣平價條件。如果我們假定在貨幣供給增加之前，人們沒有預期到美元/歐元匯率的變動，匯率超調現象將比較容易理解。
在這種情況下，美元利率與某壹給定的歐元利率相等。美國貨幣供給的永久性增加對歐元的利率不產生影響，但會使美元利率下降，並低於歐元利率。貨幣供給增加後的美元利率會壹直低於歐元利率，直到美國的價格水平完成長期調整。但是為了使外匯市場在這壹調整過程中保持均衡，歐元存款的利率優勢必須被美元相對於歐元的預期升值所抵消。
簡單說，在美國貨幣供給增加以後，利率和匯率會立即下跌，但是美國國內的商品價格並不會立即下跌，而是緩慢的下跌。商品價格的下跌會使美元相對於歐元的匯率有上升趨勢，所以從長期來看，美元對歐元的匯率應該是先跌後升。而只有當美元/歐元匯率過度時，市場參與者才會預期到美元相對於歐元將出現升值。
匯率超調是短期價格水平剛性的直接後果。如果假設當貨幣供給增加之後，價格水平能夠立即調整到新的長期水平並使得實際貨幣供給並不增加，那麽，美元利率就不會下降。因為，在這種情況下，就沒有必要以匯率超調來維持外匯市場的均衡。只要匯率立即跳到新的長期水平，市場就會繼續保持均衡狀態。