M2的快速增長與中國資產和經濟活動的增長有關，但M2占中國GDP的比重達到1.80%(假設今年GDP達到38萬億)，而美國只有60%左右。這說明中國M2的高增長與資產規模的擴大有較大的關系。例如，美國M2的增長率在過去20年中基本上與GDP的增長率保持同步，而中國則大大超過了GDP的增長率，超過了GDP加CPI的增長率約6個百分點。這被麥金農等經濟學家稱為“中國貨幣之謎”，即貨幣供應量的增加並沒有引起通貨膨脹；我認為答案是資產價格的大幅上漲，尤其是土地價格和房地產價格。中國人均耕地面積只有1.4畝，而美國接近10畝。中國在經濟高速增長的同時，肩負起了為全世界制造消費品的重擔，把沿海的小地方作為世界工廠，同時解決了全國各地富人和農民工的住房問題。於是地價房價飆升，政府也通過拍賣土地獲得了可觀的收入。在壹些沿海城市，政府拍賣土地的收入已經超過了財政收入，中國的土地交易量和房地產交易量都是世界第壹，這使得M2的房價大幅上漲。這種情況也發生在日本和韓國這些耕地相對稀少的工業國家。日韓人均耕地不到1畝。例如，日本和韓國在經濟高速增長階段的年均增長率分別為20%(1967-1973)和34%(1966-1988)，明顯高於中國目前的水平，所以今天日本和韓國的M2在GDP中的比重分別較高。
但令人擔憂的問題是，日韓已經過了M2的高速增長期，都進入了世界富裕國家的圈子。而中國的人均GDP在世界上僅排在100個國家之後，致富之路還很漫長，但貨幣規模已經是世界第壹，M2/GDP也已經超過日韓。雖然外匯占M2太多，但是2.4萬億美元的外匯儲備占M2的27%左右，並不算多。然而，中國政府對M2增長率的控制目標壹直是65，438+07%。如果保持這個增長率，10年後，M2的規模將達到340萬億。就算增速降到15%，也要達到285萬億，相當可怕。不過，也不是不可能。例如，在南韓從1966年到1988年的經濟高速增長期間，M2的年平均增長率實際上達到了34%。但中國經濟仍處於發展潛力巨大的階段，城市化率僅相當於日本上世紀60年代的水平。經濟保持十年年均8%的增長似乎不是問題。而日韓家庭步入發達國家經濟水平時，M2/GDP只有100%左右，而中國還不富裕，但M2/GDP已經達到180%。如果這種增長速度持續下去，到那時，全球貨幣都將被人民幣淹沒。
真的在壹個人口多人口少經濟發達的地方，很多稀缺資產會被炒到天上去嗎？比如日本房地產泡沫破裂前，壹個東京可以換半個美國。中國的房地產在過去的10年裏也增長了5倍多。城鄉住房總市值接近100萬億，占GDP的290%左右，而美國目前只有200%左右。再來看看古董、藝術品、珠寶等的漲幅。在過去的十年中，這幾乎增加了10倍以上。所以在這片土地上，什麽是稀缺的，什麽是屬於小品種的，都可以炒作，包括大蒜，生姜。包鋼稀土(25.60%，0.56%，2.24%)是壹家上市公司。去年年初價格7.5元左右，前段時間最高炒到77元。壹年多的時間，價格上漲了10倍！因為貨幣太多了，貨幣在尋找稀缺資產，甚至貨幣本身都可以被炒作。據說50元面值的1980版人民幣目前的市場價格已經被炒作到5000元，收益率達到了100倍，說明現金放在銀行裏差遠了，壓的時間越長越升值。
然而，泡沫終將破滅，M2擴張的結果是貧富差距的擴大。通過買賣房屋發財的富人在M2所占的比重越來越大，而把所有積蓄都存在銀行的普通人的財富在M2所占的比重也越來越大。於是，政府越來越重視貧富差距，並承諾改善，這也讓壹些富人產生了恐慌。所以我們發現越來越多的人移民海外，購買海外房產。這就產生了壹個問題:如果人民幣自由兌換，資本市場雙向開放，那麽中國居民更願意持有人民幣還是美元？
目前大家都沈浸在人民幣升值的預期中，但事實是上海壹套130平米的公寓可以換到美國紐約附近新澤西的壹套別墅。如果M2再擴張，恐怕會有越來越多的人在美國買房。我們可以發現，在1997年亞洲金融危機中，增長率超過30%的韓國貨幣大幅貶值，在2008年美國次貸危機中，韓元大幅貶值。因此，我擔心，當中國M2如此之大並將繼續增長時，人民幣將在未來承擔巨大的貶值風險。